亿纬锂能：动力电池客户拓展不断突破，持续扩产满足需求
王小明
长线持有
2021-02-23 08:02:52
事件：公司公告子公司惠州亿纬动力，拟投资不超过10亿元，建设方形动力磷酸铁锂电芯和模组产线；拟投资不超过26亿元建设xHEV电池系统项目（一期），用于12V和48V电池系统产线建设。
观点重申：
动力电池客户拓展不断突破，持续扩产满足需求。公司此前陆续拿下戴姆勒、现代、宝马、小鹏等车企订单，主要三元电池，以EV和PHEV为主。此次扩产，主要配套新项目，预计将在明年为公司贡献收入。我们预计此次公司铁锂电池将新增3-4gwh产能，主要配套乘用车，目前公司铁锂电池已进入小鹏供应链，有望获得主供，同时后续有望配套其他国际主流车企。xHEV项目预计主要配套戴姆勒等其他车企。
新增产能稳步释放，最具潜力的二线动力电池企业。公司软包三元、铁锂方形、三元方形，三大技术并行，全面开花。软包产能年初增至10gwh；铁锂目前6gwh产能，年底将扩至12gwh，22年有望达到20gwh；方形三元目前1.5gwh，年底将新增5gwh，年底公司产能将增至27gwh。从产能、研发、客户看，公司是最具潜力的二线动力厂商，21年规模再上台阶，持续高增长可期。我们预计20年公司动力电池收入近40亿，预计21年80-100亿，同比翻番以上，利润贡献5亿+。
子公司思摩尔业绩有望持续超预期。受益于国内电子烟品牌悦刻、柚子等爆发，及海外英美烟草高增长，公司Q4实现高增长，报表业绩13.4-14.5亿元，同比增长200%+，环比增28%-38%。21年我们预计思摩尔有望实现50%以上增长，利润有望超62亿，为亿纬贡献20亿利润，同比增长150%。
亿纬圆柱电池扩产加速，21年预计翻倍增长。公司荆门圆柱电池产线扩建投产，年产能规模从2.5GWh提升至5GWh。我们预计20年该业务收入18亿，21年收入有望接近40亿。此外，TWS耳机纽扣电池未来三年复合增速预计80%，公司提前5年布局突破专利封锁，已进入三星供应链，另苹果、华为验证中，21年出货量有望翻倍以上增长达到1亿颗。
投资建议：我们预计公司 2020-2022年归母净利 16.81/35.41/50.78亿，同比增长10%/111%/43%，对应 PE为 110x/51x/35x，维持“买入”评级
风险提示：政策及销量不及预期
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亿纬锂能
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真知无价，用钱说话
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