【纪要】东方盛虹(000301)会议纪要20240130-韭研公社

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【纪要】东方盛虹(000301)会议纪要20240130

慧选牛牛

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2024-01-30 22:43:07

要点1.战略布局与业绩展望东方盛虹炼化项目全面投产，2023年前三季度营收规模突破1000亿，收入与利润增长主要来自炼化项目的顺利投产。公司产业战略为'一加N'模式，上游以1,600万吨炼化以及化工原料为基础，下游拓展新能源新材料等，2024-2025年大规模固定资产投资周期结束。与沙特阿美谈判战略合作顺利，未来将有更多全面战略性合作，且公司会及时公告新进展，建议关注。2.装置开工与盈利分析炼化装置运行状况：东方盛虹炼化装置维持高开工状态，如常减压、仪器以及放电装置接近满负荷运行。第二季度起MTO等装置由于甲醇价格下降，盈利性好转，开工率提高。乙烯产能与盈利情况：公司乙烯和丙烯产环节盈利差异不大。大部分乙烃产品自用，用于下游终端产品，单环节毛利分析意义不大。2024年产能计划：2024年底将新增20万吨EVA产能，总产能扩张至100万吨。其余炼烯产业下游新增产能较小，不做具体列述；丙烯腈等产品产能投放预计在2024年。3.原油采购与库存策略公司原油库存维持在一至一个半月水平，保证正常生产经营。原油采购多样化，实行最优策略，主要位于新加坡，不特定绑定任一供应商。成本与市场价格趋势相同。相较国企如中石油、中石化，公司规模较小，但综合最新市场情况制订采购策略。重视风险收益综合考虑，确保稳定生产。4.产品策略及市场展望产品价格波动：EVA产品价格受市场周期性调整影响，春节前后显示反弹迹象，暗示价格弹性和景气度维持。供给和需求分析：供给端2020年无新增量，需求端持续恢复，预期导致EVA产品价格敏感反应。公司竞争优势：多元化原料供应平台，强调石油炼化、乙烯丙烯和MTO；下游产品在新能源新材料领域有行业龙头地位。5.产能规划与财务展望东方盛虹在固定资产投资完成初期负债率较高，属于行业普遍现象，目前主要负债为中长期贷款且银行支持良好，公司信用评级稳定且高。公司未来短期新增产能有限，24年无新增产品计划，但行有备案的50万吨二期项目和磷酸铁锂项目将根据市场情况动态调整投产进度。新材料板块未来几年将重点在EVA和其他烯烃类新材料产品上，EVA产能将在24年至26年陆续释放，新产品具备较高盈利性及市场潜力。6.战略合作与增值前景东方盛虹正在评估和规划新材料产品的投资，预计总投资规模将不会特别大，但产品附加值有潜力。沙特子公司与知名企业阿美正在谈判合作，双方合作基于共同价值认可，涵盖炼油化工及新材料业务等多领域潜在合作点。双方合作谈判进展顺利，预期不久将有初步结果，届时将公布详细信息。Q&AQ：公司在大炼化方面的开工负荷情况如何？三套烯烃装置的盈利水平及开工率有无明显差异？A：东方盛虹在炼化方面维持了较高的开工状态，特别是在常减压装置、裂解装置等方面基本都处于接近满负荷运行。对于三套烯烃装置，即以煤、油、气为原料的装置，其盈利能力在现有的煤气价格情况下，差异并不特别大。受甲醇价格影响，MPO装置在年初盈利一般，但下半年随着甲醇价格降低，其盈利有所改善。PDH装置一直处于满负荷运行。每个装置根据自身情况动态调整，但都在高负荷下运行，确保原料匹配和内部物料平衡。而且分析单个环节的毛利对公司意义不大，因为绝大部分产品都由公司内部消化并用于下游终端产品生产。Q：公司在近两、三年内的原油加工量是多少？未来的原油进口配额有何进展？2024年的新增产能有哪些？A：在过去的两到三年中，公司原油加工量接近满负荷，尤其是在第二、三季度。至于2024年的原油进口配额，不存在大的问题，预计将接近满配额运营。2024年，公司将有确定性的新增产能，特别是EVA（乙烯—醋酸乙烯酯共聚物）将有一套20万吨的装置投入市场。这将推动公司总产能达到100万吨，实现百万吨EVA的战略规划，预计新装置将在2024年第四季度完工并逐步释放产能，不过实际的产品可能要到年底或2025年初才会上市。此外，还有一些在炼油烯烃产业下游的产品，因为产量不是特别大，目前不作详细列出。而化纤和丙烯腈等产品，预计在2023年底会有一部分产能投放，并在2024年释放相应产量。其中新产品PET季（可能指PETG，聚对苯二甲酸乙二醇酯）13万吨装置和丙烯腈装置也会在2023年底完成建设，并于2024年投产。Q：公司公司的原油库存维持在什么水平？原油采购成本及主要来源是什么？A：东方盛虹公司的原油库存一般情况下维持在一个月到一个半月的水平上，这是为了保证正常的生产经营需要，库存水平会根据实际情况进行适度调整。至于原油采购策略，公司考虑到成本和供应多样化，并设有在新加坡的采购团队，因为新加坡是国际原油贸易的重要中心。公司的原油主要来源于中东，不过考虑到各个原油供应商的供应量和价格，公司并不局限于单一供应商。原油价格趋势上与市场价格趋同，但并不完全一一对应，因为还涉及很多商务层面的因素，如保险、船期、运费及采购量等。Q：公司能否处理不同种类的原油，比如乌拉尔油或其他类型？A：东方盛虹公司的炼厂最初设计时以处理50%的轻质油和重质油，具备一定的灵活性，可以根据市场情况调整原油种类和进行必要的设备调整。然而，公司在考虑采购不同油品时，也会考虑国际政治风险等因素。目前公司主要采购沙特原油，并以稳定生产运营为首要任务，同时会综合市场情况、风险收益进行原油采购策略的制定。Q：炼化产品的盈利情况如何？A：炼化产品由于涉及多种品类，不便统一讨论。从整体方向来看，2023年，芳烃类产品保持了较好的盈利状态，成品油板块盈利状况良好，而烯烃板块则相对较弱，尤其是乙烯及其下游产品。不过，进入2024年初以来，烯烃下游产品出现恢复现象，价格有所上涨。乙二醇产品方面，公司内部核算能够实现盈亏平衡甚至略有微利。Q：公司公司的EVA产品下半年价格走势较弱的主要原因是什么？同时，关于盈利水平，公司目前处于怎样的一个区间？A：EVA产品价格下半年的走弱，可能是由于年底各个行业的需求包括光伏需求相对偏弱导致价格有所回落。不过，春节之后开工率的提升可能会让价格再次回升。23年EVA的价格曾达到高点一万七八千，但是下跌后基本稳在一万三四千区间，到年底有所回落到了大概一万一千到一万二千。未来EVA价格应该还会有较好的弹性，景气度应该可以维持。从供给端来看，预计未来并无新的大量投放，现有的装置在短时间内也不会有新增量。需求端由于下游应用领域如光伏发泡、鞋底发泡、线缆热熔等的恢复，整体需求增长呈持续复苏趋势。供给端集中在10多家企业，如有需求迹象好转，价格可能会敏感反应。Q：公司的POE产品下游验证是否有新进展？POE工业化装置投产的预期是什么时候？A：对于POE产品，公司目前已进入建设周期，预计工业化装置的建设时间为一年多，有望在2025年上半年，POE产品能够问世。在产品试用和样品开发方面，目前正进行下游如光伏料、汽车料等项目的初步测试和验证。如有新产品确认，将适时进行公告。Q：公司炼化项目转固情况如何，其后续折旧费用会维持在怎样水平？A：盛丰炼化项目开始转固于去年二季度，预计到2023年年内，相关的资产都将从在建工程转入固定资产。考虑到公司全年大约680亿到700亿左右的战略投资，且按照15年到20年的折旧期计算，折旧费用每年将在一定金额范围内。Q：相较于其他炼化一体化企业，东方盛虹公司的核心竞争力有哪些？A：虽然规模上可能略小于一些行业内的民营企业，但在多元化原料平台建设上，我们拥有自己的特色。我们有油基、煤基和气基三种化工原料来源，能在不同市场环境下调整各条生产线的动态平衡。我们的各路线之间能相互调配，增强了企业的应变能力。此外，我们在新能源新材料板块上，对于如EVA、丙烯腈等产品均有较强市场地位，是行业龙头之一，具有先发优势。（节选）
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