三季报概况： Q1-3归母+39.38%，单Q3+61.68%共振放量
20Q3军工板块呈现出超预期的业绩增长：76只个股营收2642.98亿元，同比+21.06%，归母净利润180.0亿元，同比实现39.38%的中高速增长；单三季度营收994.59亿元（+39.64%），归母净利润67.68亿元（+61.68%）。
20Q3军工板块整体盈利能力实现较为显著的提升：76家上市公司平均净利率6.81%，同比增长0.90个百分点，相比去年年底上升1.06个百分点；单三季度净利率6.80%，同比增长0.92个百分点，板块盈利能力改善较显著。预计随着进入“十四五”军工装备跨越式发展阶段，高附加值的新型装备将持续放量，同时军工定价机制改革也在不断深化，A股军工板块盈利能力有望进入持续上行轨道。
代表“十四五”方向的新型装备对应细分板块成长性优势显著，资产负债表也显示出更强的发展潜力：
导弹子板块归母净利润同比增速超过50%，军工电子/航空装备/雷达与信息化/新材料四大子板块增速均超过40%。下游原材料备货需求或全面到来，已在如军工电子、新材料、信息化这类中上游板块中出现共振反应，归母净利润出现显著增长的同时，其合同负债+预收款也依然指向了未来的持续放量趋势。
导弹：Q1-Q3营收172.43亿元(+29.4%)，归母净利润16.85亿元(+58.1%)，净利率9.77%(+1.77pct)，合同负债与预收款同比+40.96%。预计导弹子板块将持续处于景气扩张阶段，目前其上游企业表现较为显著，对于此细分板块的中下游企业或将于2021年进入景气上升期。
雷达与信息化：营收191.97亿元(+16.45%)，归母净利润16.30亿元(+42.46%)，净利率8.49%(+1.55pct)，代表未来持续度的“合同负债+预收款”同比+46.35%，信息化子板块是“十四五”新型装备的信息技术类中游配套企业集合，其上行趋势预计将跟随。
军工电子：营收290.78亿元（+18.34%），归母净利润49.99亿元（+48.46%），净利率17.19%（+3.47pct），合同负债+预收款同比增长55.44%，军工电子板块为共振放量板块，板块中方差较小，放量为一致性，主要因下游企业的原材料备货采购需求到来，对全品类上游军工电子元器件进行集体性采购，预计趋势与新装备同步。
航空装备：营收992.03亿元(+16.64%)，归母净利润49.89亿元(+40.27%)，净利率5.03%(+0.85pct)，“合同负债+预收款”的增长依然未在本季报出现，主要原因为本季度为下游企业开展大面积上游原材料备货的前置阶段，下游的高需求将紧随前置阶段到来，景气度传导将至。
新材料：营收167.52亿元(+9.79%），归母净利润分别为23.05亿元(+42.15%)，净利率13.76% (+3.13pct)，合同负债+预收款同比+34.16%，新材料板块将作为基础上游伴随新型装备放量。
投资建议：此轮为基本面驱动的投资机会，聚焦“十四五”跨越式发展高景气的机遇，近期小幅调整中关注Q1前的跨年机遇。
PEG≤1类，主要为上游企业：
军工电子元器件：火炬电子/睿创微纳/和而泰/鸿远电子/航天电器
信息化：航天发展
新材料：西部超导/爱乐达/光威复材/中航高科/中航重机
电磁装备：*ST湘电
寡头垄断供应地位、高纯度军工权重：
新型航空装备：中航沈飞、航天彩虹、航发动力、洪都航空、中直股份
风险提示：新品交付放缓，客户账款回收进度低于预期，边境摩擦风险。
1. 军工三季报：Q1-3归母+39.38%，单Q3+61.68%共振放量
军工三季报出现共振放量，Q3单季度增速持续加速中。全板块共76家上市公司，2020前三季度营业总收入共2642.98亿元(+21.06%)，归母净利润180.0亿元(+39.38%)；单三季度营收994.59亿元（+39.64%），归母净利润67.68亿元（+61.68%）。我们认为，“十四五”军工装备的高景气需求已提前出现。
20Q3军工板块整体盈利能力实现较为显著的提升：76家上市公司平均净利率6.81%，同比增长0.90个百分点，相比去年年底上升1.06个百分点；单三季度净利率6.80%，同比增长0.92个百分点，板块盈利能力改善较显著。预计随着进入“十四五”军工装备跨越式发展阶段，高附加值的新型装备将持续放量，同时军工定价机制改革也在不断深化，A股军工板块盈利能力有望进入持续上行轨道。
军工板块基本面驱动时代已到来，“十四五”新型装备对应产业链企业共振放量。在全部76家上市公司中：①营收增速超过50%的有10家，归母净利润增速超过50%的有17家。②营收增速在20%-50%的有11家，归母净利润超过20%-50%的有17家。
十四五方向-航空及其配套、导弹、新材料 、军工电子、信息化为主要放量板块，其中：
营收增速>50%有10家：睿创微纳、大立科技、爱乐达、高德红外、洪都航空、星网宇达、北摩高科、中简科技、西部超导、中光学。
归母净利润增速>50%有17家：北斗星通、星网宇达、振芯科技、睿创微纳、大立科技、兴图新科、高德红外、西部超导、*ST抚钢、洪都航空、爱乐达、紫光国微、中航沈飞、中简科技、北摩高科、中航电子、航发动力。
2. 聚焦“十四五”：细分赛道优势尽显，导弹增速超50%，信息化/航空/军工电子/新材料增速超40%
2020年三季报延续了中报的趋势，代表“十四五”的新型装备对应细分板块成长性优势显著，资产负债表也显示出更强的发展潜力：导弹子板块归母净利润同比增速超过50%，军工电子/航空装备/雷达与信息化/新材料四大子板块增速均超过40%。下游原材料备货需求或全面到来，已在如军工电子、新材料、信息化这类中上游板块中出现共振反应，归母净利润出现显著增长的同时，其合同负债+预收款也依然指向了未来的持续放量趋势。
导弹：Q1-3营收172.43亿元(+29.4%)，归母净利润16.85亿元(+58.1%)，净利率9.77%(+1.77pct)，合同负债与预收款同比+40.96%。预计导弹子板块将持续处于景气扩张阶段，目前其上游企业表现较为显著，对于此细分板块的中下游企业或将于2021年进入景气上升期。
雷达与信息化：营收191.97亿元(+16.45%)，归母净利润16.30亿元(+42.46%)，净利率8.49%(+1.55pct)，代表未来持续度的“合同负债+预收款”同比+46.35%，信息化子板块是“十四五”新型装备的信息技术类中游配套企业集合，其上行趋势预计将跟随
军工电子：营收290.78亿元（+18.34%），归母净利润49.99亿元（+48.46%），净利率17.19%（+3.47pct），合同负债+预收款同比增长55.44%，军工电子板块为共振放量板块，板块中方差较小，放量为一致性，主要因下游企业的原材料备货采购需求到来，对全品类上游军工电子元器件进行集体性采购，预计趋势将持续保持直至新装备需求下降。
航空装备：营收992.03亿元(+16.64%)，归母净利润49.89亿元(+40.27%)，净利率5.03%(+0.85pct)，“合同负债+预收款”的增长依然未在本季报出现，主要原因为本季度为下游企业开展大面积上游原材料备货的前置阶段，下游的高需求将紧随前置阶段到来，景气度传导将至。
新材料：营收167.52亿元(+9.79%），归母净利润分别为23.05亿元(+42.15%)，净利率13.76% (+3.13pct)，合同负债+预收款同比+34.16%，新材料板块将作为基础上游伴随新型装备放量。
3. 精选标的视角：导弹因中下游未启动而存在差异，其它板块与大范围标的趋势相同
本视角我们对4个细分精选产业链观察，其标的均为精选后的代表性标的，旨在排除干扰。
J-20产业链：营收51.66亿元(+28.68%)，归母净利润12.02亿元(+54.40%)，净利率23.26%,同比提升3.87个百分点，新型航空装备赛道依然是较好的投资选择。
导弹产业链：营收77.98亿元(+31.56%)，归母净利润7.48亿元(+21.83%)，净利率9.59%，同比下降0.77个百分点，主要因导弹产业中下游企业放量还未出现，目前为上游采购阶段，预计于2021年出现整体放量。
军工电子产业链：营收186.88亿元(+17.26%)，归母净利润36.89亿元(+56.05%)，净利率19.74%，同比大增4.91个百分点，同大范围材料板块观点。
新材料产业链：营收136.35亿元(+11.99%)，归母净利润19.75元(+50.43%)，净利率14.48%，同比增3.7个百分点，同大范围材料板块观点。
4. 资产负债表端视角：上游进入下游原材料备货期，景气传导开启
我们认为，根据下游终端客户的付款习惯，军工板块的合同负债项目的列示多发生在“向客户转让商品之前、客户在到期的时候应支付款项“”的时候发生——也即，买卖双方在达成正式采购/供货协议的时候，应当确认该会计科目。根据这一思路，合同负债和预收款一样，是一个有效的前瞻性指标，分析两者情况可辅助预判公司未来业绩。
从2020Q3的情况来看，上半年军工板块合同负债及预收款的细分增量明显，总额为285.4亿元，其中：航空板块的合同负债及预收款总盘子最大，导弹、雷达与信息化、军工电子、军工新材料板块的合同负债及预收款增速均超过30%。
导弹、雷达与信息化、军工电子、军工新材料板块预收款+合同负债持续提升预示了未来的高景气持续度。上游企业提前出现放量，或为下游生产开始提前提供物料，我们认为上游企业的高景气预示了 “十四五“下游武器装备的强需求将开始显现。
5. 军工板块启动基本面行情，重点赛道十四五放量可期
2020年三季报延续了中报的趋势，代表“十四五”的新型装备对应细分板块成长性优势显著，资产负债表也显示出更强的发展潜力：导弹子板块归母净利润同比增速超过50%，军工电子/航空装备/雷达与信息化/新材料四大子板块增速均超过40%。下游原材料备货需求或全面到来，已在如军工电子、新材料、信息化这类中上游板块中出现共振反应，归母净利润出现显著增长的同时，其合同负债+预收款也依然指向了未来的持续放量趋势。
“十四五”方向：新型装备及其中上游
PEG≤1类，主要为上游企业：
军工电子元器件：火炬电子/睿创微纳/和而泰/鸿远电子/航天电器
信息化：航天发展
新材料：西部超导/爱乐达/光威复材/中航高科/中航重机
电磁装备：*ST湘电
寡头垄断供应地位、高纯度军工权重：
新型航空装备：中航沈飞、航天彩虹、航发动力、洪都航空、中直股份
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