事件：2022年3月27日，公司发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入2.74万亿元，同比+30%； 实现归母净利润712亿元，同比+114%。2021Q4单季，公司实现营业收入7375亿元，同比+34%，环 比-0.6%；实现归母净利润113亿元，折EPS0.09元/股，同比+15%，环比-45%。 [庆祝]油价上行上游扭亏为盈，稳油增气成效显著：公司上游板块2021年经营利润47亿元，主要由于全年 原油供需偏紧格局下，公司上游扭亏为盈。2021年公司原油实现价格为66.58美元/桶，同比+60.76%； 2021年公司原油产量同比-0.2%；天然气产量为1.20万亿立方英尺。此外，公司签署LNG中长约，加大海外 天然气供应。

 成品油需求恢复，量价齐升炼油毛利大增：公司炼油板块2021年经营利润为652亿元，同比扭亏为 盈，其中Q4单季度收益为117亿元，主要归因于国内外市场需求稳步回升，主要石油石化产品同比量价齐 升。2021年公司全年加工原料油的平均成本同比+35.6%；

 行业景气维持，化工板块盈利增长稳健：公司化工板块2021年经营利润为111亿元，同比+7.1%。公 司抓住经济复苏、产品价格高位运行等实现了盈利的稳健增长。 [庆祝]成品油价格上涨推动销售利润稳步增长：公司销售板块2021年经营利润为212亿元，同比增长 1.81%，成品油销量和价格均上涨，全年实现境内成品油总经销量1.71亿吨。此外，公司全年实现非油业务 收入354亿元，净利润41亿元。

 响应“增产上储”号召，资本支出持续增长：2021年，公司响应国家“增产上储”号召，全年资本支出 1679亿元，同比+24%。2022年公司计划资本支出同比+18%。公司上游和化工板块资本开支连续保持 20%以上的增速。 [庆祝]布局新能源产业链，加快向能源综合服务商转型：21年12月1日，中国石化与中国石油签署战略合作 框架协议。

公司在新疆库车开建我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，项目投产后可年产绿氢2万吨；已建成 加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司22-24年 归母净利润分别为734/754/778亿元，EPS分别为0.61/0.62/0.64元/股。公司是国内石化化工龙头，资本开 支持续增加，逐渐增加新能源布局，成长前景广阔，故维持A股和H股的“买入”评级。