光模块近况更新

1.光模块行业现状分析

在讨论光模块的最新情况时，首先我们来看市场的需求侧。当前，随着数据中心的快速发展和5G网络的建设加速，光模块的需求呈现出强劲的增长趋势。尤其是在高速率光模块领域，例如100G以上，需求量显著。

从供给侧来看，因为技术升级和行业标准的演进，光模块产品正朝向更高速率、更小尺寸和更低功耗的方向发展。我们看到了一些关键技术的突破，比如硅光集成和光子晶体技术，这些都可能对行业格局产生根本性影响。

但是我们也要注意到，随着行业竞争的加剧和技术迭代速度的加快，公司的研发投入也在持续增加。在财务表现方面，尽管总体销售额有增长，但因为前期重大投入的影响，利润率面临一定的压力。具体到各个上市公司，我们可以看到业绩分化的情况：领先企业由于规模效应和成本控制能力较强，普遍保持较好的盈利水平；而中小企业由于资金和技术积累方面的差距，面临着更大的经营压力。

总体来说，光模块行业的未来仍然充满机遇，但同时挑战也不容小觑。投资者在做出决策时，应全面考虑市场动态、技术进步与企业基本面，尤其关注那些具备持续研发能力和成本优势的企业。

2.Al时代光模块进展探讨

今天要为大家汇报关于光模块板块的最新进展。去年12月7号，我们开了一次电话会议，重点讨论了光模块板块的战略发展状况，并在节前发布了一篇关于1.6T光模块的深度报告，持续进行推荐。如果各位领导关注我们的周报，可以发现近期的标题几乎都与Al相关。我们对这个领域非常看好。

光模块股价今天涨幅显著。主要原因可能是两天前OPI发布的关于新产品的视频带来的催化作用。下午股价异动可能受市场传言影响，不过目前还无法确切判断股价变动与之的关系。不过，在规划和研发进展方面，我的同事徐子豪接下来会为各位详细汇报道。

我们认为，Al产品海外的发展速度非常快，而训练大模型所需的算力需求可能要超出预期。这曾是市场的一个主要担忧。回到我们之前多次强调的“scalinglaw”黄金经(验法则，核心思想是大模型的性能提升依赖于算力资源的增加。像solo产品一样，正因采取了这种技术思路，才能够实现超越竞品的效果。

关于大模型的军备竞赛，还远未停止。目前，多模态模型仍处于早期阶段，各方参与者坚持不懈的投入。在云计算时代，亏损后的持续投入为一些巨头带来巨大的商业和社会价值。因此，大模型军备竞赛的持续是毋庸置疑的。

只要大模型训练的军备竞赛继续，按照scalinglaw,所需的算力资源肯定远不足够。OpenAl的CEO SamAltman曾在不同场合强调算力的短缺。近期，他提到计划募资数万亿美元投入芯片研发，虽听起来夸张，但实际上是合理的。毕竟目前市场上的计算供应商，如NVIDIA和AMD等，提供的算力远不足以满足未来Al模型的需求。    

在我们之前发布的1.0T光模块行业报告中，也特别探讨了scalinglaw的重要性。下面我会将时间交给我的同事徐子豪，他将为大家汇报光模块行业的基本面和市场传闻，特别是关于规划和进度。

各位领导，晚上好，我是兴业通信的徐子豪。我将为大家更新光模块产业的近况。过年期间我们看到海外Al产业持续受到利好消息的推动，头部Al公司的财报也非常亮眼。前两天，OpenAl的Sara以及Google的新版本也都已经发布。市场上有许多关于Al的传闻，下面我会做简要梳理。

首先谈到的是OpenAl发布的Sara,它进一步推动了纹身视频模式的发展，帮助用户快速制造出高质量的视频内容。和大家之前熟知的同类产品如Pica相比，OpenAl仍然是沿用了大模型的训练策略，而不是采用小模型的方法。基于传统的Transformer结构，他们准备了大量视频数据进行训练，并将不同编码格式的视频统一处理。依照scalinglaw,使用庞大的网络架构、重复的训练次数和强大的计算力，对整个模型进行优化，以达到目前看到的卓越表现。

3.光模块行业投资展望

Scalinglaw,也就是规模化损耗法则，我们已经多次强调过了。它主要涵盖两层含义：首先，我们确实可以观察到，在给定算力资源水平下，并不是一味增加模型的参数量就能持续改善模型性能。在训练初期，随着模型参数量的增加，模型训练的损失会减小。但当参数量超过某一阈值后，模型的损失反而开始增大。因此，在给定算力的条件下，总会存在一个最优模型参数量匹配，以达到最小训练误差。这意味着，在特定算力下，总是存在确定的最优解。

第二点是，随着算力资源的增强，模型训练的误差会逐渐减小，并且相应的最优参数量也会增大。我们看到，Sara仍然遵循了这种大模型的“黄金法则”。这表明硬件投入在算力增强中仍然是一个至关重要的因素。

尽管在近期有不少人对Sara提出了质疑，主要是它在对物理世界规律的把握上欠缺，未来仍需进一步迭代提升。比如Meta的首席科学家杨丽坤提到了这种基于Transformer论文构建的Sara,其预计的参数量大约是30亿。一些人可能认为这个参数量并不大，质疑其对于算力资源投入的持续性。然而，我们认为Sara需要持续迭代更新，当前仅是它的展示版本。随着模型参数量的增加，算力资源硬件的投入也需持续加大。在这种趋势下，我们相信整个行业的高增长持续性将被进一步延长。

另一方面，通过巨大的算力资源投入按照“黄金法则”训练的模型，比如sara,其性能会更强，能够对Al下游的B端和C端产生显著影响。Sara可能会降低多模态Al的创作内容和门槛，扩充Al产品内容，丰富应用端发展的可能性。随着应用端的快速增长，它又会推动算力资源的建设和投入，形成一种算力硬件基础设施至模型升级再到应用落地的正向循环。

为什么我们持续看好光伏等算力硬件设施板块，中继续创、天孚通信、兴盛等龙头企业值得关注。在其中，中继续创尤为受益，当前订单情况显示，从去年至今年二季度，公司订单呈现环比不断上升的趋势。对于一季度的运营情况，尽管投资者担心产品价格下降和成本波动对利润的影响，但实际上降价幅度大约在10%到20%,属于合理区间，并不会超出预期。加上公司正在不断扩张产能，春节期间加班加点，月产能预计将从20万到30万，未来甚至达到50万只的稳步提升。

4.光模块产业发展前瞻

旭创持续加大在泰国工厂的建设投入。在今年第一季度，面对上游芯片紧缺的情况，部分客户可能会采购单模的替代方案来弥补缺口。这对旭创而言，意味着其在全球市场中单模产品的份额将会增加，因而将受益颇多。因此，我们认为公司在第一季度保持良好增长势头的可能性非常大。

就全年而言，根据目前情况了解，800G光模块总需求大致维持在900万到1000万只，其中大部分需求来自采用IB架构的英伟达。以太网方面的需求预计将在今年下半年逐渐增长。因此，旭创今年有望实现50亿以上的业绩。此外，公司正积极与谷歌、英伟达等下游客户合作，开展1.6T光模块的研发和验证工作。预期下半年开始，我们将能看到部分小批量发货。目前，旭创和Finisar、Mellanox等公司是市场上发展最快的，这意味着今后市场份额有较大的提升空间。另一方面，近期市场上有关于硅光技术取得重大突破的讨论较多。

尽管当前硅光技术还未能大规模上市，但考虑到今年芯片方面的紧张状况和功耗问题，硅光解决方案的预期需求仍在逐年上升。当行业进入1.6T时代，很可能由于物理极限的原因，硅光方案会展现更加突出的性能。我们跟踪到，像亚马(逊今年可能会开始采购400G硅光方案。谷歌也对硅光技术表现出浓厚兴趣，特别是针对800G功能块，预计今年将会有较大的发展。

同时，谷歌开始部署短距低压规格的硅光方案。甚至在今年第一季度，已有逐步出货的迹象。在这两家大客户中，旭创都将积极部署相应的规划。至于英伟达，我们得知他们对1.6T硅光方案的研发和部署抱有较大预期，同时旭创也在同步推进相应研发工作，并且目前进展顺利，与其他公司相比没有任何进度落后。总体看来，整个产业链趋势已非常明确。

旭创在硅光领域是最早布局、领先的企业之一。拥有自主研发的高速硅光芯片，且已具备一定的量产能力。同时，公司还在尝试自研CW光源等核心器件。

5.光模块行业动态与展望

首先是关于硅光产能扩张的速度，我们目前正在加速推进泰国工厂。我们相信，在规模化生产起量的情况下，旭创有望抢占先机，成为最早实现放量的公司之一。因此，无论是考虑到800G高质量客户的市场份额，还是从1.6T产品的收益确定性来看，旭创都是最佳投资标的之一。尽管市场还有一些关于海外顶尖光模块公司订单指引的传闻，但旭创在公开电话会议中已经明确表示，目前的订单能见度大约是到今年第二季度。而对于今年第三季度的订单预期，我们可能要到下个月或下一季度才能逐渐看清。至于2025年全年的指引，预期较快的话也得等到今年第二季度或第三季度。这同历史上的正常节奏是一致的。从市场现状看，海外头部光模块公司的订单环比正在持续增长，并且它们也在积极扩充产能。这可以作为证据，说明旭创、天府、新宇盛等成功打入海外供应链的头部光模块公司，未来业绩增长的持续性是非常强的。

业绩方面，旭创的增长势头强劲，公司预计将继续保持高速发展。作为与Mellanox(mallows可能是语音转写错误)深度绑定的供应商，天府在800G光引擎的加速放量上展现了亮眼的业绩，并积极扩大自身的高速光引擎产品产能。由于天府的光引擎产品没有外采电学部分，且上游光器件能够自供，其产品的毛利率明显高于传统光模块的平均水平。因此，综上所述，我们认为天府的业绩增长潜力依旧非常大。同时，英伟达作为下一轮1.6T光模块的主要推动者，天府将有望作为核心供应商随着市场增长实现业绩放量。公司目前也在积极研发新产品，因此未来的收益确定性非常高。

至于新宇盛，从客户结构来看，其业绩增长的明确增量主要来自于亚马逊的400G产品。展望未来，亚马逊有望在今年下半年至明年逐步提出其800G产品的需求，为新宇盛提供了进一步增长的机会。关于2025年的增长预期，LQ领域的发展是我们认为值得关注的另一个方向。随着整个产业链的成熟，有望(看到LPO技术进入大规模放量阶段，鉴于其在功耗和成本上的优势，新宇盛有望借助此技术吸引新客户，例如meta和英伟达等公司。

综上所述，这就是我们关于光模块公司近期的情况和市场传闻的详细汇报。我们始终看好整个光模块行业的成长性。在今年年初二月，我们发布了关于1.6T行业的深度报告，并对整个产业链各环节进行了深入分析。