中钨高新三季度业绩大幅超预期20211012

三季度报业绩预告今年前三季度实现归母净利润3.9-4.1亿元，其中三季 度实现净利润L97-2.17亿元;分别同比增长157%和320%。而市场一 致预期今年全年净利润3.9亿元。

我们推测业绩超预期的主要原因有：

(1)公司在过去6年大刀阔斧的国企改革,治理结构持续改善，激发公 司经营活力；三季度完成股权激励授予，公司释放业绩的动力较强。

(2 )公司在高端刀具和硬质合金领域国内或者全球竞争力较强,通过产 能释放扌讓提升市场份额。

(3)硬质合金需求具备一定的后周期属性,今年需求旺盛,公司订单饱 满。

(4 )钧精矿价格从年初8.6万吨上涨到当期的11万元，因为库存效应, 公司较为受益(非主要原因X

(5)公司今年收入100亿元以上,收入体量大,边际改善带来利润增弹 性较大。公司高端刀具、硬质合金和中间品开始放量。

维持公司强烈推荐评级:产品市场空间大黏性高；公司竞争力强；国企改 革；资产注入预期。估值吸引力较强。

中钨高新是我国硬质合金龙头公司，综合实力国内第一。公司从铝矿（托 管）-冶炼（托管）-粉末一棒材、刀具,几乎每个环节竞争力均为国内顶 级水平。公司合金产品众多,竞争力 力强，产销增长带来盈利边际大幅改善。

公司也是国内硬质合金刀具龙头，刀具稳步放量。子公司株钻为国内切削 刀具龙头，数控刀片平均售价大幅高于同行业。株钻技术已达到日韩同等 水平，产品开始替代日韩产品。子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司 （持股75% ）为全球领先的设计和生产PCB用硬质合金微型钻头、铁刀、 特殊精密刀具公司；30多年专心微钻研制，持续高速成长,规模全球第 —,全球市占率约20%。

国企改革深度推进,治理结构明显改善。公司剥离冗余聚焦主业务,从管 理机制到研发体系逐步市场化推行经理层成员任期制和职业经理人试点, 引入IPD模式避免研发盲目化，硏发效率提升。第一批股票激励即将完 成授予。国企改革成效卓著,子公司均实现盈利,且可预期的未来盈利继 续大幅改善。

集团资产注入预期。公司托管五矿集团的铝矿资源,集团铝矿年产量1-2 万吨左右（全球第一）,全球市占率20%左右。集团承诺条件成熟时注入 上市公司，届时公司的钧产业链更加完善，竞争力继续提升。

风险因素:需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险、二级市 场波动风险等。