（一）迟来的春季行情还能持续多久？

1.历史上存在明显的春季躁动行情

受风险偏好抬升、流动性充裕等因素影响，A股市场几乎每年都存在春季躁动行情。

历史上来看，A股市场在2月通常表现较好。


历史来看，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开均可催化春季行情。


2.今年的春季行情还值得期待吗？

去年四季度至今年1月由于经济复苏进程偏缓，并未出现春季躁动行情。

进入2月，市场逐步探底回升，A股市场修复行情如火如荼，市场情绪逐步回暖，今年的春季躁动行情还能期待吗？2月以来，随着政策积极发力，叠加经济逐步企稳，A股市场逐步迎来修复行情。

今年春季躁动行情或已逐步开启。

从交易信号来看，当前春季躁动买入信号已经触发。

虽然今年的春季躁动行情“姗姗来迟”，但从历史规律来看，春季躁动迟到的情况并不少见，晚启动的春季躁动通常在当年春节前两周内启动。


此外，央行一季度进行降准操作时，当年的春季行情通常有较好的表现。

对比历史上春季躁动不明显的年份，风险因素加剧和估值偏高会在一定程度上影响春季行情的演绎。





而从当前来看，当前市场估值处于历史低位，风险因素并未显著超预期，因此，今年春季躁动的行情或值得期待。

因此，从历史规律、春季躁动信号等角度来看，当前春季躁动行情或已逐步开启。

3.春季行情期间收益受哪些因素影响？

历史来看，春季躁动期间，若利率处于下行周期，上证指数通常有更好的市场表现。
央行在A股春季行情期间进行降准降息操作时，A股当年的春季行情通常有较好的表现。
实际上，A股春季躁动行情的强弱主要取决于经济基本面的边际变化。


从当前来看，A股市场本轮春季行情有望取得较高的收益。

（二）历史上春季行情的演绎规律

1.春季躁动前后会出现风格切换

历史来看，春季躁动期间小盘、高估值、高贝塔、成长和周期风格相对占优。


春季躁动前后市场风格通常会发生切换。

风格发生切换原因可能在于：春季躁动前后市场表现不佳，偏防御的风格相对占优，而春季躁动期间，市场行情表现较好，投资者情绪回暖，投资者更加青睐上行弹性更大资产，因此，小盘、高估值、成长等风格相对占优。此外，春季躁动期间，经济景气回升预期升温的推动下，周期风格也有相对不错的表现。

从历史来看，景气预期是影响春季躁动期间市场风格的重要因素。

此外，美债收益率同样是影响春季躁动风格的一个重要因素。

2.历史来看，春季躁动期间周期制造相关行业表现较好

历史来看，有色金属、建筑材料、基础化工行业在A股春季躁动期间表现较好。
此外，历史来看，上一年表现较好的行业在次年春季躁动行情期间有一定的概率取得较好的市场表现。

（三）以史为鉴，未来春季行情如何演绎？

1.哪些年份春季躁动所处的背景与当前相似？

2013年、2016年、2019年春季躁动行情期间的宏观经济背景与当前相似，其春季躁动行情对当前的春季行情具有较高的借鉴意义。

具体来看，2013年、2016年、2019年春季躁动启动前，宏观经济均面临一定的下行压力。


从估值来看，2013年、2016年、2019年春季躁动启动前绝对估值均处于相对低位，且2013年、2019年近三年估值分位数均处于历史低位，与当前市场估值较低的背景相似。

从市场交易情况来看，2013年、2016年、2019年春季躁动启动前一个月的市场交易热度较低，与当前市场交易活跃度较低的背景相似。



2.未来春季躁动行情值得期待，关注顺周期板块和成长板块超跌方向

本轮春季躁动行情值得期待。
2013年春季躁动行情启动相对较早，由政策预期催化，持续时间相对较长，期间上证指数上涨23.6%。


2013年春季躁动期间，从市场风格来看，金融地产、先进制造风格相对占优，从行业表现来看，国防军工、非银金融等行业表现较好。此外，2013年春季躁动期间，高贝塔的个股组合市场表现优于低贝塔的个股组合。


2016年春季躁动行情启动时间相对较晚，由政策预期催化，持续时间相对较长，期间上证指数上涨16.1%。

2016年春季躁动期间，从市场风格来看，周期、先进制造风格相对占优，从行业表现来看，有色金属、纺织服饰等行业表现较好。此外，2016年春季躁动期间，高贝塔的个股组合市场表现略优于低贝塔的个股组合。


2019年春季躁动行情启动时间相对较早，年初央行超预期降准催化春季躁动行情，持续时间相对较长，期间上证指数上涨32.7%。

2019年春季躁动期间，从市场风格来看，消费、科技风格相对占优，从行业表现来看，家用电器、农林牧渔等行业表现较好。此外，2019年春季躁动期间，高贝塔的个股组合市场表现优于低贝塔的个股组合。


此外，这三年春季躁动期间，存在明显的超跌反弹情况，即前期超跌组合在春季躁动期间的涨幅相对更高。

未来，春季躁动行情有望逐步演绎的背景下，建议关注顺周期风格。

此外，从历史来看，春季躁动行情期间，超跌组合通常有较好的市场表现，因此，成长板块超跌方向也值得关注。


具体行业方面，建议关注有色金属、建筑材料、基础化工、家用电器及电子、计算机、传媒等TMT板块。