【军工】航空锻件：整机制造关键部件

一、航空锻件：军工中游领域景气分支，上半年交付进度集团内领先。

军工行业主要划分上中下游，上游主要是电子元器件以及原材料，中游则主要包括军工芯片，零部件加工，发动机配套以及机电系统等，下游主要包括主机厂以及卫星制造。

目前军工产业链中增长最快、最确定的是上游，但是上游除了MLCC基本上都披露了业绩预告，比较明牌；另一个看点就是主机厂，主机厂一季度业绩整体低于预期，中报可能会有改善。

「价值投研」为大家多次重点介绍过上游原材料以及主机厂公司，对于中游的零部件公司，其整体竞争格局相对分散，此前受到关注较少，但是其中的锻件行业竞争格局相对较好且未来需求确定性相对较高。

7 月 23 日，航空工业集团表示首次实现 “双过半”，即时间过半，交付过半，多家零部件企业实现 20~30% 以上快速增长，多家单位“超额”完成上半年目标。

其中，锻件核心公司中航重机的子公司航空工业景航以及航空工业宏远均表示提前超额（景航完成率66%）完成“双过半”任务，表明我国军工锻件行业上半年景气度持续上行，行业交付进度较好。下面为大家详细介绍一下我国航空锻件行业以及相关的核心公司。


二、航空锻件：涉及军民领域，未来需求确定性较高，行业壁垒较高，四家公司主导当前行业，因此格局较为稳定。

锻铸是制造业的基础，其应用领域基本涵盖整个制造业，包括航空航天、兵器船舶、轨交汽车、工况、电力等各行各业。

1、航空锻铸需求旺盛，涉及军民领域，未来需求确定性较高。

锻件适应性及应用性广，可以制备复杂结构及内腔的零部件。作为航空及航发整机中关键部件，在整机中所占比重较高，广泛应用于机身机翼、航空发动机、航天发动机、汽轮机叶片等位置，其中飞机85%左右的构件是锻件，预计锻造环节的价值量约为整机成本的4%。

军用领域：
目前我国军机换代需求迫切，国产三代战机歼-10、歼-11、歼-15、歼-16 及四代战机歼-20，大型运输机运-20，新一代军用直升机等陆续进入到批产和订单加速阶段。随着新型号的逐渐批产上量，以及加工难度大、附加值高的钛合金、高温合金锻件占比提升，军用航空锻件行业有望实现较快增长。

民用领域：
据测算，未来20年中国将成为全球民航第一大市场和增长速度最快的市场，累计所交付新机对应市场价值约 8 万亿人民币，全球占比约 22%。 国际民机制造产业链高度集中化的格局有望改变，我国航空制造企业迎来新的机遇。飞机结构件及发动机锻件作为整机重要组成部分，市场空间巨大，在民机转包领域有充足经验的锻造企业将持续收益。


2、行业壁垒：航空锻造壁垒较高，四家公司主导当前竞争格局。

航空锻造领域主要存在资质、设备、资金三大壁垒，中航重机，三角防务，派克新材以及航宇科技主导当前行业，所以格局相对稳定。

1）资质壁垒
对于军品，企业通常需经过军方对其产品性能、质量控制、技术水平、研发能力等进行一系列综合评估，在达到要求并取得相关资质后才可进行研发生产。

对于民品，各领域均存在独立的资质认证管理体系，要求严格且考察周期较长。

2）技术和设备壁垒
航空锻铸零部件经常在高温、高压、超低温、超强腐蚀等极端特殊工况下运行，且原材料多涉及高温合金、钛合金等难加工材料。因此，制造企业需要足够的技术才能生产，具有技术壁垒。此外，航空锻造专业设备通常采购难度大且价格昂贵，构成设备壁垒。

3）资金壁垒
军工原材料价格比较昂贵，采购及生产经营周转需占用大量流动资金。此外技术研发需要长期且大量的资金投入，产品往往需要经历较长的认证周期才能变现。这些因素对企业的资金流动性提出了较高的要求。

目前航空锻造企业主要是中航重机，三角防务，派克新材以及航宇科技四家公司，竞争格局相对稳定。

三、核心公司对比。

中航重机（600765）：航空工业集团下属的专业化锻铸造企业，长期配套国内航空主机厂，技术工艺水平高，设备体系齐全。综合实力最强，市占率高远超其他企业。公司表示上半年累计完成销售收入同比增长 48.1%，超额完成了配套交付“双过半”目标。 客户层面，公司的主要客户包括各大军工主机厂以及民用领域巨头，具备核心优势。

三角防务（300775）：公司在钛合金、铝合金和超高强度钢等材料模锻等方面具备较强的研发实力，参与了国内主要新研制机型的大型模锻件研制，已形成了稳定的批量生产能力。公司客户主要涉及的是航空工业集团以及航发集团下属单位，民机业务相对较少。

派克新材（605123）：公司具备航空军品环锻件研制与生产资质，并签订国际新一代民用航发环锻件产品长期协议，是罗罗大中型机匣环锻件亚洲唯一的供应商。

航宇科技（688239）：公司产品覆盖了目前国内所有航发和燃气轮机环形件用材料，部份合金材料的产品性能、均匀性达国内领先水平。


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