完美世界：《幻塔》首日流水突破5000万，长线运营可期，出海
五一路牛仔
航行五百年的公社达人
2021-12-17 22:49:17
完美世界：《幻塔》首日流水突破5000万，长线运营可期，出海前景广阔12月16日完美世界开放世界手游《幻塔》正式上线，当日获得App Store主打推荐，登顶iOS免费榜第一，截至12月17日9:20，爬升至iOS游戏畅销榜第3。根据公司披露数据，《幻塔》首日流水突破5000万，对比《梦幻新诛仙》首日流水1500万，首月流水超5亿，我们认为《幻塔》长线运营基础佳且海外市场潜力大，持续关注产品留存表现，考虑到流水递延，看好产品于2022年贡献业绩增量。游戏内经济系统设置平衡，长线运营可期，预计大DAU+强用户粘性将持续拉高游戏流水。从上线首日情况来看，我们认为《幻塔》商业化付费点设置较为克制，首日进行了等级限制，仅可升级至18级。不同于传统MMO主要任务为升级打怪，《幻塔》作为开放世界MMO，游戏内容丰富，可探索性强，当天“满级”后玩家可进行地图探索，获取代币“墨晶”，解锁更多玩法。游戏目前主要付费点在武器和意志，武器获取途径为抽卡获取、大世界探索获得抽卡道具获取、世界Boss掉落，我们认为游戏数值系统较为平衡，对平民玩家和中小氪玩家友好，我们预计产品有望实现大DAU突破。而意志的套装效果、三星SSR二阶拟态又为重氪玩家提供付费点，我们认为目前游戏商业化暂未全部开放，后续联动款、限定款武器等具备较大的想象空间，此外公司后续游戏内容储备丰富，预计产品流水将持续攀升。延续品效合一宣发策略，定调贴合二次元，产品于全渠道上线吸量，线上线下联动全面触达潜在玩家群体。产品经过四次测试，已积累大量用户基础。12月14日开放预下载后，预捏脸系统掀起话题热度，“二次元捏脸鬼才”登上微博热搜榜第15名。12月15日《幻塔》公测发布会于B站、虎牙、斗鱼直播，联动多个UP主和主播进行宣发，其中B站直播同时观看人数超430万，同时获得斗鱼全明星旭旭宝宝、寅子、呆妹儿、周淑怡、余霜等KOL联合推荐。线下端在超110所高校食堂投放餐桌广告，十城同步投放商场大屏广告，于北京地铁14号线投放地铁广告。我们认为本次宣发验证了公司二次元品类的发行能力，品牌向营销有望触及更多泛二次元用户，预计买量占比较低。具备上线时点优势，同时出海前景广阔。考虑到精品游戏研发周期较长（《幻塔》立项时间为2018年），预计未来1-2年内“MMO+开放世界+二次元”赛道中难有具备竞争力的竞品出现，《幻塔》有望享受“MMO+开放世界”赛道红利。同时废土科幻题材海外市场广阔，期待产品2022年于海外市场上线，持续贡献业绩增量。同时我们认为《幻塔》对公司游戏工业化、宣发、玩家共研模式等的探索有望开启公司新一轮产品周期。观点重申：公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”赛道，年轻化创新品类储备丰富。我们预计《幻塔》将于2022年释放利润增量，同时后续产品储备丰富，新一轮产品周期在即，新游储备有《完美世界：诸神之战》《一拳超人：世界》《天龙八部2》《百万亚瑟王》等。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.65/22.65/27.20亿元，对应当前股价PE为31/19/16X，看好公司精品化、多元化、年轻化战略实践，维持”买入“评级。风险提示：产品上线延期风险；行业监管趋严风险；系统性风险。
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