光伏革命出现了一个重要节点。HJT度电成本已低于PERC电池。如何解析这一节点，并推演未来的技术进程？本文让你知道。

在爱康科技最新调研中提到：

“目前，HJT组件定价比PERC贵2毛钱，但由于发电效率更高，落实到终端电厂，以浙江为模型测试地点，度电成本将便宜1分钱。”

据我们的跟踪，这是市场上首次出现“HJT度电成本低于主流PERC电池”的声音。

1分钱的优势，意味着应用HJT电池的光伏电站，每度电多赚2.4%。意味着只要HJT厂商敢扩产，都会被抢着购买。

而未来的技术进程，先不去讲银包铜、电镀铜技术潜力。单看硅片薄片化技术，根据交流，进展超预期，爱康现阶段150微米，继续往130微米攻关，如若成功，测算出度电成本能再低5分，HJT电站每度电比PERC电站多赚近15%，这是足以杀崩同行的效益优势。

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爱康科技

【纪要全文】

时间：2021年10月12日 

（1）公司简介

·黄总，2005年开始做HJT材料，爱康2011年开始做开发，2018年介入HJT生产，当时设备不成熟，选择国外设备。

·公司对传统硅片厂是陌生的，国内人才缺乏，先进行技术探讨，目前的生产线是孵化技术人员，对未来技术改善有益。

（2）异质结情况

·异质结的优势ng1．转换效率高。目前传统电池转换效率在22.8％-23％左右，TOPCon在23.5％-23.7％，目前异质结几家公司效率都超过24.2％；2．双面率高。异质结正反面是对称的，背面也能吸光发电，发电量是正面的15％-28％左右。双面率越高，未来功率输出越高，发电量越大，度电成本越低；3．异质结电池基本没有衰减的问题；4．温度系数低，代表每升高一度衰减量更小。目前异质结的衰减量在普通电池的一半左右，温度高的环境下异质结的优越性越高。

·异质结目前是4-5道工艺步骤，TOPCon会超过8道步骤。步骤越多，良率越难控制。

·异质结是把薄膜技术运用到N型硅片上，具有薄膜电池的特性，在低光照下就能开始发电，每天发电量相对于现在的TOPCon能增8％-10％的发电量。

·硅片的变薄对异质结的效率没有太大的影响，所以未来薄片化异质结相对于TOPCon会更具优势。

·2021年装机150-170GW，预计2025年装机容量增加到270-330GW，到2025年国内装机量会在90-110GW。公司预估2025年异质结跟传统电池各占50％，异质结产能会超过100GW。

·预计明年异质结产能建设会达到10-20GW。预计25年异质结转换效率会超过25％。25年对异质结会是大转折点。

·异质结度电成本目前相对于其它技术路线有0.3-0.5元的优势。22年异质结电站的建设成本会低于PERC。

·组件端，目前异质结电池1.19元／W，相对于其它电池贵0.2元左右。电站端，异质结的成本差异只有0.1元左右的差异。

·去年异质结1GW生产线成本在4-6亿，今年大概在3.5亿，加上政府设备补助是2.8亿。预估设备价格在三年内会降低到2.5亿以下，加上政府设备补助会在2.2-2.3亿左右。

（3）公司情况

①异质结方面

·22Q1或者Q2预计3GW投产。2022年会新增6-10GW产能，2025年达到原先规划22GW的产能。

·福州基地目前规划2.4GW组件电池产线，年底会新增4GW组件、8GW电池。预计未来两年内要到HJT10W电池、6GW组件。

·政府在设备方面给17.5％的优惠，今年设备采购成本在3.5亿左右，加上政府补助在2.8亿。明后年设备折旧摊比上面跟TOPCon的差异打平。

·苏州基地以组件为主，规划8.2GW的组件产能。

·明年会增发建设赣州基地异质结产线，目前赣州已经有电池1.1GW、高效组件1.3GW，预计新增6GW异质结产能。

·泰州基地目前有160MW的生产线了，未来规划是6＋6的HJT电池＋高效组件产能。

·目前传统电池厚度在175-180μm，现阶段公司生产线应用的厚度在150μm，现在在搞130的厚度，预计三年内能降到100以下，2026年到90μm。

·硅片薄片化，硅片每降低10微米就会便宜1毛6。公司的新设备都要用120μm以内。

·未来会从166转向182和210的半片，目的之一是为了硅片的薄片化。如果用210大片做电池，切片难，电池硅片端都是会破损率提高。接下来公司主导的是210半片组件，原因是：1.210相较166，输出功率更大；2．尺寸放大，电站建设端的消耗材料也会降低。

·硅片目前占生产成本的60％，薄片化如果达到90μm，相对于现在的电池成本能降低一半。

公司目前的生产线异质结效率已经达到24.8％，最高达到25.1％。预期2025、2026年效率会超过28％。良率方面目前是97.5-98％，以后达到99％没什么问题。

·预计到2023年异质结电池和组件的成本会低于PERC。

·土地厂房成本HJT1.18亿／GW，PERC1.05亿／GW。设备投资方面加上政府补助跟PERC差不多。

②银包铜、电镀铜方面

·银包铜：铜粉化度到银粉上，铜粉包覆银，银在大气中不会氧化。采取银包铜能大幅降低成本。目前国产银浆在8000元／公斤，用60％的银包铜成本会降低到5000元／公斤，用40％成本是4000元／公斤，用30％成本是3000元／公斤。

·电镀铜：明年年中第二代产线出来，产业化预计23年中。电镀铜技术-旦完全导入到异质结中，银浆成本会从现在每一片1.328元降低到1.3元。26年银浆预计降到0.3元。

③与国企合作方面

·正在积极引入国企。以浙江爱康为例，浙能持股20％，长兴交投持股15％，还在引入另外一家国企预计占10％的股权。

·未来电的持有者一定是国家，国家通过国企来主导电站的建设。引入国企合作能确保未来很大部分的市场。

·与国企合作主要是锁定大客户。客户资源有限，国内就是五大四小，再加地方国企，20个大型客户左右。大客户会带来很多便利，比如与地方政府谈判更方便。

④公司的优势

·1．供应链。公司未来会做整个产业链的投资包括硅片、硅料、靶材等；2．研发团队和人才培养；3．技术水平，包括设备、工艺、制程、对异质结积累的经验。

·研创材料，做靶材的，以前薄膜电池85％的靶材都由研创材料提供。公司在2018年从研创材料招募了一部分人才。

【问答】：

Q：HJT衰减？

·松下20年电站实证数据看没什么衰减，发电量可以维持。

Q：近几年HJT产能建设节奏？

·已经可以安装设备，今年长兴一期具备2.5GW的硬件安装条件；泰兴基地，已建好土地厂房，3.3GW，所以马上可以进入安装的是6GW产能，今年3GW投出来。

·意向设备订单原有1.5GW＋新增3.3GW，预计今年末明年初投产，明年争取6GW以上产能。

·消防、环保等配套政府负责，到明年8月有8GW的安装空间。

Q：公司的安装节奏？

·订单的预付款付了以后3个月交付，2个月安装调试，1个月验收。

Q：异质结技术方面的变动？

·22GW分阶段投，异质结技术还没到头，设备还会再修改。

·PERC设备改到TOPCon并没有发生。随着尺寸的改变，生产线变更，一半以上的PERC都是小尺寸要淘汰的。今年的182和210很多都是新增产能，新增产能很多都没考虑TOPCon升级。

·异质结技术未来可能也会变动，比如叠加多晶硅，所以生产线的建设会预留空间做技改。

Q：下游客户结构，国内外比例，国企民企比例？

·明年希望公司组件出货4-5GW，其中有3GW的HJT自产，部分HJT电池片外购，1.1GW的PERC产量。

·明年出口1GWHJT组件左右（其中ODM是400MW，不让提名字，剩下欧洲、东南亚各占一半，欧洲有很好的渠道）；国有的和股东2GW左右，目前有些电站的设计勘探已经开始，比如浙江本地项目。另外，爱康自己的电站开发，明年自己做电站消耗1GW左右，最后也是卖给国企。

·以流量销售形式，进入杭州的合资企业，有新闻发布。加上对民营企业、工商业、个人的销售，希望做到1GW左右，但是这部分除了HJT以外也有可能是PERC。赣州有1.1GW的PERC产能。

Q：HJT定价和盈利能力？

·目前HJT组件定价比PERC贵2毛，度电成本比PERC低1分钱，以浙江取的样。组件成本也是高2毛左右。

·正常情况下，我们工厂费用扣掉后是2毛钱，10％的毛利率。

Q：HJT量产后铟价大增？

·HJT为了追求效率采用的是含有氧化铟的透明导电膜。铟应用用最多的是显示器，价格很少波动。这个产品不是没有，锡业股份、锌业股份大涨，铟是锡和锌的副产品，过去应用量很小所以做提纯的厂家少。所以HJT量产后铟不会稀缺，做铟纯化的厂家会变多，而且铟的回收很成熟，镀膜有70％可以回收。

Q：HJT靶材国产化情况？

·目前ITO靶材部分是欧美、日本主导，国内逐渐开始成熟。ITO靶材部分未来异质结会完全国产化。

·未来HJT的发展会做高低搭配，部分用ITO，部分用比较便宜的氧化锌，氧化锌价格是ITO的1／3。

·现在ITO双面合计200nm，未来要有100nm用氧化锌取代现有的ITO材料。

Q：后面资金安排情况？跟央国企合作，子公司股权还是上市公司股权合作？

·目前全年预计有40亿现金回流，其中22亿来自跟三峡卖电站，已经在收钱，年内除了10％质保金基本全部收回；卖给国电投应收款6-7亿，加上之前卖的一部分电站只卖了一半股权，现在客户想要全部股权，上述这些加起来回流接近30亿左右。还有一部分是国企的入股资金。

·设备需要的现金流3.5亿政府会出20-25％，加上补助所以可以大致打个7折，今年投资资金不缺。另外明年合适的价格下会定增，30亿左右。资产总计70亿，负债1：1，140亿，刚好够22GW投资。

·之前没有继续发定增是因为今年不需要定增资金，不会影响未来定增。

Q：同行交流情况？

·现阶段HJT同行都会互相交流，公司跟通威、华胜、日升都在交流，真正的敌人是PERC、TOPCORN。HJT未来市场很大，很多技术大家是绑在一起做的。

·HJT早期日本人有专利不开放，没法产业化，所以这几年专利到期后才开始快速发展。HJT有很大技术门槛，举例来说，硅片是主菜，设备商做锅铲，味精是气体、化学品，掌握技术的是厨师，所以设备商其实没有掌握技术。

Q：HJT自供率50％以上？

·4条生产线，一条400MW，自产接近50％，但是出货0.8-1GW是可以的。

·组件技术上，所有电池片都会卖到爱康，比如通威的电池片100％都在这因为组件技术上我们领先。最开始最高衰减6％，现在是1.2-1.5％，CTM比较低了，98.5-99％。

·OBB技术最近也会有些突破。

Q：达产后毛利率预期？

·每瓦会比PERC便宜2毛，如果按发电溢价2毛，可以赚4毛。即使降了2毛，毛利率也会在20-22％。

Q：对硅料涨价的看法？

·现在主要是限电的因素，按正常发展明年下半年就不会缺硅料。

Q：公司预计什么时候可以盈利？

·半年报亏损，团队争取全年不要亏损。硅料影响很大。

Q：回购计划能不能实施，有没有空余的钱实施？

·一定会做，会尽快做，卖了电站后会回购。

Q：PERC组件涨到2块了，对下游需求的影响如何？

·不涨价的话，安装量会翻一倍。不需要担心，需求还在，只是开工晚。

Q：硅料价格未来的走势？硅料价格不降对需求会不会一直压制？

·过年后会放开限电，明年Q2-Q3，硅料价格会回归正常，大概会保持在100多万以上的价格。

·可能会有压制，但是今年安装量还可以，主要是因为国企下调收益率，之前IRR都是8.5％现在调到6％。国企的政治上意愿非常强，对规模的渴求非常强。

Q：电镀铜的良率？设备主要是进口的？

·未来的良率会跟现有的印刷靠近。目前第二代的良率会保持在98％以上。

·设备在国产化，进口设备相对比较贵，光伏现在不需要这么贵的设备。半导体厂比较需要，半导体是细又靠近，光伏相反，精细度不一样。国产化部分是台湾引进，跟PECVD相通，PECVD在台湾很成熟，把经验引进到这里。未来2-3年完全本地化。

Q：电镀铜除了设备还有什么难度？

·底层种子层材料，电镀液，蚀刻液等配方是另外的关键。

Q：电镀未来会分几层去做？

·电镀工艺目前有8-9道工艺，未来整合成2台设备，比如曝光整合到丝网印刷，对显影、电镀等整合到另外一个机台。目标是最终用2个机台把8-9道工艺整合到一起。

Q：电镀铜的优势？

·电镀铜不但会降低成本还会提高效率，银包铜是维持目前的效率去降成本。

·从膜的角度看，电镀膜的致密度高于丝网印刷的致密度，低温银浆里面银占92％，剩下8％是玻璃、粘结剂，会阻碍导电。烧结后有孔隙，无法达到100％致密度，所以使用银浆要用比较厚的银。电镀铜的厚度只有丝网印刷的一半，孔隙率低、致密性高，导电性比丝网印刷银浆好，理论上可以提高0.5％的转换效率。

·现在的银浆8000块，如果使用电镀铜，换算成银大概就是2500块。