一季报预喜，新冠挤兑弱化预期加强。从一季报前瞻/预告来看，智飞生物（Q1归母+90-110%），万 泰、康泰、康华等Q1归母增速均在40-50%+，新冠疫苗每日接种量维持在500万剂左右，远远低于高峰值 2400万剂，在22年新冠接种挤兑因素的边际改善下，我们预计终端接种将实现逐季改善的状况。 

 疫情持续催化，新冠加强方案得以优化。序贯加强2月底开启，智飞的重组蛋白、康希诺的腺病毒有望 增厚订单；多家企业布局新冠mRNA疫苗，其中复星医药、沃森生物进入后期阶段；多途径出海，弥补海外 新冠缺口，康希诺、智飞、三叶草等已申请WHO PQ认证，进入后期阶段，预计22年上半年有阶段性成 果。 

多个新品进入放量期，驱动行业快速增长。21年智飞的微卡、康泰的PCV13、康希诺的MCV2+MCV4、 欧林的MCV2上市，新上市品种有望在2022年放量，驱动行业快速增长。目前HPV疫苗、流感疫苗、带状疱 疹疫苗等在成人群体的接种率仍然很低，依然具有极大的提升空间。未来3-5年带状疱疹、PCV15、 HPV4/HPV9等有望获批上市，国内疫苗单品种销售额超过30-50 亿元的产品数量将会不断增多。

继续重点 推荐智飞生物、康泰生物、复星医药、康华生物、万泰生物、百克生物。 

风险提示：产品研发进度不及预期等。