Q：想了解一下申菱环境公司数据中心尤其是未来计算中心的液冷技术现在的比例及未来趋势，以及公司在液冷发展趋势中的竞争地位。A：液冷是我们公司当前的战略优先方向。随着芯片功率密度的提升，未来液冷的应用将会越来越广泛。目前来看，液冷在出货占比中还不算特别多，这主要是因为中美贸易影响以及液冷成本相对较高。尽管如此，我们服务的液冷项目大多还是针对升腾的产品，自2018-2019年产品上市以后，我们一直是升腾的专门供应商。预计今年液冷出货量会有较高增长，我们对今年的液冷市场是比较乐观的。我们的新制造基地以液冷为主，预计下半年投入使用，这将有助于满足市场需求。我们计划将液冷单元成本从现有基础上下降，使其成本更接近风冷单元。未来，随着中美贸易可能的松动和算力芯片供应链的改善，我们预期液冷占比将会提升。总体上，客户对液冷数据中心和算力芯片的需求保持乐观态度，国内芯片厂商的量产将进一步促进市场。Q：在液冷领域，申菱环境在主要客户升腾服务器的服务占比是多少，相比同行科尔等的份额情况？A：自2018年以来，我们一直是升腾的主要供应商。液冷系统由不同部分构成，核心部分为液冷CDU，即冷量分配及控制单元，我们在这方面处于领先地位。市场上有四五个供应商参与竞争，我们提供的是CDU产品和服务，以及基于此的水管路和冷媒分配解决方案。对于升腾的项目，我们主要提供CDU，对于其他客户，我们提供的是液冷解决方案。Q：申菱环境目前在国内的CDU设备供应方面的地位如何？公司CDU和环网管路业务的收入占比情况能否说明？A：申菱环境目前是国内主要的CDU供应商之一。CDU设备和环网管路业务的收入占比会根据具体项目而有较大差异。一方面，算力中心处于商业化试用阶段，样板局规模差异较大，影响设备及管路的需求和占比。另一方面，设备制冷能力的增加并未带来等比增长的造价或成本，例如制冷能力增加了十倍，成本可能只增加三四倍。与设备不同的是，管路靠机房布局决定，因此两者的占比在不同项目中的比例差异显著。Q：技术上的核心难点主要存在于CDU设备吗？A：确实如此，CDU设备的技术难点在于两个关键方面：内外侧的冷能量交换，以及能量合理分配来确保服务器内部温度受控。这些控制都集中在CDU。Q：关于公司的股权激励计划，第二期与第一期相比有何变化，主要是基于什么考虑？A：公司一直坚守主业，由提供专业空调设备向提供一体化解决方案转变。第二期股权激励计划的设计体现了我们希望管理团队和企业运营更健康地发展。从第二期开始，股权激励将更多推动营收和利润的考核。光靠利润不能体现合理营收增长从而可能影响企业长远发展；反之，光有营收没有利润，企业运营可能过于激进，影响未来。Q：2024年的收入目标设定及各业务部门的贡献和节奏有何规划？A：2024年的收入目标预设了大约30%的增长。各业务部门均有不同的考核与经营目标，结合市场变化进行定制。我们预期在几个领域会实现良性的复合增长。以数据中心为例，我们的基础考核目标与公司总体增速相近。但存在变数，特别是美国算力芯片进入中国市场的时间点带来的不确定性。数据中心业务的考核指标设定得较宽泛，以应对这种不确定性。Q：公司在工业服务领域有哪些主要方向？今年在新能源和传统能源领域的业务预期是怎样的？A：我公司的工业服务主要方向包括能源工业、材料工业和集成电路工业。对于新能源工业领域，今年的预期不是特别乐观，考虑到收款的不确定性，我们会审慎处理一些中小客户的项目，这可能会对业务增长造成一定影响。然而，传统能源领域，特别是火电、特高压电网和抽水蓄能电站的建设预期将有较快的增长。我们预计，这些增长在今后3到5年内将不断加速，有助于新能源增长规模的预期。Q：今年一月份在数据中心领域获得的订单执行情况如何？其他领域的订单情况呢？A：数据中心领域的订单在今年预计能够完成建设，因为这类订单的转化周期通常在六个月左右，所以部分订单可能会在上半年完成，部分在三季度完成，实现收入转化。至于其他领域的订单情况，由于我们不会根据单个月份的数据来做过多分析，一般需以季度为指导性分析周期。不过，我们观察到今年客户投资速度较快，应该能有一个健康的订单落地节奏。Q：对于AI产业的长期增长趋势有何看法？在应收账款方面，面对潜在风险的管理策略是什么？A：从长远来看，AI产业的发展仅处于初期阶段，预计还有很长一段时间的黄金增长期。随着芯片技术和AI算法的进步，将有助于提升制造效率和产业成本效益，因此，我们相信AI对生产力的贡献才是关键。至于应收账款的管理，去年整体回款情况是正常的，主要的回款风险在于大型政府投资的基础设施建设项目，受资金压力影响可能出现回款延迟，对企业资金流可能会造成较大压力。为此，我们会对不同类型的项目采取相应的风险防范措施，包括预付款、分期收款等策略，来适应项目的建设和资金周转状况。Q：公司未来的业绩展望是怎样的？政府的经济政策会对公司的发展产生哪些影响？A：预计在2024年，业绩会有一个明显且有效的改善。不过，对于业绩最终的落实情况，我们认为还需待两会结束后，政府的经济举措进一步明确后，状况才会更加清晰。Q：当前，申菱环境在国内芯片产能方面的客户情况如何？哪一些类型的客户需求较大？A：抖音和美团等互联网大企业在数据中心领域的需求相对比较旺盛。由于国内对流量大规模增长的需求，这两家公司的需求尤为显著。另外，由于国家逐步放松对互联网的监管，腾讯、阿里和网易等传统互联网巨头在数据中心的建设上也在进一步恢复投资。这为我们提供了稳固的合作机会，尤其对我们稳固的GDM研发制造模式是有利的。这种变化可能带来与去年不同的投资驱动力，从而导致增长。Q：在数据中心的建设上，自建与第三方租赁模式之间的发展趋势是怎样的？未来的竞争形势对申菱环境有什么影响？A：头部大厂更倾向于增加自建数据中心的比重，这是一个明显趋势。对于客户而言，自建和第三方租赁各有优势，会采取平衡策略。我们不能简单判断最终的演变，但两种模式对申菱环境都有利。无论是大厂的自建项目，还是第三方IDC的建设，我们需要做的是帮助客户解决问题，并提供性价比高、节能、并且运行质量良好的产品。因此，不同客户的偏好对我们来说都是机遇。Q：公司储能冷产品的开发进度如何？主要应用场景及预计的放量时间是怎样的？A：储能产品的主要客户依然是支撑商，经过一年多的发展，我们在储能业务上取得了全面的进展。展望未来，随着锂电池价格的稳定，预计客户的交付节奏会加快。尤其在风光配储项目中，预期会有更快的落地节奏。未来三到五年内，储能产品的高速增长具有相对明确的确定性。我们认为这得益于光伏成本的降低，以及部分省份政策支持下，回收周期的缩短。预计2024年到2026年这段时间的增长会相对较快。Q：目前申菱环境各业务板块的产能情况如何？新增产能的扩产进度怎么样？A：目前我们已有的产能大约在36到38亿元之间。液冷基地计划在今年下半年开始投产，第一期规划产能为10亿元，估计今年能贡献2到3亿元，因为刚投产还需生产爬坡和订单转接。明年这一基地希望能达到60%到70%的产能利用率，从而带来6到7亿元新增产能。此外，北方的基地产能原本是1亿元，今年将提升至2.5到3亿元，新增产能将在1.5到2亿元之间。明年整体产能增长会更快，液冷基地将新增约6亿元产能。高州基地明年也将投产，规划产能同样是10亿元，预计带来3到4亿元增量产能。北方天津基地也在与政府沟通扩产，预计产能将达到5到8亿元。这些产能的增加都是按照我们五年发展规划的节奏推进的，与整体规划相匹配。(节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有2篇券商研报，机构给出评级2次，买入评级2家，构目标均价为22.49元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。