【3/1】从全球视野中看中国消费股估值水平-韭研公社

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【3/1】从全球视野中看中国消费股估值水平

广发王经理

明天一定赚的机构

2024-03-01 13:33:05

🔥全球来看，消费股估值在各市场处于中等偏上水位，原因是稳定的现金流和业绩表现构成了长期持股的扎实的安全边际。

🔥中国以外全球市场横向比较，影响估值的几个因素：
1）成长性；

2）全球化品牌延展能力（潜在成长性）；

3）公司治理（roe、分红等）。

绝大多数消费股处于成熟期（增速-5%至5%），品牌力较强+roe较高的维持在25X，其余在15-20X较多。

①品牌能够全球发展的，法国奢侈品、美国全球影响力的快消品。这两个市场内部结构较强，从商业模式和公司成长性上可以做一个区隔。

法国市场：全球高端消费奢侈品，爱马仕/LVMH过去十年实现10%+营收CAGR（在欧美成熟市场属于极高水平），利润端增幅更大，奢侈品普遍在30-50X水平。其他消费，如增速在<3%的达能、保乐力加、人头马等平均保持在20X左右。

美国市场：结构性成长市场。成长股：成长性偏弱但治理结构较好、注重股东回报的公司，美股在25XPE。可乐/麦当劳/宝洁等公司10年维度营负增长，但PE仍>25X；其余营收负增长的企业（如亿滋/联合利华）估值也在15-20X之间；成长性较强的，开市客、Monster、墨式烧烤、德州公路酒吧等）过去CAGR10%以上，估值在40X-50X左右。

②发展更加依托于本土的公司。

成熟性市场：日本、英国等，收入十年期负增长公司估值在15X左右，如朝日、明治，过去十年营业收入在0-5%，如卡乐B，估值在20X左右。英国本土品牌一般处于低增长或者不增长，估值维持在15-20X水平。
成长性市场：印度由于成长标签，市场给予较高估值水平，部分公司10%左右的增速，PE分布在50X-100X不等。
🔥简单而直观的结论：中国消费股目前处于全球水位折价区间。
我们做最简单的悲观假设和判断：未来十年我们平均增长大幅下滑，至低速增长区间（-5%至5%)，十年后（2034年）估值应当保持在15X-20X水平（其中少部分公司可以重启增长，大部分公司依托本土市场保持稳定)，即2034年资产市值不低于当前市值并获取一定股息收益。也就是当每一年我们修正自己对于当前低增长的判断时，比如今年（增长将大概落在15-20%），我们将合理获得相应的绝对回报，并把假设稳定推后一年。
✨观点出处：招商食品团队

✨以上观点仅供参考，股市有风险，投资需谨慎

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