密尔克卫逻辑
Tmac
蜜汁自信的小韭菜
2021-03-20 23:39:21
密尔克卫: 11亿定增获多家实力机构认购+化工物流龙头(逻辑回顾)
关注原因:短线+中线，11亿定增获高盛、大摩、平安、高毅等多家明星机构认购,定增价112.85与收盘价117.57较为接近,公司是化工物流龙头,拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源,第三方化工物流市场规模在5300亿元左右,几无与密尔壳卫相近体量的竞争者。
1、11亿定增获高盛、大摩平安、高毅等多家明星机构认购。
3月18日晚公告以112.85元/股定增募集资金约11亿元,用于配套设施项目、扩建20000平方米丙类仓库项目、网络布局运营能力提升项目及补充流动资金,其中平安证券获配8000万元,摩根士丹利获配5100万元,太平洋人寿保险获配3亿元,高毅资管获配5000万元,高盛获配21.25亿元,太平洋财产保险获配1.12亿元。
2.公司是化工物流龙头,唯一-家 上市化工供应链企业,拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源,主营业务为提供化工供应链服务。公司主要产品及服务为货运代理、仓储、 运输、化工品交易。2015-2018 年公司市占率分别为0.29%/0.3%/0.4%/0.5% ,行业综合排名第四位。从行业层面看，目前化工物流行业处于高度分散状态,频发的安全问题导致客户对优质仓储资源的需求提升。安全监管趋严有望促进市场份额向具备仓储、危化品运输牌照龙头公司集中。行业内主要竞争主要来自综合供应链、化工物流和化工品交易等领域。公司是行业龙头,有望率先实现由化工物流龙头企业向综合供应链服务商的转型升级。
3.行业层面:化工物流行业维持稳定增长。密尔克卫持续获得份额。
2020年中国化学品市场产能约占全球的40% ,诞生了庞大的化工物流需求。中物联预计2020年我国化工
物流市场规模达2.05万亿元,同比增长9.6% ,近三年化工物流行业规模增速CAGR达11%。中金预计
2020年第三方化工物流渗透率为26% ,测算第三方化工物流市场规模在5300亿元左右。当前行业集中度
高度分散，几无与密尔克卫相近体量的竞争者,随着化工物流退城入园政策的逐步实施、行业规范化程度
加深，小弱产能面临合规成本提高而加速退出,密尔克卫市占率在过去几年快速提升, 预计2020年达
0.62%。
4.公司层面:
1)数字化加速迭代:1月16日,公司举行了MCP 3.0 Plus产品发布会,加快集团向数字化智能供应链的
转型，多次产品迭代有效提升了公司运营效率(公司1-3Q20管理费用率仅3.8%，同比下降1.2ppts) ;
2)化工交易业务放量增长:公司通过物流客户带动化工品交易, 2020年拓展了新的环氧树脂业务, 1-
3Q20化工交易实现营收4.4亿元，占公司营业收入18.4% ( 2019年为8.9%)。受益于意向性采购占比
上升及销售渠道稳定, 我们预计该部分盈利今年有望继续提升;
3)布局危废处理板块: 12月29日公司收购新能(张家港)股权完成工商变更登记，营业后可辐射区域内
大量化工企业的危废处理需求,延伸公司化工品全生命周期管理;
4)定增获批,全国业务布局再提速:公司非公开发行股票申请于12月获得证监会核准,募集资金总额不
超过11亿元,仓储板块预计新增面积9.6万平方米,运输板块新增车辆380台、罐箱1446个，投产后可
继续强化全国七大集群的网络布局。
5.中金预计2020-2022 年公司归母净利润有望达到2.85亿元、4.13 亿元、5.91 亿元,分别同比增长
45%、45%、43%， 复合塔速为44%。上调目标价至 148元,对应55/39 倍2021/22年P/E.
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密尔克卫
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