一、理工导航688282--惯性导航系统（光纤）及核心零部件

1. 募资及估值分析

发行股数2200万股，发行后总股本8800万股，发行价65.21元，募集资金14.35亿元，超募8亿元（“涨幅”125%）；对应发行后总市值57.38亿。

周末恶补了一下惯性导航的知识：惯性导航一般用于中段飞行，且为了提高精度，还会运用组合模式，比如叠加雷达测绘、卫星等；惯性导航，距离越远误差越大（公司产品用于远程制导弹药）。对比可比公司，多数都是组合导航：

航天电子PE34、赛微电子PE70、晨曦航空PE130、星网宇达PE57、北方导航PE124

理工导航PE78，中高位、毛利率中低位。

员工人数较少、关联交易不少、产品结构单一、客户和供应商集中，业绩波动较大

有一定破发风险！

结合上下文“C”在多个代数式中出现，再辅以毛利率，可以估算出这个常量。

2.发行人主营业务的经营情况

公司以科技强军为己任，致力于研究和发展适应复杂战场环境的中高精度惯性导航、精确制导与控制技术。公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，并基于自有技术为客户提供导航、制导与控制系统相关技术服务。公司的主要产品及服务包括惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、其他零部件和技术服务等，产品主要用于远程制导弹药等武器装备。公司在立足军工的同时逐步向民用领域拓展市场，已研发出适用于无人机、无人船只、自动驾驶、能源勘采、测绘等各类应用场景的产品，目前处于市场开拓阶段，尚未产生收入。报告期内，公司除军品和军贸相关产品外，其他民用产品主要为用于教学训练功能的光纤陀螺仪和训练模拟器等，规模较小。

公司立足惯性导航系统关键技术的研发，历经多年发展，解决了光纤陀螺惯性导航系统温度标定、系统误差精确建模与补偿、光纤陀螺惯性导航系统参数稳定性、动态传递对准、方位装订对准、高动态惯性/卫星（GNSS）组合导航等惯性导航领域关键问题，成为陆军和空军多型现役、定型装备中惯性导航系统的主要供货单位，持续参与各军兵种新型武器弹药的研发配套工作，基于公司核心技术生产的惯性导航系统已批量用于远程制导弹药等武器装备。截至本招股说明书签署日，公司拥有的核心技术 16 项，均应用于公司的主要产品，并在产品应用的过程中不断升级和改进

公司对 2022 年 1 季度的业绩预计

结合在手订单和产品生产情况，公司预计 2022 年 1 季度实现营业收入在 6,000.00 万元至 8,000.00 万元之间，同比上升 24.18%至 65.57%，预计归属于 母公司股东的净利润约为 1,200.00 万元至 1,700.00 万元，同比上升 87.88%至 166.16%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 1,200.00 万元至 1,700.00 万元，同比上升 91.06%至 170.67%。公司预计 2022 年 1 季度营业收入相对去年同期有较快增长。主要原因：一 方面，公司预计 2022 年 1 季度客户验收的惯性导航系统数量较去年有所增长； 另一方面，公司预计 2022 年 1 季度验收的惯性导航系统均已完成合同免税备案，公司将以含相关增值税的价格进行收入确认，而 2021 年 1 季度销售的惯性导航 系统未完成合同免税备案。

其他：

根据美国国防部的统计数据，其将从事惯性技术领域研究和开发的国家分为 4 个层次：属于第一层次的有美国、英国和法国，完全具备自主研究和开发惯性技术能力；属于第二层次的有俄罗斯、德国、以色列和日本，具备大部分自主研发能力；属于第三层次的有中国、澳大利亚、加拿大、瑞典、乌克兰，具备部分研发能力；属于第四层次的有韩国、印度、巴西、朝鲜、瑞士、意大利等，具备较为有限的惯性技术研发能力。

二
、莱特光电688150--OLED有机材料

1. 募资及估值分析

发行股数4024.3759万股，发行后总股本40244万股，发行价22.05元，募集资金8.87亿元，募资缩水1.13亿（“跌幅”11%）；对应发行后总市值88.74亿。

（1）上市前估值

2021 年 2 月，股份转让 2021 年 2 月 3 日，王亚龙与鼎量淳熙签署《股份转让协议》，约定王亚龙将 持有的莱特光电 53.90 万股股份作价 500.00 万元转让给鼎量淳熙，转让价格为 9.28 元/股。

对应3.62亿的股本，对应估值33.61亿。

21年净利约1亿，88.74亿市值，对应PE88，募资缩水有一定原因：

（2）公司产品优势：国产替代（技术来源收购、MS退出，非原创性，后续研发迭代能力还需观察），毛利高；劣势：产品价格下降快，下游集中度高，公司议价能力有限。

报告期内，公司与京东方签订的框架协议中约定公司同一合同产品的价格每年要降价一定幅度。报告期内，公司销售给京东方的同一产品在初次定价后，销售价格逐年下降，但推出的新产品的定价仍然保持较高水平。

主要产品（OLED终端材料）价格下降速度测算：19年较18年下降1.62万元/千克，降幅8.5%；20年较19年下降2.8万元/千克，降幅16%；21年较20年下降1.99万元/千克，降幅13%。

年复合降速10%以上，估计京东方每年降价一定幅度：为10%左右。

过几年规模起来了，毛利也降下来了。

行业景气度不高（消费电子手机为例，17年出货量达到峰值后，一路下降），目前的增速也不支持如此高的估值，可比公司估值都非常低。

综上，有一定的破发风险！

公司毛利率高于国内同行业上市公司，主要系：（1）公司产品皆具有专利覆盖，产品技术壁垒较高且产品性能达到国内领先的面板厂商京东方的标准，打破了国际厂商的垄断；（2）公司客户较为优质，公司客户包括京东方、华星光电、和辉光电等全球显示面板龙头企业；（3）公司相关产品的关键技术指标及性能已 经达到国际材料厂商的产品标准。公司 OLED 终端材料的主要产品为 Red Prime 材料和空穴传输层材料。报告期内，公司对于京东方已经形成了批量化的稳定供应，公司在京东方多次产品迭代过程中，同步进行自身产品的迭代，开发了多款具有出色性能的产品，保持了 Red Prime 材料的持续供应。

2.发行人主营业务经营情况

公司主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售。公司 OLED 有机材料产品包括 OLED 终端材料和 OLED 中间体。公司目前量产的 OLED 终端材料主要为发光层材料中的 Red Prime 材料和空穴传输层材料。OLED 中间体是生产 OLED 终端材料的前端产品。

截至 2021 年 6 月 30 日，公司具备授权专利 66 项（包括 62 项国内授权专利 和 4 项国外授权专利）和 2 项授予专利实施许可，正在申请的专利 207 项（包括 146 项国内专利申请，56 项 PCT 国际专利申请和 5 项基于巴黎公约的国外专利申请），覆盖了发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等。

公司依靠卓越的研发技术实力、优异的产品性能、完善的服务体系，获得了良好的行业认知度，积累了广泛的客户资源。公司 OLED 有机材料的客户包括京东方、华星光电、和辉光电等全球知名的显示面板厂商。

结合当前市场环境以及公司的实际经营状况，经公司初步测算，预计 2021 年度实现营业收入约30,400.00万元至33,800.00万元，同比增长10.70%至23.08%； 预计实现归属于母公司股东的净利润约 9,600.00 万元至 10,700.00 万元，同比增长约 35.83%至 51.39%，预计实现扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润约 8,200.00 万元至 9,300.00 万元，同比增长约 23.56%至 40.13%。

从单位成本来看，2018 年公司单位成本较高，主要系公司 2018 年产线尚处于产能爬坡阶段，一方面为保障向客户的稳定供应，公司外购部分终端材料，由于外购终端材料价格较高，从而拉高了终端材料的单位成本。

三、康冠科技001308--智能显示产品

1. 募资及估值分析

发行股数4248.75万股，发行后总股本40248.75万股，发行价48.84元，募集资金20.75亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值196.57亿。

196.57亿的发行市值，对应21年9.75亿净利，PE20，破发概率较小！

莱特光电是京东方等的上游，康冠科技是京东方的下游，整个产业链太卷了！关注价值不大！

募资20亿，费用才0.75亿，这是见过比较会省钱的IPO发行方了

2.公司的主营业务

公司是一家专注于智能显示领域的设计生产企业，主要业务为智能显示产品的研发、生产以及销售，主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等。公司从事智能显示行业 27 年，自 2001 年起连续 21 年销售收入超过 10 亿元，自 2014 年起连续 8 年保持 50 亿元以上的销售规模并逐年稳定增长。根据 FutureSource 数据统计，2020 年度公司智能交互平板在生产制造型供 应商中的海外出货量全球排名第一；根据洛图科技（RUNTO）数据统计，2020 年度及 2021 年公司智能电视在生产制造型供应商中的出货量全球排名第五。公 司是智能显示行业内的龙头企业之一。公司一直维持稳步上升的体量和行业地位，体现了公司在行业内持续增强的 竞争力：即全流程软硬件定制化研发设计、小批量多型号柔性化制造、差异化市 场策略和优质客户资源，三者之间互为条件、相辅相成，共同组成了公司有机统 一的竞争优势：

全流程软硬件定制化研发设计：公司秉承自主研发的理念，在产品设计、驱 动系统、交互系统、智能主控板卡、电源板卡、背光显示模组、智能触控模组等 软硬件上坚持自主研发，拥有完全自主知识产权；并在触控技术、无线传屏、动 作感应、语音技术、书写技术、拼接技术、散热技术、色彩还原、声学技术、光 学显示及数据传输等核心技术上拥有大量实验数据和丰富经验。公司拥有超千名 研发设计工程师，可及时响应不同国家的客户、不同认证体系、操作系统或信号 接口的定制化产品需求；公司全流程软硬件定制化研发设计能力为实现低成本的 小批量多型号定制化生产建立了夯实基础。

小批量多型号柔性化制造：公司在深圳和惠州拥有约 45 万平方米自有产权 的智能制造中心，52 条各类主要生产线。公司的制造中心浓缩了中国作为世界 制造强国的大部分优势，即大量优质的产业工人、完整的产业链条、高效的供应 链、自动化的生产线，在保障品质、控制成本的基础上具备小批量、多型号产品 的快速生产切换能力。公司柔性化制造能力得益于公司全流程软硬件的自主研发 设计，满足了来自全球不同区域的小批量、多型号订单需求。

差异化市场策略和优质客户资源：公司制定了差异化的市场竞争战略，确立 了服务智能交互显示产品全球头部品牌商、智能电视国际知名品牌中小区域市 场、各区域市场本地龙头品牌客户的差异化市场策略。上述类型客户具有产品需 求多样，定制化需求高，单笔订单量相对较小的特点，公司凭借相匹配的研发和 制造优势在上述差异化市场拥有较高的占有率。公司智能交互显示产品的主要客 户包括智能交互显示产品全球首创企业 SMART、全球前三大教育显示品牌企业 普罗米休斯、全球头部显示器品牌和生产企业 NEC、明基、仁宝等；智能电视的主要客户包括：全球智能电视头部品牌企业三星、LG、飞利浦、夏普、东芝等，全球最大的物联网平台小米、全球最大的连锁品牌企业沃尔玛，以及亚太、拉美、中东、非洲等地区的当地龙头品牌客户。

“小批量、多型号、定制化、差异化”规模不经济--卷疯了！

公司预计 2022 年第一季度实现营业收入 253,379.68 万元至 289,492.42 万元，同比变动幅度为 13.40%至 29.57%；预计 2022 年第一季度实现归属于母公司所 有者的净利润 17,893.68 万元至 20,443.96 万元，同比变动幅度为 50.29%至 71.71%；预计 2022 年第一季度实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的 净利润 17,259.12 万元至 19,767.41 万元，同比变动幅度为 67.37%至 91.69%。

3.同行业

1、视源股份（股票代码：002841.SZ）广州视源电子科技股份有限公司（CVTE）成立于 2005 年 12 月，2017 年 1 月在深交所中小板上市。视源股份是一家以显控技术为核心的智能交互解决方案 服务商，主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发 与销售，产品广泛应用于家电领域、教育领域、企业服务领域等。2020 年视源 股份实现营业收入 171.29 亿元，净利润 19.12 亿元。

2、鸿合科技（股票代码：002955.SZ）鸿合科技股份有限公司（HHT）成立于 2010 年 5 月，2019 年 5 月在深交所 中小板上市。鸿合科技是一家主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案 的设计、研发、生产与销售的高新技术企业，主营产品包括智能交互平板、智慧 黑板、交互电子白板、投影机、视频展台等。2020 年鸿合科技实现营业收入 39.94 亿元，净利润 0.95 亿元。

3、兆驰股份（股票代码：002429.SZ）深圳市兆驰股份有限公司（MTC）成立于 2005 年 4 月，2010 年 6 月在深交 所中小板上市。兆驰股份是一家专业从事家庭视听类及电子类产品的研发、制造、销售与服务的高新技术企业，主要产品包括智能电视、机顶盒、智能投影仪、智 能音响等多媒体视听终端等。2020 年兆驰股份实现营业收入 201.86 亿元，净利 润 17.64 亿元。

4、冠捷科技（股票代码：000727.SZ）冠捷科技有限公司（TPV）成立于 1998 年 1 月，2020 年 12 月 30 日华东科 技（000727.SZ）完成以支付现金的方式收购冠捷科技 51.00%股权的资产重组事 项，本次重组完成后华东科技由液晶面板行业转型为智能显示终端制造行业，并 更名为冠捷电子科技股份有限公司，其主要业务包括显示器产品的研发、制造、销售与服务，产品包括显示器、电视及影音三大类。2020 年实现营业收入 683.72 亿元，净利润 16.50 亿元。

2020年疫情期间，同行业都是业绩放量，康冠科技这一年原地踏步！

投资有风险 入市需谨慎