事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现15.60亿元、净利润3.30亿元；2022年Q1实现营 收3.92亿元，同比增长19.05%；归母净利润0.96亿元，同比增长20.66% 

 1、公司是化工行业少数能与美国陶氏、日本信越等国际巨头展开竞争的细分领域龙头，对上下游有很强的 议价能力。在2021年主要原材料大幅上涨的背景下，公司纤维素醚板块实现毛利率32.28%、植物胶囊板块 实现毛利率63.69%，毛利率均同比增长，充分证明了具备其突出的成本转嫁能力 

2、2022年迎产能释放大年：纤维素醚方面，公司目前产能3.4万吨，4.1万吨新增产能；植物胶囊方面，公 司目前具备277亿粒/年产线，73亿粒/年新增产能，并预计于2024-2025年扩产至500亿粒。由于公司依托一 体化优势胶囊业务毛利率高达64%，高盈利业务的产能投放将带动公司整体毛利率更上一台阶

 3、综合看来，公司具备全产业链竞争优势，下游植物胶囊、人造肉分别应用于医药、保健品、食品领域， 具消费属性；2021年原材料普涨的环境下已充分证明了自身成本转嫁能力，具备较强的业绩确定性 我们预计公司2022/2023年将分别实现归母净利润5.90/7.75亿元，分别对应20.53/15.63倍PE。公司基本面 扎实，估值偏离中枢，建议关注，维持“买入”评级 风险提示：新产能不及预期