上篇章说了，在一系列大动作下，国企改革有望成为2022年确定性较高的投资主线。

我认为国企改革中，可以关注的两条线索是业务转型和资产注入。

（一）在这种背景下，煤企为了寻求长期出路，开始积极布局新能源业务，中国神华、兖矿能源、电投能源等公司已经将能源转型上升至公司中长期战略规划层面。

目前来看，行业总体布局集中在光伏、风电等绿电运营，氢能等领域。

(1)绿电

转型龙头是电投能源（原露天煤业），其新能源装机合计投产规模为1.33GW，在建和规划绿电运营项目合计约为4.0GW，约为目前在产规模的3倍。其他煤企公司主要是规划建设或股权投资为主，其中中国神华计划在‘十四五'期间每年新增加新能源装机容量不低于600兆瓦（主要为风电和光伏）。

兖矿能源力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上；陕西煤业以股权投资为主，大手笔投资了隆基股份、赣锋锂业等行业龙头。

上海能源在采煤沉陷区域进行新能源示范基地建设，规划建设光伏项目0.26GW。

(2)氢能

这块目前民企参与较多，煤炭国企也是跃跃欲试。龙头是美锦能源，美锦全方位布局氢能产业链，不仅深度布局氢能生产领域，还在燃料电池整车及零部件具备较强的竞争优势。

金能科技丙烷脱氢（PDH）项目也是在氢能领域发力，且公司计划进入光伏运营领域。

中国旭阳集团凭借焦化大规模生产优势，率先布局内蒙古、河北氢能生产与加注等产业。

宝丰能源通过光伏发电制氢，发展绿氢产业，促进甲醇生产的低碳减排。

（二）优质资产注入一军工、电力

资产注入是央企大集团盘活资本运作，提升资产证券化率的重要手段，其中军工、电力的央企有较强的动机去对旗下上市公司进行资产注入。

(1)军工

军工行业依旧是国企改革的重点，2021年军工集团重组和资产购买频发，带来较强的资产注入预期。

早年的完全成本+5%的利润激励难以刺激企业节省成本和提升效率，而且出于提升上市公司竞争力的需要，军工行业有动力通过资本市场运作的方式来实现更优的激励。

中国电科、中国兵器装备、中国船舶在2021均有较大的重组和资产注入事件。

此外，航空工业集团是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业。

集团在其《改革三年行动实施方案2020-2022年》中提出：“推动50-60家商业—类子企业积极混改，打造若干市值千亿的上市公司”，具有较高的资产注入动机，值得跟踪和关注。

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(2)电力

电力系统的改革是推进自然垄断行业改革的焦点，推动行业竞争加强是未来趋势，电力系统的资产证券化仍将有所作为。

目前，电网端有较多的资产注入，

例如2021文山电力与南方电网的资产置换，前者成为后者储能业务的上市平台。

后续电力市场的竞争加强，将进一步推动电力央企向上市公司注入优质资产，实现资源重组优化和公司效益提升。

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