会议要点

1. 电力设备12月出口亮点解读

12月中国电力设备出口总额达约700亿，环比增长近10%，23年全年出口总额增长约2%。

产品范围广泛，包括变压器、电表、开关等核心产品及绝缘子、电力柜、电线电缆等，显示多元化的出口结构。

区域上，非洲和中东12月同比增速分别达到近40%和超过20%，为增速最快地区；欧洲和大洋洲稳定，南美和亚洲持平，北美出口下降约15%。

2. 12月电力设备出口亮点分析

北美市场对中国电力设备出口有限制，但12月份液体变压器出口量同比环比均翻倍以上。

2023年全年电力设备出口增速达87%，液体变压器为增长最快设备品类。

高压相关产品表现强劲，尤其是高压电力柜年增速近40%；中高压电线电缆、高压熔断器等出口数据良好，反映海外电力基础设施投资需求高。

3. 12月电力设备出海细分表现

电表产品12月份出口金额同比环比下降，但全年出口金额增长超20%，在电力设备品类中增速处于前列。

液体变压器在全球多数地区实现同比增长，尤以北美和欧洲增速最快，北美全年出口增长超160%，欧洲12月环比增长5倍，同比增长11倍多。

液体变压器对俄出口量大增，12月金额20多亿，排除该数据后，欧洲12月同比增长率保持在45%-50%左右，全年增幅接近160%-170%。

4. 12月份数据分析

俄罗斯20亿美元影响不大，全球特别是欧美需求旺盛，变压器出口增长。

高压开关和电力柜增长集中在发展中地区，尤其是大洋洲和中东。

电表全球需求高增长，尽管12月下降，全年呈现高景气状态，非洲和亚洲增速显著。

5. 12月亮点分析

国内电力设备公司在海外市场布局深入，成长空间大，变压器和电表领域增长迅速、市场占比仍具增长潜力。

变压器出口的增速快，当前国内变压器出口仅占海外总需求的不到5%，市场空间广阔。

电表出口占比高于变压器但相对较低，智能电表在海外渗透率低，需求可观，未来增长机会巨大。

会议实录

1. 电力设备12月出口亮点解读

各位投资者，晚上好。我是长江电芯的分析师宋丽，很高兴在本期投资交流会上，针对电力设备出海系列的第四期专题进行汇报。我们之前邀请了行业专家和头部上市公司的代表，向大家更新了海外的最新情况。

本次汇报的主题是根据海关总署发布的12月电力设备出口数据，为大家提供分析。这些数据是在周末发布的。整体而言，我们发现了几个亮点。首先，就整体金额而言，2023年12月份电力设备出口的总金额接近700亿人民币，环比增长近10%，同比基本持平。全年的出口总额大约为7500亿人民币，同比增长约2%。

我们统计了多种电力设备，包括变压器、电表、开关等关键核心产品，以及绝缘子、电力柜、电线电缆、熔断器、继电器、低压开关配件，基本上涵盖了电力设备的广泛范围。从各种结构上来看，无论是产品的出口还是出口目的地区域的分布，我们都看到了明显的特征和差异。

我们首先关注的是地区分布。对非洲和中东两个区域的出口增速相对较高。2023年12月对非洲的出口增长率有近40%，而对中东是超过20%，这两个区域的增长率最高。对欧洲和大洋洲的出口增长大概在10%，这四个地区是出口金额同比增长较快的区域。

另一方面，对南美洲和亚洲（中东除外）的出口同比持平，而对北美的出口在2023年整体下降了大约15%。因此，总的来说，非洲和中东的表现最好，欧洲和大洋洲的表现也较强，而南美洲、亚洲和北美的出口数据相对较一般。

2. 12月电力设备出口亮点分析

在北美市场方面，我们认为该地区的态度相对容易理解。由于美国对国内主要或核心的高压电力设备有一定程度的出口限制，这对整个国内的设备出口产生了影响，这是基于出口地区情况的观察。如果我们从设备品类的角度来看，品类之间的增长差异相对较大。液体变压器在12月份环比和同比都实现了翻倍以上的增长，成为增长最快的设备品类。全年来看，出口金额的增速大约为87%，这应该是所有设备品类中增速最快的。

另外，环比或同比在12月份实现两位数增长，或者在全年实现两位数以上增长的产品主要包括高压开关、绝缘子和电力柜等。当前来看，这些产品的增速相对较优。特别是在液体变压器方面，不同容量的变压器增速都非常快，无论是小于650千伏安、10兆伏安，还是大于10兆伏安的产品，都在高速增长区间，显示出整个品类无论在全加等级还是全容量方面都处于持续的快速增长态势。

再来看高压相关产品，整体增速表现强劲。例如，在电力柜类别中，虽然整体保持了两位数增长，但高压电力柜的增速明显更快，2月环比和同比增长都超过了30%，全年增速接近40%。相比之下，低压电力柜的增速大致只处于个位数水平。

在电线电缆领域，中高压产品的增速也相对较高。全年的增长率大约在20%左右，其中高压电缆一直保持在16%左右的增长率。分析不同产品的表现，我们认为变压器，尤其是液体变压器的需求增长最快。此外，包括高压开关、高压电力柜以及中高压电源电缆和高压熔断器在内的高压相关产品的增速也较高。这些出口数据的表现不错，一定程度上反映出海外部分地区对电力基础建设的投资需求仍保持在较高的景气水平。

特别是考虑到发展中国家在未来电力建设方面的巨大需求，我们认为这些增速较快的产品未来有望保持增长。因此，这些是我们观察到的几种增速相对较快的产品。

3. 12月电力设备出海细分表现

关于电力设备的出海状况我们关注到了电表产品12月份的出口数据。尽管12月份的出口金额较前期出现了波动，同比以及环比均有所下降，但从全年来看，2023年电表产品的出口金额仍然呈现出了超过20%的增长。在所有设备品类中，电表的增速排名相对较高。

具体到地区和产品类别，我们分析的数据呈现不同的趋势。我们对几类受关注的产品进行了分析，逐个产品地区细分，以确定每一类产品需求增长的来源。特别是液体变压器，其需求来源与其他产品有显著差异。

以液体变压器为例，目前在全球范围内，几乎所有地区的增长都相对较快。12月份单月出口数据显示，只有南美洲和非洲出现了同比下降，而其他大洲则显示出高增长率。在2023年，液体变压器在除亚洲中东地区外的大部分区域，基本上实现了同比增长，其中很多地区的增速超过了50%。

在所有地区中，欧洲和北美的增速尤为显着。以北美市场为例，12月份单月环比增长超过80%，同比增长超过460%，全年增速超过160%。而在欧洲市场，12月份出口金额的环比增长超过5倍，同比增长超过11倍，全年增长超过3倍。特别是，12月份液体变压器对欧洲的出口额高达20多亿人民币，这一数字远超过历史水平和其他大洲。

特别值得一提的是，根据海关总署的数据，中国对俄罗斯12月份的液体变压器出口额达到了20多亿人民币，这是一个前所未有的数据。主要增长来自山东地区对俄罗斯市场的出口。虽然有观点认为这个数据可能存在异常，但实际情况我们还在进一步了解中。即便不计算俄罗斯的这20亿人民币出口额，中国对欧洲的液体变压器单月出口同比增长仍在50%，全年增幅接近160%到170%。

4. 12月份数据分析

俄罗斯200亿的数字实际并不影响对欧洲出口液体变压器的景气度判断。目前看来，DRG行业整体增长景气度极高，且具备全球普遍性，尤其在欧美市场颇为强劲。

对于变压器产品而言，由于欧美自身的电力与新能源装机需求，目前变压器供应相对紧张，预期将成为推动国内变压器出口量增长的核心因素。海外领先变压器企业公布的财报数据显示，订单量已明显超过历史平均水平，收入和盈利能力持续提升。这表明在欧美供应紧张的背景下，有加速国内向海外供应链导入的可能性。

高压开关设备方面，在2023年全年增长快速的区域主要是大洋洲和中东。而12月份，大洋洲、南美洲和亚洲（除中东外）的增速较快。北美市场表现下降，欧洲增速相对较弱。我们认为，高压开关产品需求集中在发展中国家及其国家主网建设需求。

电力柜领域的增长情况则显示出12月份非洲和中东增长快速，在2023年也主要集中在这些区域。与高压开关类似，北美市场下降，欧洲增长，但主要由发展中国家和地区的需求驱动。

电表产品，在12月份虽有下降，主要是欧洲和亚洲部分地区所致，然而南美洲和非洲保持了相对迅猛的增长势头。从2023年整体来看，除大洋洲出现下降外，其他区域如北美、亚洲、南美和非洲均实现了出口金额的增长。非洲是增长最快的区域，亚洲和中东地区增速紧随其后。电表出口整体呈现高增长态势，12月份情况可视为月度波动，在跟踪1月份数据后可做进一步判断。

总体而言，不同产品的区域需求有明显差异。变压器需求增长主要受欧美推动，高压开关设备及电力柜的增长则多来自发展中国家和地区。电表产品的全球出口增长态势良好，尤其在欧洲、南美以及非洲和亚洲地区。12月份电力设备出口数据整体呈现了高景气度状态。

产品方面，变压器及高压产品全年保持高增速。电表虽12月波动，但全年增长良好。需求端看，变压器几乎覆盖全球各区域，高压其他产品主要源自发展中地区。2023年增速较快的亚洲和非洲表现出全球多区域的强健需求。

在国内电力设备海外出口方面，我们认为这是整个行业的一个拐点时刻。全球新能源的建设必然推动电力投资需求上升。未来几年全球电力投资预计年化复合增速达7-9%，远超现状水平。欧盟计划在十年内投资5840亿欧元，预示未来电网投资总额将见证显著加速。

5. 12月亮点分析

在当前全球经济环境下，国内许多优秀的电力设备公司已经实现了从0到1的突破。经过长时间的市场布局，这些公司的海外战略越来越成熟，我们认为，国内电力设备产业链的出口潜力巨大。未来，这批优质公司具备持续增长的能力。

目前，变压器和电表两个行业在出口方面的增长尤为显著。就变压器领域而言，今年的增速在众多设备中位居前列。我们的数据显示，虽然国内变压器出口金额在海外总需求中只占约5%，但这一比例说明未来能够替代海外市场的空间非常广阔。

目前，由于欧美地区变压器供应紧张，这种状态短期内难以缓解，这为中国的变压器企业提供了良好的突破机会，加速其进入海外供应链。

加之，一些优质的公司已经在订单方面取得了超预期的高速增长。在电表领域，国内出口量在全球的市场占比高于变压器，大约为10%到10几个百分点，这一比例说明电表在海外市场的替代空间同样巨大。

智能电表的市场渗透率在很多地区仍然较低，除了中国接近100%的渗透率，日本和韩国稍高之外，如欧洲的渗透率仅略超50%。其他地区的渗透率则更低。因此，未来智能电表的需求和安装前景广阔。

总结来说，变压器和电表是电力设备出口领域中两大关键赛道。我们还关注了一些其他的细分领域龙头企业，它们也正在逐渐进入海外市场。基于以上分析，我们继续看好整个电力设备制造行业的出口业务，并建议投资者关注这一块的未来投资机会。