1、油价持续上涨（布油58→60美元），油价中枢有望上行：欧佩克减产执行率比较高、中东波斯湾产油国大国1月份出口量减少提振、美国库存数据下降；

观点：上调油价预期50-60区间上调到55-65区间；

2、美国上半年经济强复苏：疫苗/财政刺激

（1）疫苗接种情况/疫情发展情况：疫情对于经济的冲击前半段是供给后半段是需求，美国每天新增感染人数已经连续5天下降，从20几万现在已经降到十万左右；

疫苗12月下旬几个技术路线都有疫苗接种，最新数据2月2号的时候已经有2600多万人接种（低于美国政府预期也低于市场预期）；但是在加速（白灯通过一系列措施加大疫苗的采购、疫苗接种场所的搭建），基本在三季度左右（最晚三季度末四季度初）达到群体免疫状态；

（2）财政刺激：九月底美股开始涨，一月初民主党可能控制参议院继续涨，（美国11-12月就业数据/零售数据都开始下行），1月14号拜登推出方案1.9万亿财政刺激，9000亿+1.9万亿，美国经济起码在需求端能够一直提振到3季度；1.9万亿推出需要超多数自动法案目前来看可能比较困难，需要预算调节；共和党可能会完全不支持，1.9万亿拜登迄今为止一丝纹丝不动；

（3）美国上半年维持强复苏的态势：疫苗决定美国供给恢复，保守三季度左右会有比较强的一个恢复；财政刺激一直可以延续的三季度那其实就是意味着美国整个上半年甚至包括经济三季度供需两旺的格局；

（4）美联储鲍威尔明确采用平均通胀的概念，认为美国的通胀是不可持续的，不希望用短期通胀扰动来影响中长期货币政策。2023年之前不会停止低利率；二是目前没有任何缩表计划。

3、中国经济2021年经济处在一个圆弧顶的一个相对在潜在增速附近：20Q4-21Q2；21年Q1整体GDP特别高但实际gdp增速在潜在产出附近；
（1）财政政策：中央经济工作会议之后无论财政还是货币有边际收紧的初次表态（也表示不急转弯）；基建投资没有随专项债大幅发行而向上，专项债预测大概至少一万亿可能会放到2021年，总体上半年财政专项债支出对基建的支撑力度还是比较强；
（2）财政刺激：美国大规模财政刺激对于出口将一直受益，低收入人群边际消费倾向非常高有一个很强的购买力，1、2季度的出口相对还是比较有支撑力；
（3）货币政策：流动性有一定的收紧，上海房价包括整体资产价格有大幅的上扬那可能会产生一定的泡沫化，还没有大规模铺开疫苗接种，整体十债收益率应该是在3.1到3.3之间波动；人民银行货币政策司司长，孙国峰：货币政策要稳字当头保持战略定力然后不左不右；
下半年海外疫情有所消除出口承压；财政专项的投入基建的比例和去年相比有所降低；房地产三条红线拿地有一定挤压；下半年经济可能会会略微往下走，经济是一个圆弧顶强复苏的态势。

供需存角度：原油进入一个再平衡的过程，油价进入到重塑的格局；
1、供应端：供应端在持续收缩
（1）欧佩克+：月初价格会更多地表现出一种向上的价格弹性；
1月4-5号欧佩克会议供给端改革管理更为艺术化（以前3个月或半年时间维度开一次），现在每个月初开一次，对接下来一个月就是或者两到三个月的减产基调做个定调。
①1月份会议：减产规模其实不及市场预期，1月份开始要增产50万桶，相当于2-3月保持产出不变。之前市场觉得供需面不是特别好，欧佩克应该加大减产力度，结果增产50万桶。另外比较乐观的一个因素沙特可能就是在这个联合减产协议的基础之上，再减100万桶的这样的一个水平，时间节点在2-3月份，市场预期发生改变，供应端预期继续收缩；
最新周三周四欧佩克+维持前期观点；一月份欧佩克产量数据整个月度产量环比才增加19万桶，产量数据在2567万桶日产量水平，若沙特额外再减产100万桶，欧佩克产量在2460万桶左右，整个供需月度当量上会出现一个赤字供不应求的状态。
②美国新任总统上任之后整个中东局势是否会给供应端带来冲击，美国对于伊朗制裁的态度
一月份伊朗产量差不多是在207万桶，18年制裁之前产量峰值水平在383万桶，原油出口量降到低谷30多万桶的量。伊朗制裁取消一定程度上可能会出现一个非常大修复，出口增加规模超过200万桶，目前双方都不想让步。
2018年美国对伊朗制裁时间节点往后移180天差不多6个月时间进度，因此最终是否取消制裁需要时间节点来达成，目前急迫性还没有出现。初步时间节点预估大概率会在二季度末（5-6月份）；对于市场定价评估短期不能形成冲击效应。
（2）非欧佩克国家美国：油价重心在上移。
美国页岩油供应增速不及预期，虽然美原油钻机数呈现十周连涨水平（活跃钻机数300座），去年同期相比降低51%，2020年全球石油勘探开发资本支出下降30%，其中北美降幅最大（页岩油行业的破产重组和一些中小企业的这个倒闭）；新任总统页岩油支出面临压力（清洁能源，碳中和碳排放政策），页岩油资本支出存在持续收缩的一个状态；页岩油上游开发新项目成本存在一定上升的压力，来自审批端时间节奏拉长，项目评估时间可能会更加的难。美国原油产量1100万，给予美原油增量30万桶每月；可能后续下半年峰值水平会有所增加，短期一季度时间周期维持在1100万桶。页岩油整个产量峰值水平应该已经2020年初达到1310万桶量，2020年页岩油增速出现05年以后的首次负增长，页岩油供应增产的鼎盛时期已经过去。
（3）非美、欧佩克国家：加拿大巴西和挪威，50万桶每日增量，总产量水平不是特别大，大概也就给出100万桶的这样的一个增量

2、供需平衡状态：
2020年全球原油需求增速-990-977万桶每日，降幅达到10%。
需求在环比恢复，2021年全球需求增速差不多是在560万桶每日，供应的增量整体来说是还没有正增长反而是出现了一个继续减产，当月供应小于需求出现供需缺口，可能到2021年12月整个全球需求恢复9790万桶每日这样一个水平，2019年大概是在一亿桶每日的当量；
时间节点：可能在5月份左右市场缺口会达到比较高的峰值水平200万桶左右，现在库存去化速度可能在110万桶每日的水平。二季度的时间节点可能会使得库存整体水平低于五年均值。美国细分数据来看，EIA原油库存总量在4.75亿桶的量，比去年同期高出9%，比5年同期高出4%，绝对水平上高出400余万桶。若是按照去库每个月1200万桶左右的这样一个去库速度，基本上回到去年同期水平或是五年同期水平大概需要3-4个月左右，对应时间节点可能会在4-5月份，出现原油库存的一个大幅修复的结构。
终端油品来看，美国汽油表现得一直相对来说比较好，汽油总量2.52亿桶水平，比去年同期低3.4%，比5年同期低1%。不太乐观的是馏分油，柴油或者航空煤油等重制整体库存1.62亿，同比去年同期高出13.7%，比5年同期高出8%，也是有疫情的这样的一个因子来影响。出行习惯、居家办公导致汽油需求去化比较好；汽油裂解利润端裂解利差在走强。柴油代表工业需求，航空煤油，疫情恢复水平/国内春节因素需求受到抑制；可能恢复的时间节点也得相应的后退，一定程度上去库压力相对来说会比较大；

3、市场需求
整个宏观经济强复苏预期，其实对很多大宗商品类价格有比较强的向上驱动。财政政策和流动性宽松也使得这个金融资产受到一定的。
炼厂开工率：
（1）欧美炼厂开工率水平处在一个比较大的增长空间；
（2）美国炼厂加工总量平均水平大概是在1460万桶每日，比五年同期水平降低10%；美国炼厂开工率仅为82%，离五年均值水平94%的差距还是比较大，疫情影响导致炼厂开工率低于平均值。疫苗接种推广在整个经济活动的逐步复苏那么，对应炼厂这一段开工率也是有非常大的一个增长潜力，偏中性预估90%附近；
（3）欧洲16国炼油厂加工量12月数据降到810万桶每日的一个水平，去年年底1042万桶，同比开工率降低22%，欧洲炼厂也存在开工率复苏的迹象。
（4）原油炼化纯粹是一个需求端的驱动，会带动更多原油渠道炼厂的环节转去转换成成品。中国需求因素也成为了整个全球原油市场不可忽略的一个重要支撑。中国生产原油1.9亿吨，年度增长1.6%，加工达到了6.7亿吨，增幅是3%。全年进口增幅5.4亿吨，比2019年是增长了7.3%。对应的背景还是因为疫情在全球范围内的影响，我们对单一品种的进口的增速达到了非常高的这样的一个水平，同时也在国内积累了比较多的原油库存。
从时间表上来看，中国炼厂扩能正在路上，大炼化一体化装置在推进，近期期货市场产品价格表现、二级市场大炼化市场的价格表现出一致性。整个产业产能布局正在不断扩展完善和奠定了具有比较强竞争力的企业的龙头地位。
另外，2021年中国能化产品供应链其实是比较完善，对应部分产品的出口其实是可以期待。
2020年支撑比较大的是在烯烃端，尤其是防疫物资包括手套、口罩和防护服，那么在2021年可能需要看到的是我们在整个聚酯这一端的出口需求复苏背景之下也会带动一个产品的去库和原油的库存的一个转换。所以现在油品端就是相对来说只有汽油一条可以支撑起来，从能源化工的一些产品端来讲这个高利润还是可以持续，中国2021年加工需求还能维持3%左右的这样一个增长。加工量初步评估可能会达到6.9亿吨，对应进口增速达到14%左右。

4、原油基本面应该说整体是偏向一个正向加强的结构。
（1）跟踪CFTC持仓数据：wtI非商业多头持仓大概是在67万手的水平，虽然近三个月一直在稳步增长，但是离2020年4月末左右的峰值水平还差10%左右。
（2）宏观资金在原油配置需求方面，依然还会有一定的增长潜力。2021年两个事件对宏观资金有比较大的伤害，负油价使得宏观资金对原油配置受到行政方面政策方面一些限制；第二个是极度扭曲的市场结构导致远月出现高升水，宏观资金在做被动持仓跟踪的时候换月成本/展期成本会比较高。因为油价绝对价格中枢其实还是处于一个中枢恢复的一个水平，整个宏观共振那么宏观资金对于油价的配置依然还会凸显出来。另外一个，趋势的延续性上来讲是会有叠加供需关系的改善，接下来对于整个全球全年的价格中枢可能也会上移。
（3）各大机构基本上相对来说比较保守，在这种趋势的一个共振的背景之60这个年内的高点应该相对来说是不难的，价格有可能是到一个新的震荡平台，整个价格中枢会到65左右的这样一个水平。
油价延续一个中期看涨：中国HC原油期货2020年经历内外盘价差大幅波动行情，HC跟布伦特/WTI相比处于一个贴水的节奏，后续估值压力有可能缓解。随着期货仓单逐步的消化，国内需求边际也在好转。HC这块存在一个补涨的空间和机会。