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铜陵有色
善行韭助
2022-04-26 09:10:46
铜陵有色学习笔记
【2021年生产经营情况】
经营数据:21年营收1310亿元,同比增长31.77%。利润总额45亿,净利润34亿,同比增长258.29%。归母净利润31亿,实际上去年利润要更好一些,因为还计提了5.6亿的减值准备。分季度来看,去年一季度归母净利润3.8亿,二季度9多亿,三季度11个多亿,四季度8亿。
利润拆分:冬瓜山铜矿7-8个亿,金冠冶炼21个亿,金隆铜业12-13个亿,铜箔4个亿。
盈利同比上涨的原因:铜价和硫酸价格上涨。去年铜精矿均价58400,硫酸价格涨幅也很大。硫酸同比增利13.84亿元,矿山同比增利11.91亿元,冶炼回收率同比增利4.16亿元,铜加工增利3.66亿。
子公司情况:金冠铜业盈利21亿,金隆铜业去年盈利12亿,冬瓜山铜矿7.4亿元。集团米拉多铜矿去年利润总额21亿元。
现金流状况非常好,资产负债率有所下滑。资产负债率下降6.4%,目前是53.98%。

【2022年Q1生产经营情况】
经营数据:利润总额8.6亿元,归母净利润6.15亿元。
1 铜价:一季度铜价7万3,去年68400。
2 硫酸价格:去年一季度299,全年484,目前的价格在960-980,比去年三季度最高价890还高了10%。
3 铜加工费:加工费去年平均55.9美元,现在价格已经到了88美元,按现在汇率折算3200多元,预计未来会达到99美元。山东祥光、方圆等冶炼公司生产经营受阻,100多万吨冶炼量,民营企业在高铜价下,开工率下降,因此加工费有所上涨。
业绩环比下滑的原因:一是春节因素影响;二是冬瓜山矿山检修,3月19号开始停产到月底,影响1个多亿的利润;三是疫情影响,铜陵由于疫情进行封闭管理,公司在铜陵属于体量较大的企业,因此大部分子公司还在封闭生产,停产的主要是冬瓜山检修和部分后端的铜材加工企业受一些影响。
米拉多一季度利润总额8亿元。相当于上市公司的利润体量,二季度会比一季度更好。
利润分配:下一步会加大分红比例。
资本开支:公司的资本性开支不大了,铜箔还需要上两万吨,要投资20亿;金冠铜业技改增加18万吨铜冶炼,28万吨硫酸,需要投资20亿;日常资本性开支10亿。资本性开支合计50亿。今年的利润很好,不会推高负债率。
铜冠铜箔:2021年利润总额10.4亿,归母净利润3.68亿,分红1毛5。

硫酸
成本:直接生产108,成本主要构成为员工工资、能耗,加上三费后的完全成本在150左右
原料:进口为主,进口量有限,化肥需求旺盛,硫磺价格上涨,从年初3300-3400元/吨,上涨到3500元/吨,对硫酸价格支撑很大。
优势:冶炼制酸成本低
售价:出厂价900多元/吨,加上运费1000多元/吨,运费对方出。
价格观点:消费和供应紧俏导致硫酸价格呈震荡上涨趋势。
1) 硫磺价格上涨推动硫酸价格上涨;
2) 目前黑海和里海都是封锁的,俄罗斯等国家的化肥出口受限,推动硫酸需求增长;
3) 现在印度化肥一吨的价格大概在1000美金,有的国家可能在1200美金,中国的大概在400美金左右,这个价格差异可能也是影响未来硫酸价格增长一个因素;
4) 国内的冶炼厂在陆续检修,三门峡、中金黄金等冶炼厂都在检修,检修也会影响硫酸的供应。
产量:今年预计480万吨,弹性很大。
出口:运距太长,不适合出口。嘉能可每年在公司订购20万吨左右出口,量不大。

冶炼
加工费:进口铜精矿厂商会碰头商议价格。二季度地板价是80,三季度加工费会上90,今年不排除上涨到100美金/吨。
冶炼今年的盈利水平会远远高于去年的,人民币贬值利好美元计价的加工费。
量方面有5%左右的增长。
加工成本:直接加工成本1500-1800元/吨,综合加工成本2500元/吨,比较稳定。
公司冶炼优势:
1) 物流方面比其它企业便宜500元。
2) 行业平均冶炼回收率为96.5%,公司通过技术进步比同行高2个点。
3) 今年相比今年冶炼加工费增长了1000元。

铜精矿
库存:一般保证1-3个月生产,同时为保证全年产能,会多备一部分铜精矿
原料来源:进口量100万吨,自产铜精矿5万吨,同时向外采购粗铜

硫酸库存
总的有30万吨库容,只有不到10万吨库容

物流
国内与国外疫情防控政策不同,领航员需要隔离,比以前靠港时间增加一个星期,对供应没有产生威胁。

下游需求
漆包线、铜板带、铜箔、铜杆。漆包线销售非常好,供不应求;黄铜棒消费略差;铜板带和铜箔都是正常水平。总的来说下游比较正常,电子行业稍微差一些,黄铜棒有些也用于装潢,地产消费较差。
产能:铜板带6万吨,漆包线5万吨,铜杆30万吨左右
产业链:铜杆-铜线-铜箔或漆包线
自己一年铜加工消耗40万吨左右,铜陵地区铜消费比较好,全威30万吨,精达股份25万吨,海亮也有十几万吨。
下游库存:精达的库存比较正常,其他厂商的库存不太了解。铜价高的时候铜加工企业普遍备库都会低一些。

米拉多铜矿:
去年产量8.9万吨,利润总额21亿元,目前生产一切正常,与公司形成了大额关联交易和同业竞争,因此要加快注入步伐,一季度8亿利润总额。中铁建已经召开董事会同意放弃优先受让权。本来想要去年完成注入,但是厄瓜多尔当地的安永会计事务所审计力量比较薄弱,审计结果只有6个月,去年的版本已经作废,今年3月底国内派出财务部的领导去当地进行沟通。预计今年的进度会加快很多。
投资:一期18.9亿美金,主要是因为基础建设开支较大,二期可研已经做好,总投资8.6亿美金,主要是因为少了前期的基础开支。目前在走报批程序,预计需要1年时间,建设需要1年。
对价:证监会对资产注入有两种评估方法,成本法和未来收益法,基本上是使用未来收益法。二期的投资是米拉多铜矿自行借贷进行建设。
生产经营情况:2022年预计11-12万吨产量。一期9.5万吨,去年生产了8.9万吨,去年利润总额21亿元,投资18.6亿美金,今年安排的生产计划是10万吨,一季度完成了2.8万吨,1月份1万1千多吨,今年预计会做到11-12万吨。

【其他产品的产量指引】
矿山:米拉多铜矿注入后,二期建成后,公司将有25-28万吨铜年产量。
冶炼:目前阴极铜160万吨,有个节能改造项目,增加阴极铜8万吨,28万吨的硫酸;另外公司在赤峰有个冶炼厂,50%的股权,原先赤峰冶炼厂规划产能是40万吨,现在只开了20万吨,后面还有一定的增长空间。未来的总冶炼量会达到180万吨。现在全球第一是智利的Codelco是180万吨,集团的目标是达到全球第一,未来规划会到200万吨以上。
铜箔:目前4.5万吨产能,募投项目增加1万吨,今年年底会到5.5万吨。近期公告铜陵要再扩2万吨产能,池州目前规划再增加1.5万吨,都是在厂区预留地范围内。远期规划11-12万吨。
铜板带:C1020P,博世指定供应商,在积极扩产。
铜扁线:今年小批量生产,现在规划2万吨。

能源成本:
电解铜单吨耗电1100度电,去年拉闸限电会对公司的生产经营产生影响。能源成本占总成本比例不大,能源套利机会不大。

冶炼厂原料结构:
进口矿:根据加工费计算,加工费和回收率的增长会带来利润的直接提升,2400*100万吨。
国内原料:①自产铜:5万吨;②外购国内矿:5万吨。74000*(85%-88%),通常在4000-5000的水平。
国内:剩下的50万吨左右,杂铜,加工费800-1000,成本400-500元,盈利单吨200-300左右。
5万吨自产矿维持了很久。中国总产量就没有什么增量,国内没有新的增量,可以看到的增量只有玉龙铜矿,被紫金拿去了。

安徽国资委要求
安徽省新任领导对资本市场特别重视,安徽的资本市场建设在中部地区是排名第一的,新任领导要拉高标准,要提高IPO和再融资项目数量,资产注入也是属于直接融资的范畴。
要求安徽省国企今年的营收和利润增速要高于10%。

矿山端:
冬瓜山品位和产量略有下降。最高一年产量3.4万吨,目前2.9万吨。
增量在安徽沙溪铜矿。有增量1.65万吨。
铜矿品位下降是全球趋势。全球两大铜矿带:①安第斯铜矿带,增量不大;②非洲赞比亚、刚果金,增量较大,大部分是中国企业如紫金、洛钼、中色。

扁线电机:
技术难度很大。扁铜线有R角,经常会磨破,磨破之后效果就差了。现在技术已经突破这个问题,未来扁线替代圆线是趋势,可以放更多的线。

硫铁矿:
冬瓜山有35万吨高硫铁,含硫40%,含铁40%。
硫铁矿制硫酸,还会得到红粉。得到硫酸80万吨,把铁和红粉在一起焙烧铸还有四个亿的盈利。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
铜陵有色
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  • 只看TA
    2022-06-17 00:31
    分析太全面了!
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