■ 行业大逻辑不变，继续看好估值业绩双升的中期大机会。制造业周期上行+成本下跌+限产提升盈利弹性+碳中和带来供给天花板。

■ 需求很正常。假设每周社会库存去100万吨、总库存去160万吨，4月底至5月中旬，钢材社会库存的会回到2018、2019年的水平，历史低位。其他中观指标水泥、挖掘机、钢材成交量等均属于正常情况。 

■ 一季度业绩超预期，二季度业绩爆表。预计一季度主流公司业绩环比增长10-30%，超市场预期。二季度盈利会爆表——即时钢铁毛利以及期货盘面利润均已回到1000元/吨高位，逼近供给侧改革的高点。

■ 铁矿石主跌浪在下半年。供应增量预计二季度末开始释放，全年新增供给6%；焦炭已经开始下跌，后续继续走弱。下半年开始成本红利才真正体现，下半年业绩也会很好。

■限产唐山已经确定，从限产到影响市场需要1-2周，预计4月初会体现在库存价格上。其他地方限产暂未明确。出口退税对钢铁影响大于铁矿，钢铁利润继续抬升。增加钢材进口、增加废钢进口等措施影响不大。后续限产仍是最可依赖措施。

■ 钢铁碳中和稳步推进。目标2025年碳达峰、2030年碳中和。预计年中出草案，年底出细则。影响一是带来行业天花板，二是利好行业龙头（体现在配额分配，以及行业洗牌）。

■ 标的：板材龙头宝钢、新钢、华菱、南钢、鞍钢、太钢，低成本长材方大特钢、三钢、韶钢、柳钢等。