克来机电：新能源车热管理提供高成长

（关注原因：中线，随着二氧化碳高压管路系统的放量，公司业绩有望加强）

1、随着新能车渗透率加速提升，热管理行业有望迎来需求高增长，传统燃油车热管理系统的单车价值量相对较低（约1500-2500元之间），运用于新能车的高压PTC+普通热泵方案，由于高压PTC和电池水冷板等新零部件的引入，以及压缩机和膨胀阀等零部件的升级，其单车价值量已提升至约5000-7000元之间，但-7℃以下普通热泵制热效率低，同时PTC加热仍面临制热能耗高，低温下续航里程大幅缩短等问题。

二氧化碳热泵通过“转移热量”（由低位热源转移至高位热源）而非PTC的“转换热量”（根据环境温度的改变调节自身热功率输出）方式实现制热，节能和环保等性能实现大幅提升，有望逐步成为新能车热管理系统的主流趋势。性能提升的同时，由于新增了二氧化碳空调管路、耐高压电子膨胀阀和电动压缩机等新型零部件，二氧化碳热泵单车价值量也相应地提升至约1万元。

二氧化碳热泵空调的优势主要聚焦于：1）环保性，区别于传统氟氢类冷媒，二氧化碳作为冷媒对环境污染几乎无影响；2）节能性，二氧化碳热泵空调在低温情况下，相比传统氟氢类冷媒热泵空调+低功率PTC方案节能效果明显，低温情况下改善幅度在20%以上；3）二氧化碳热泵空调制冷和制热效果更好，用户体验更佳。

2、由于二氧化碳热泵空调工作压力远高于传统冷媒空调系统，其密封性和耐压性均成为了该套系统的难点，使二氧化碳管路成为了整个二氧化碳空调系统最重要的核心零部件之一。

公司自主研发的二氧化碳高压管路系统（冷媒导管）具备结构设计、加工 工艺、材质、专利等多方面的技术壁垒，能够解决二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏等问题，根据公司公告，目前主要客户包括大众MEB平台旗下的ID系、斯柯达、奥迪等车企，已通过大众电动车型的认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段。

目前使用二氧化碳热泵空调系统的新能源车型主要为大众的ID系列车型，部分车型标配及选装二氧化碳热泵空调系统，以改善冬季电动车续航里程。在大众之外，二氧化碳热泵空调的客户群体有望陆续拓展，包括国内外主要车企的新能源车型。

此外公司仍在加速研发适用于二氧化碳热泵空调的电子膨胀阀产品，随着高压电子膨胀阀的落地，公司可配套的单车价值量有望从1800元左右提升到3000元左右的水平。

3、ID4+ID6上市之后，销量经过爬坡之后，已经突破月销量1万辆，9月份环比增长44%。到今年10月单月销量已经接近1.3万辆，随着ID3的上市，国内ID系列车型的销量有望持续高增长，预计2022年国内大众ID系列车型单月销量有望突破2.5万辆，全年累计销量有望突破30万辆。

4、公司是国内首批获得主流整车厂定点并投产供货的二氧化碳热管理系统零部件供应商，同时积极加大其他品类的研发，包括二氧化碳系统中的电子膨胀阀、截止阀、泄压阀等。

公司主营业务包括自动化生产设备、传统汽车零部件和新能源汽车零部件三块。自动化装备业务主要围绕电动车电机、电控、电源转换控制器等新领域；传统汽车零部件业务包括燃油分配器、燃油管、冷却水硬管等发动机配套零部件产品的研发、生产和销售。当前核心产品国六a燃油分配器正在稳步放量，随着后续国六b标准的全面普及，以及奥迪等客户的放量，公司燃油分配器增长确定性较强。

（相关资料来自安信证券、公司公告等信息）