华泰股份：估值从造纸到化工的切换

（关注原因：短线，公司化工利润过半，未来有望快速发展）

1、2020年公司造纸业务收入达88.68亿元，收入占比为72.05%。化工业务为公司第二支柱产业，2020年公司化工业务收入为26.88亿元，收入占比21.84%，但占当年净利润的49%。

公司化工主要产品包括烧碱、液氯、环氧丙烷、双氧水、苯胺等。公司发展氯碱化工是作为造纸行业的配套产业，生产的氯碱化工产品部分供应造纸业务内部使用，大部分产品对外独立销售，其中烧碱、液氯以对外销售为主，双氧水以内部自用为主；精细化工产品环氧丙烷、苯胺等主要外售。

2、公司目前折百烧碱75万吨，液氯66万吨，环氧丙烷8万吨，苯胺10万吨，双氧水36万吨，丁苯胶乳5万吨。（氯碱化工拥有72 万吨烧碱折百产能）。

甲烷氯化物一期16万吨项目和氯乙酸一期5万吨项目于2021上半年投产，氯乙酸二期5万吨项目将于2022年底投产。

其中环氧乙烷下游应用广泛。环氧丙烷（PO）是石油化工的重要中间体，是仅次于聚丙烯和丙烯腈的第三大丙烯类衍生物，主要用于生产聚醚多元醇、丙二醇和各类非离子表面活性剂等，其中聚醚多元醇是生产聚氨酯泡沫、保温材料、弹性体、胶粘剂和涂料等的重要原料，可用于海绵、防火材料、保温材料的生产。环氧丙烷衍生物广泛应用于家具、家电、汽车、建筑、食品、烟草、医药及化妆品等行业，下游产品近百种，是精细化工产品的重要原料。

3、公司造纸产品主要生产新闻纸、文化纸、铜版纸和包装用纸，积极实施"走出去"发展战略，完成了黄河、长江、珠江三角洲"三点一线"的战略布局，全面投资建设了本部45万吨铜版纸项目、化工50万吨离子膜烧碱项目、安徽华泰林浆纸一体化项目、广东华泰40万吨新闻纸项目；重组了世界造纸巨头挪威诺斯克的河北工厂，目前公司是全球单厂最大的新闻纸生产基地和全国领先的氯碱盐化工基地。

其中公司45万吨/年新闻纸纸机为全套引进国际顶尖装备和最新的同一平台新概念技术，是当今世界产能最大、技术最先进、车速最快、纸幅最宽的新闻纸机。

4、公司目前拥有35万吨自有纸浆产能，其中本部一条10万吨杨木浆产线，主要作为添加料；日照华泰一条10万吨本色化学木浆产线，供日照华泰生产自用；安徽华泰有一条15万吨化学浆/溶解浆生产线。
为解决造纸原料问题，提升木浆自给率，平抑原材料价格波动，公司公告拟发行不超11亿元可转债，用于年产70万吨化学木浆项目，项目投资总额57亿元，其中液体浆（自用）40万吨/年，浆板（外销）30万吨/年，并配套建设碱回收、浆纸废渣焚烧炉等先进环保治理设备设施，其中一期35万吨项目目前已开工，预计2023年可投产。待70万吨化学浆项目全部投产后，公司木浆自给率将从不到20%的水平大幅提升至接近50%。

（部分资料来自东北证券、公司公告等信息）