【博主说】shi场策略详细点评：
一、对于稳增长来说，温和降准没问题：
1）疫情后恢复经济的关键是给企业补现jin流、保shi场主体，进而保就业、保收入预期。这方面，政策布局已较多。而进一步的经济刺激需等待疫情反复、成本端压力等扰动因素趋于平稳。戒急用忍，才能达成期待的稳增长效果。
2）周五央行罕见降准25bp，幅度低于shi场预期。从经济治理角度出发，现阶段温和降准并没有太大问题。此次降准以信号意义为主。虽然货币和财政等政策都有多重顾虑与约束，但当前政策力度相对于今年经济目标及充分就业，没有争议的，还不够。疫情是当前内部主要矛盾，在疫情好转之前，其对经济政策重点和节奏也会有所影响。另外，当前外部形势也是重要问题。只能静观其变。
3）2020年疫情后经济恢复，两大动力功不可没：
①扶植小微民企全面发力，信贷定向支持，稳定住了企业的基本pan。居民收入在20Q1未明显受伤的情况下(企业部门帮助居民部门承担了大部分疫情冲击的影响)，20Q2进一步改善，居民收入预期稳定 + 疫情中居民储蓄率反弹，带来了房地产销售的全面回暖。
②20Q2中国供给恢复快于需求恢复，海外需求恢复快于供给恢复，中国出口占比开启上行趋势，中国出口竞争力的提升对总量经济的支撑延续至今。
4）这一次同理，新冠疫情反复下，刺激房地产、基建和消费的效果都受限，降准降息都不是当前最急迫的政策选择。疫情中兜底经济、疫情后恢复经济的关键都是给企业补现jin流，保shi场主体的经营存续。只有这样才能保住就业，保居民收入预期，才能在后续稳增长发力阶段，将“预防式储蓄”转变为实实在在的居民购买力。需要客观承认，这方面管理层已经有不少布局。留抵退税、出口退税，社融信贷支持(哪怕像3月这样新增企业信贷的同比多增主要来自于短贷，也能够暂时缓解企业压力)都已有增量政策安排。另外，尽量降低疫情对中国制造业产业链的影响，尽可能保全中国出口的竞争力，也是管理层需要重点做政策布局的方向(恢复物流、仓储，保原材料、中间器件生产供应，为出口企业提供更多优惠政策；制造业复工后的防疫也需要制度设计和有效监管)。这同样是中国经济的基本pan，后续进展，我们会持续关注。
二、对AGμ投zi者来说，温和降准的心理落差客观存在：
1）近期shi场明显抢跑稳增长加码、且最终会有效果的预期。而短期政策刺激力度弱于预期，叠加疫情影响下数据验证难免扰动，shi场将延续弱势格局。 (在稳增长政策方面)“shi场想要的”和“管理层能给的”的落差客观存在。这种落差在低预期阶段并不重要，而一旦预期提高，可能就构成后续Gμjia反复的重要来源。温和降准对于经济治理来说没问题，中期稳增长政策仍有望密集催化的格局也没变。但对于AGμ投zi者来说，温和降准的心理落差是客观存在的。
2）近期随着低估值顺周期一枝独秀，稳增长加码预期水zhang船高，对政策验证、效果验证的要求也随之提高。截至本周五，低估值顺周期ban块的绝对性jia比(用zhuan 前效应扩散指标度量)已不具备太大的吸引力，而相对于成长的相对性jia比更是回到了历史低位，所以我们一再强调小秘圈看好的光伏主线龙头的绝望估值性jia比再次出现，没必要进一步悲观。短期政策刺激力度弱于预期，叠加疫情影响下，二季度需求侧验证难免偏弱。稳增长预期从过度乐观到客观中性，低估值顺周期短期也面临调整，驱动shi场延续弱势格局。
三、shi场策略观点：
1）前期低估值顺周期买“mini政策底”买“经济底预期”是重要的收益来源，但二季度弱势shi场，各ban块预期收益率都不宜太高。短期超额收益快速兑现，催化未有效延续，难免调整，可等待预期更加中性客观的时点再布局。
2）中期“mini政策底”“经济低预期”仍将对低估值顺周期的Gμjia中枢形成支撑，二季度这仍是重要的收益来源。短期预期全面走高后，催化未有效延续，低估值顺周期难免调整。这波调整可能反映的是shi场对稳增长政策和效果的预期，重新锚定在更客观的水平上——稳增长肯定要做，但用房地产来填补疫情影响留下的缺口(相对5.5%的全年经济增长目标)不能算“实实在在的增长”。稳增长加码时间较预期晚，力度较预期弱，效果也难达到最乐观预期。机构认为，调整后预期更加中性客观，稳增长低估值的地产链（我们提示过的家电家具建材）可以再做平衡布局，为三季度的经济底验证做好准备。
3）科技成长总体性jia比改善，但22H1相对基本面趋势不占优，二季度收益率预期也不高(所以总体才是弱势shi场)，光伏我们前期观点不变，二季度可能是全年景气预期低点，但实际大大概率好于预期，也是全年最佳布局的时机，shi场对我们二月底开始连续提示的二季度担忧也于近期提前释放反馈在了Gμjia上面，下半年随着硅料等环节供给逐步缓解，全球出货可能快速攀升，所以用边际思维看改善，预期与基本面反转在即，不必恐慌或进一步悲观。
4）另外，近期美联储加码紧缩预期再次升温，推高美债收益率，是科技消费总体调整的直接原因。短期悲观预期发酵逐步充分，美债收益率不再上行，确认高位震荡区间可能成为成长超die反弹的触发因素。
5）最后，在绝望中寻找希望，未来一个月是关键观察期。国内疫情、国内防疫和经济政策、全球通胀、海外加息和缩表预期目前仍然处于预期偏负面或混沌的状态。而未来一个月是这些情况明朗或边际改善的关键观察期，shi场或将迎来确认筑底完成的条件，全年仍是耐克V型判断。关于上海疫情、封控与复工、4月底政治局会议对后续经济政策的定调、全球通胀情况和加息预期等一系列问题也是未来重要观察点。
