一. 消息面汇总

1月26日，光伏组件龙头晶科能源发布业绩公告，预计2023年实现归母净利润为72.5-79.5亿元，同比增加146.9-170.7%。

公告显示，公司凭借TOPCon产品，实现N型组件出货快速放量，带动经营业绩大幅增长。

N型电池银耗显著高于P型电池：相较于PERC，TOPCon电池单片银浆耗量提升80%，HJT银浆耗量近乎翻倍。

二. 光伏银浆解析

光伏银浆用于制作光伏电池电极，通过丝网印刷工艺附着在光伏电池片，直接影响光电转换效率。

银浆成本在光伏电池成本中占比12%，仅次于硅片成本。

银浆是一种电子导电浆料，由高纯银粉、玻璃氧化物、有机树脂/溶剂组成，经过搅拌、三辊轧制后形成的均匀膏状物。

按银浆位置可分为正面和背面银浆，正银占比85%。

按烧结温度可分为高温和低温银浆：TOPCon电池主要使用高温银浆，HJT电池使用低温银浆。

三. 银浆产业链

2.1 上游：银粉

银粉占据银浆成本最主要的部分，对银浆性能影响较大。

银粉基本被海外厂商垄断，日本DOWA为国内最大的银粉供应商。

2.2. 中游：银浆生产商

目前P型PERC银浆已实现国产化，N型TOPCon及HJT电池浆料国产化率较低。

2.3 下游：电池片及组件生产商

光伏银浆可应用于多种晶硅电池，国内电池片及组件生产商包括爱旭股份、晶科能源、隆基绿能、通威股份、晶澳科技等。

四. 银浆市场格局

德国贺利氏、美国杜邦、三星SDI、台湾硕禾等全球领先厂商目前仍然占据国内光伏银浆主要市场份额。

国内光伏银浆生产商正在逐渐提升市场占有率。

目前，背面银浆已实现国产化；正面银浆市占率排行：贺利氏、聚和材料、帝科股份、硕禾电子、杜邦。

五. 银浆发展趋势

（1）受益N型组件放量，推动银浆需求提升

相较PERC，TOPCon电池单片银浆耗量提升80%，HJT电池单片银浆耗量翻倍。

（2）低温银浆

HJT电池因生产温度不得超过250℃，需使用低温银浆。

由于低温银浆导电性能弱于高温银浆，因此需要提高银含量，开发专用银粉，优化生产工艺。 

（3）银包铜技术

银包铜是在铜表面包裹银粉，使铜作为导电材料，从而降低银耗。

六. 国内相关标的

帝科股份：光伏银浆供应商，国内市占率第三。TOPCon银浆先行者，LECO浆料技术领先。

聚和材料：光伏正面银浆龙头厂商， 正银国内市占率第一。绑定头部电池厂商，TOPCon银浆快速放量。

苏州固锝：光伏银浆和半导体两大业务板块。HJT浆料龙头厂商，市占率超50%；正银国内市占率第四。

博迁新材：电子专用高端金属粉材供应商，主要产品为铜粉、银粉、镍粉、合金粉。