华泰固收|2024年十大投资主题-韭研公社

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华泰固收|2024年十大投资主题

夜长梦山

2024-01-02 19:31:59

✔华泰固收|2024年十大投资主题 ●核心观点我们一如既往推出 2024 年的十大投资主题。在变局年代，期待年初预判对全年走势毫无疑问是种奢望，更需要做的是对政策等边际变化的敏感度。但我们相信认知差未来将比信息差更重要，很多主线性的东西可以推演和预判，并助力投资。去年影响大类资产的核心主线是经济周期错位+AI革命+全球资金再配置，今年我们从国内外基本面、政治与政策、产业变革、投资者行为等角度梳理了十大值得关注的主线/主题。 ●宏观主题：国内新旧动能切换、全球周期错位收敛、内外实际利率下降国内经济新旧动能切换仍是最大的基本面主线，经济数据或延续波浪式运行，线性外推有效性和可预测性降低；认知差重于信息差，提高政策敏感度。全球经济温和放缓、通胀压力缓解，美国经济减速、欧洲预期分化，我们预计内外政策和景气的剪刀差将有所收敛，货币政策的外部掣肘减轻。中美实际利率位于历史高位，预计中国靠抬升通胀预期，美国靠降名义利率实现实际利率下降。2024年，利率“大三角”收敛格局或将延续股市分子端或有限改善，流动性的传导渠道还有待畅通；确定性稀缺年代，挖掘相对确定性的机会，筹码、估值等更显关键。 ●海外主题：美联储降息、美国大选、日央行退出负利率美联储首次降息在2024H1概率偏高，宽松预期下，海外资产弹性或呈现比特>超长期美债≈罗素2000>纳指>其他，减少货币类配置；国内资产弹性港股>A股，同时关注国内资产补涨机会。大选年美国经济“软着陆”或是拜登政府的核心诉求之一，两院分治意味着财政发力大概率受掣肘，货币政策或有鸽派倾向；大选年对资产价格的直接影响相对有限，地缘等问题仍需关注。日央行退出负利率政策可能推高日本国债收益率，“比价效应”导致海外资本回流，国际资本流动格局变化，对全球债券市场造成冲击；日股估值或略承压，内生增长动力的改善可能更为关键。 ●科技与产业：把握科技革命演进、关注“新资源股” 当前全球经济处于旧康波周期的萧条期和新康波周期的前夕，国内处于新旧动能切换的过程中，传统“强宏观”产业如地产、基建弹性有限，高新技术产业可能是寻找Alpha的重要方向之一。科技革命演进的角度，从硬件、软件再到应用演化思路，关注能落地提升生产力的品种。中国未来的优质资产是“新资源股”，譬如国产软件、算力、AI应用、稀土等在中长期拥有更强的资源属性，更符合我们对未来优质资产的定义、有望成为新的主流“审美”；反之，对宏观环境、政策依赖度高或G端业务模式为主的降低关注，业务过于单一、逻辑过于脆弱的标的提防风险。 ●政策与供求：财政货币配合、非银资产荒 2023年3%赤字率约束被突破，标志着“大财政”时代或将出现，平衡财政向功能财政转向，同时财政与货币的关系也在发生变化；货币财政如果配合得当，将显著降低供给对债市的冲击，也有助于提高货币政策的传导效率。中央加杠杆+地方防风险是2024年财政政策的两条主线，银行化债过程中资金和资本压力增大，非银面临资产荒困局。预计利率债供求关系弱于2023年，但短端城投债及信用债利差仍可能处于低位；资本债、金融债等更多把握供给冲击中的配置机会，整体挖掘难度变大；关注TLAC、保险次级债等新品种机会；股市机会成本或进一步降低。风险提示：经济换挡、政策力度、理财赎回风险；美国大选对经济、政策、市场的影响；美联储加息节奏、日央行YCC调整不确定性；地缘风险。

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