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对于后市风格和结构的理解分析

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2021-12-29 20:34:12

各位领导下午好！中央经济工作会议结束后，稳增长成为较为确定的宏观主线，但市场风格及结构波动近期仍在加剧。对于后市风格和结构如何理解分析？

首先回答现象，为何市场近期波动大？
（1）情绪和资金面上几方面原因：岁末12月向来波动大；近期查杠杆资金和规范量化产品也引致了资金波动。
（2）宏观上的影响，虽然稳增长政策方向确定，但市场焦虑稳增长的“载体”在房住不炒及地方政府隐形债务不新增前提下，是否有足够能力稳定信用（有点类似mini2018年底大家的心态，“说了但选择不信”）。

我们的结论是：
（1）大势：宽货币的环境，叠加衰退预期中的宽信用预期，整体市场应看多。
（2）风格：若22年开年宽信用，春节前更偏价值，节后偏成长（我们做了较为详细的历史复盘，后面详解）。
（3）行业：维持此前的观点，节前维持消费金融（地产）的配置，等节后加仓科技。从投资角度来说，适度均衡些或许是最好的。

详细内容：
▍【预期信用企稳&信用企稳中后段，风格表现不一】：我们复盘了历史上10次“稳增长”（把社融企稳计为T月），我们数据分析下来可以看到，在预期信用企稳（T-2月开始）及信用企稳初期（T+1月），蓝筹风格表现更佳。而在信用企稳中后段（T+2月开始），风格更偏向于成长。在板块上，预期信用企稳及企稳初期，消费金融表现更优，信用企稳中后段，科技弹性较大。

▍【宽货币、预期宽信用背景下，市场无忧】：类似于2018年底-2019年初，宽货币叠加经济衰退环境，宽信用能强支撑市场估值，我们判断市场不会大跌，市场若有大幅调整可加仓。

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