导读：本文整理自多家证券公司

投资要点：

一、稀土永磁材料是工业关键基础材料，钕铁硼应用最广

永磁材料是一种无需借助外界电场，可通过自身所产生的磁场实现电能与机械能之间能 量交换的材料。永磁材料是实现如空调、冰箱、牵引电机、发电机、燃料电池、混合动力汽 车、风力电机等家用电器或其它电气设备高性能化、小型化、高效化的关键材料之一。在现有稀土永磁材料体系中，钕铁硼永磁材料是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的磁性材料。

钕铁硼永磁材料处于稀土产业链的中游，下游应用中传统汽车占比最高。从稀土原材料 的开发，磁材的精深加工，到下游的终端应用，我国具有完整的稀土产业链。

 （整理自华宝证券），仅供参考

近年来国内原料端稀土矿格局稳定，价格较平稳。2020 年 3 月份以来至 2021 年 1 月 13 日，10 个月时间氧化镨钕价格由 26.75 万元/吨 →43.25 万元/吨，涨幅达到 59%，但上涨速度较为平缓，背后主要驱动因素为需求端持续高增长，政策因素影响较小。依照行业历史规律，随着本轮稀土涨价周期及需求端的高速增长， 主要稀土永磁企业毛利有望进一步提升。

稀土永磁材料特别是高性能稀土永磁材料是我国重点新材料和高新技术产品，一直受到了国家产业政策的大力支持。

在关键技术突破方面，我国稀土永磁材料产业取得了多项核心自主知识产权。在高性 能烧结钕铁硼材料方面，突破了“双合金”、细粉制备、“速凝工艺+双(永磁)主相”、自动成型、连续烧结、低氧工艺、晶界扩散、表面防护等关键工艺技术，在高性能烧结钕铁硼永磁材料的产业化水平基本与日本、德国相当，处于国际先进水平。正因为在稀土永磁材料研发领域不断取得进步，使得我国稀土永磁材料产品能够不断满足下游新兴产业提出的更高要求，持续提升稀土永磁材料产业全球竞争力。

二、乘低碳化之风，高性能稀土永磁材料需求高速增长

2018 年新能源汽车领域对高性能钕铁硼磁材的需求量占下游行业总需求量的 11.8%。 高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、工业应用、风力发电、消费电子、变频空调和节能 电梯领域应用广泛，2018 年需求占比分别37.5%、11.8%、10.9%、10%、9.1%、9%和 8.4%，2018 年全球高性能钕铁硼永磁材料总需求量约为 6-7 万吨。

高性能钕铁硼永磁材料被应用于更轻、更小、更高效的新能源汽车永磁同步电机中。   在新能源汽车销量继续增长背景下，作为稀土永磁电机原材料的钕铁硼磁材应用前景巨大。随着科技应用的深入，永磁直驱式发电机、变频空调、5G 换机潮将引领智能手机产量回升等都将促进渗透率将逐步提升。综合以上分析，我们认为随着低碳经济快速发展，以新能源汽车、 风力发电等为代表的节能环保产业进入高速发展期，为高性能钕铁磁永磁材料带来了强劲的需求，高性能稀土永磁材料未来五年将保持高速需求增长，市场前景非常可期。

三、高性能稀土永磁材料供给有限，头部优势企业持续受益

目前无论是全球市场还是国内市场，稀土永磁材料都呈现出低端供应过剩，高端供应不足的情况。

整体来看，我国稀土永磁材料行业产业集中度较低，企业两极分化严重。以烧结钕铁硼磁材为例，我国现有烧结钕铁硼生产企业接近 200家，产能为40-50万吨。 从产量集中度来看，我国年产量 3000 吨以上的企业仅占 7.5%，而年产1500 吨以下的企业 占 84%，大部分磁材企业产量不到 1500 吨，而行业产能规模最大磁材企业年产能接近 20000 吨，企业两极分化比较严重。

磁性材料板块主要上市公司：

中科三环、安泰科技、宁波韵升、正海磁材、大地熊获得了日立金属的授权，另外三家获得授权的厂商是京磁材料科技股份有限公司、北京银纳金科科技有限公司、宁波金鸡强磁股份有限公司，其均未上市。

从高性能稀土永磁材料生产规模、市场影响力以及技术研发实力：

中科三环、金力永磁、宁波韵升、英洛华、正海磁材和大地熊等在高性能稀土永磁材料领域拥有较强的竞争力，属于行业优势企业。

新能源汽车、家电、消费电子驱 动下游高性能钕铁硼磁材需求高增长，而供给端较为平稳，预计 2021-2025 年氧化镨钕进入 短缺周期，氧化镨钕价格或将持续上行，行业景气度也将不断改善。钕铁硼龙头企业受益于下游需求快速增加及稀土价格温和上涨带来的利润增长。

从需求端来看：新能源汽车等领域 将驱动高性能钕铁硼需求高增长，预计 2023-2025 年全球钕铁硼需求量分别为27.8、30.2、 32.4 万吨，对氧化镨钕的需求量分别为 8.5、9.2、9.9 万吨，同比增速分别为 8%、8.5%、 7.5%。

从供给端来看：预计 2023-2025 年全球氧化镨钕的供应量分别为 8.0、8.4、8.9 万 吨，同比增速分别为2%、5%、5%。供给缺口将逐年扩大，氧化镨钕或供不应求。

投资建议：

低碳经济加速推进，稀土永磁企业持续受益。全球迎来新能源车政策加码期，拜登当选美国总统将加大新能源领域的投资，德国将补贴政策延长至2025年，国内“碳达峰、碳中和”相关有利政策推动下，预计2021-2025稀土永磁行业景气度将持续改善，国内钕铁硼磁材主要企业将持续受益。

稀土永磁板块主要企业：

 风险提示：

1、新能源汽车、家电及风电用钕铁硼市场空间测算不及预期

2、国内稀土产业政策变动的风险

3、海外稀土矿供应大量增加的风险

（整理自中信证券）

 1、国家层面政策护航，规范稀土供给侧管理

此次国家层面立法规范稀土行业高质量发展，是稀土行业历史上第一次，将稀土行业的发展提高到前所未有的战略高度，并与前期《中华人民共和国出口管制法》遥相呼应，规范中国特色战略资源的进出口管理，加强稀土全产业链管理，并进一步明确了稀土产品战略储备制度、总量指标管理要求，且对违规企业处罚首次做出统一明确，违法成本大幅提升，稀土上游供给端扰动或持续减少，助力稀土行业基本面持续向好。

2、1月轻、重稀土价格再次齐涨，一季度有望持续上行

截止1月18日，重稀土主要产品中，氧化镝价格210万元/吨，1月上涨8.81%；氧化铽价格865万元/吨，1月上涨18.50%；轻稀土主要产品中，氧化镨钕价格45万元/吨，1月上涨10.29%。随着新能源汽车、风电、节能变频空调、传统汽车等下游需求持续回暖，上游供给持续严控，我们预计2021上半年氧化镨钕价格高点或将突破60万元/吨，氧化铽价格高点或将突破1000万元/吨，稀土价格有望持续上行。

3、新能源汽车高速发展或大幅拉动稀土需求

稀土下游最大应用方向为稀土永磁材料——钕铁硼，占稀土功能材料产值约75%，主要应用于新能源汽车、风电、节能变频空调、传统汽车等领域。根据中国汽车工业协会数据，2020年中国汽车销量达到2531.1万辆，其中新能源汽车销量达到136.7万辆，同比增长10.9%，打破历史记录。我们预计2022年新能源汽车占钕铁硼下游消费比例有望提升至30%，未来3-5年新能源汽车有望成为稀土下游需求的最大增量。

4、供需、政策有望共振，稀土价格或开启长牛

根据海关总署数据，2020年我国稀土出口约3.54万吨，较去年同期大减23.5%，连续第二年同比下行，且同比变化幅度呈持续下行趋势。《中华人民共和国出口管制法》已经于2020年12月1日正式实施，我们预计“十四五”期间国内稀土供给或仍将受到开采总量指标的限制，打黑、环保等供给侧高压政策仍将持续，海外增量相对有限，预计全球稀土供应或将持续紧缩，新能源汽车等下游需求或持续高增，稀土价格有望开启长牛。

5、新形势下稀土资源战略价值重估进行时

稀土是不可再生资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素，近年来美国、欧盟、日本等多个经济体相继出台政策将稀土纳入国家战略资源储备，我国稀土储量、产量、出口量、消费量均全球领先，拥有全球最完善的稀土产业链。近年来国内稀土行业供给侧结构性改革持续推进，下游磁材、催化、储氢等应用高速发展，供需基本面有望进入良性周期，新形势下稀土资源战略价值有望持续提升。

重点关注：北方稀土、盛和资源、广晟有色、中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁。

 （整理自国信证券）

事件：近期稀土价格大幅上涨，据百川资讯数据，截至1月15日氧化镨钕价格44.35万元/吨，已涨至2017年稀土行业整顿时期的水平，重稀土氧化铽价格842.5万元/吨，涨至2012年以来的新高。

国信有色观点：

“十三五”期间稀土涨价均由政策限制供应引发，2020年以来稀土价格上涨主要受需求端推动，尤其是几大领域需求形成共振：新能源汽车销售、风电装机大增以及新版空调能耗标准实施，拉动钕铁硼需求大幅增长。

国内稀土供应集中在六大稀土集团，稀土开采实行总量控制措施，经过“十三五”期间行业整顿之后供应较为刚性，下游各领域需求爆发容易引发价格大幅上涨。此轮涨价由需求驱动，且需求有望伴随新能源汽车放量和“绿色能源革命”实现长期增长。我们持续看好稀土产业链上游采选分离类企业，建议关注：北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。

【北方稀土】我国稀土行业六大稀土集团之一,主要生产经营稀土原料、稀土功能材料和部分终端应用产品。公司资源优势显著，控股股东拥有全球最大稀土矿——白云鄂博矿独家开采权，2019年稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属销量分别达1.3万吨、6.6万吨、1.3万吨。

【盛和资源】拥有稀土和锆钛两大主业，稀土业务形成开采、冶炼分离、深加工完整产业链。公司通过托管四川大陆槽稀土矿、境外参股美国芒廷帕斯稀土矿（国外最大稀土矿山）和格陵兰科瓦内湾稀土矿，构建了稳定的稀土精矿供应渠道，是国内稀土行业唯一走出去的上市公司。2019年公司全年生产各类产品合计53.91万吨，其中镨钕金属7346吨，铽48吨，镝铁及金属镝375吨。

【五矿稀土】是国内最大的南方离子型稀土分离企业之一，是六大稀土集团之一五矿稀土集团唯一稀土上市平台，主要从事稀土氧化物等产品的生产运营，通过外购稀土原料等方式进行分离加工，主导产品包括高纯的单一稀土氧化物及稀土富集物等。2019年公司共生产稀土氧化物4002.03吨。

 【广晟有色】国内中重稀土的龙头企业，是国家六大稀土产业集团之一广东稀土集团的唯一上市平台，旗下控制3家稀土矿企业、4家稀土分离厂及1家稀土金属加工厂，并参股2家稀土永磁材料生产企业，已形成稀土采选冶、深加工及稀土研发完整的产业链，在中重稀土领域具有较为突出的竞争优势。2019年公司稀土矿、稀土氧化物、稀土金属销量分别为176吨、2907吨、374吨。

 【厦门钨业】主要包括钨钼、稀土、锂离子电池材料三大业务板块，公司是国家六大稀土集团之一，基本完成了对福建省的稀土资源整合并拥有完整的稀土产业链。2019年公司稀土氧化物、稀土金属、磁性材料销量分别为3741吨、1607吨、4020吨。

（整理自中国银河）

国内出台稀土管理条例征求意见稿，将加强全稀土产业链管理，结合近期稀土需求回暖、基本面边际改善、价格上涨，在政策利好催化下建议关注稀土板块，推荐北方稀土、盛和资源、广晟有色、五矿稀土。