【国君基化】金禾实业业绩预告点评：新产能逐步释放
王小明
长线持有
2021-06-17 08:05:49
金禾实业业绩预告点评20210616：新产能逐步释放，Q2业绩符合预期【国君基化段海峰】
新产能逐步释放，Q2业绩符合预期。公司于2021年6月16日晚发布2021年半年度业绩预告，公司上半年实现归母净利润4.3-4.8亿元，同比增长20.53%-34.55%。经测算，公司21Q2实现归母净利润2.2-2.7亿元，同比增长7.32%-31.74%，环比增长4.57%-28.35%。随着新冠疫情逐步得到有效控制，2021年半年度较上年同期经营恢复常态，同比业绩增长。我们认为公司业绩增长的主要原因是：精细化工以量补价，基础化工景气回暖。
（1）精细化工方面，公司及子公司在2020年底至2021年初陆续建成投产的年产5000吨三氯蔗糖以及年产1000吨呋喃铵盐等项目产能逐步释放，使得公司销量有所增长。其中，公司所在安徽省4月三氯蔗糖出口量为468吨，年化销量为5616吨，4月出口量同比增长62.55%，占比56.05%，市占率同比提升18.76pct，龙头地位稳固。
（2）基础化工方面，公司三聚氰胺、液氨景气度较高，硫酸及硝酸景气度亦有明显回暖，产品价格上涨带动公司基础化工业绩提升明显。其中，液氨、双氧水、三聚氰胺、浓硫酸、硝酸Q2价格分别同比增长42%、33%、136%、369%、36%。
食品饮料市场回暖，代糖是全球大势。
（1）短期看：产品端需求上涨。可口可乐公布了2021年一季报，其营收同比增加5%，其中无糖可乐销量大涨8%。此外，可口可乐方面表示，今年3月销量已恢复至疫情前水平。我们认为一季度后，全球饮料行业的正常恢复叠加北半球进入夏季将带动无糖饮料及其原材料代糖销量进一步增长。
（2）中长期看：代糖是全球大势。近年来国民的健康意识开始提高，减糖饮食成为了国民消费的趋势。根据京东统计数据显示，2021年3月，平台上有关“低糖”关键词的搜索量是去年同期的10倍以上。政策端来看，由于高糖对健康的危害日益凸显，越来越多国家、地区出台了减糖政策或开始征收糖税。公司甜味剂出口欧洲、北美、东南亚等多个国家和地区，未来需求扩大促使行业变革，代糖产销高速增长。根据中国报告网，全球甜味配料市场中蔗糖及果葡萄糖浆占比高达90%，代糖替代空间广阔。
金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一（在产+试生产产能），分别为1.2万吨和0.8万吨。公司年产5000吨三氯蔗糖及1000吨呋喃盐新产能逐步释放，公司业绩有望进一步增长，并提高公司三氯蔗糖等产品全球市场占有率，强化行业龙头地位。
联系人：
段海峰
新产能逐步释放，Q2业绩符合预期。公司于2021年6月16日晚发布2021年半年度业绩预告，公司上半年实现归母净利润4.3-4.8亿元，同比增长20.53%-34.55%。经测算，公司21Q2实现归母净利润2.2-2.7亿元，同比增长7.32%-31.74%，环比增长4.57%-28.35%。随着新冠疫情逐步得到有效控制，2021年半年度较上年同期经营恢复常态，同比业绩增长。我们认为公司业绩增长的主要原因是：精细化工以量补价，基础化工景气回暖。
（1）精细化工方面，公司及子公司在2020年底至2021年初陆续建成投产的年产5000吨三氯蔗糖以及年产1000吨呋喃铵盐等项目产能逐步释放，使得公司销量有所增长。其中，公司所在安徽省4月三氯蔗糖出口量为468吨，年化销量为5616吨，4月出口量同比增长62.55%，占比56.05%，市占率同比提升18.76pct，龙头地位稳固。
（2）基础化工方面，公司三聚氰胺、液氨景气度较高，硫酸及硝酸景气度亦有明显回暖，产品价格上涨带动公司基础化工业绩提升明显。其中，液氨、双氧水、三聚氰胺、浓硫酸、硝酸Q2价格分别同比增长42%、33%、136%、369%、36%。
食品饮料市场回暖，代糖是全球大势。
（1）短期看：产品端需求上涨。可口可乐公布了2021年一季报，其营收同比增加5%，其中无糖可乐销量大涨8%。此外，可口可乐方面表示，今年3月销量已恢复至疫情前水平。我们认为一季度后，全球饮料行业的正常恢复叠加北半球进入夏季将带动无糖饮料及其原材料代糖销量进一步增长。
（2）中长期看：代糖是全球大势。近年来国民的健康意识开始提高，减糖饮食成为了国民消费的趋势。根据京东统计数据显示，2021年3月，平台上有关“低糖”关键词的搜索量是去年同期的10倍以上。政策端来看，由于高糖对健康的危害日益凸显，越来越多国家、地区出台了减糖政策或开始征收糖税。公司甜味剂出口欧洲、北美、东南亚等多个国家和地区，未来需求扩大促使行业变革，代糖产销高速增长。根据中国报告网，全球甜味配料市场中蔗糖及果葡萄糖浆占比高达90%，代糖替代空间广阔。
金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一（在产+试生产产能），分别为1.2万吨和0.8万吨。公司年产5000吨三氯蔗糖及1000吨呋喃盐新产能逐步释放，公司业绩有望进一步增长，并提高公司三氯蔗糖等产品全球市场占有率，强化行业龙头地位。
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