中金公司：上调稀土龙头的利润预期，行业发生了什么？
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①在碳中和+万物电驱时代驱动下，预计未来5年错钕氧化物需求CAGR有望达到13.6%，预计全球稀土错钕从2022年开始进入短缺并逐步拉大，2021-2025年供需平衡分别为+84、-1668、-5019、-7374、-9708吨。
②稀土供应格局优化，上游稀土错钕供给相对刚性，3-5年内增量有限。
③8月磁材传统旺季到来，下游积极备货，在下游高景气度的背景下有望推动价格重回上升通道。
④上游公司业绩处于历史同期最佳水平，估值亦处于五年低位，有望迎来战略性重估。
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中金今天大幅上调了稀土龙头北方稀土的利润预期和目标价，并对行业做出了乐观预期。
第一，稀土磁材作为稀土下游需求占比最大且成长性最好的领域，其加速增长有望驱动稀土错钕供需迎来重大拐点。
一是全球新能源车进入市场化驱动时代。2020年全球新能源车产量同比+45%，我们预计未来5年CAGR为46%，是稀土磁材需求拉动最强劲的领域。
二是在碳中和+万物电驱时代驱动下，风电、变频空调节能电梯、消费电子、工业机器人等领域迎来高速增长。预计未来5年错钕氧化物需求CAGR有望达到13.6%，预计全球稀土错钕从2022年开始进入短缺并逐步拉大，2021-2025年供需平衡分别为+84、-1668、-5019、-7374、-9708吨。
第二，稀土供应格局优化，上游稀土错钕供给相对刚性，3-5年内增量有限。
一是2017年以来，国内打黑和环保核查卓有成效，供应较紧且可预测性显著提升。
二是国内实施严格指标总量控制，尽管2021年第一批指标增加，但综合看近3年CAGR仅为12%。
三是海外在产矿山接近满产，在建矿山开发缓慢，3-5年内增量有限。目前海外稀土主产区是美国、澳洲和缅甸，基本接近满产。
四是回收利用来此磁材原生产量增长，回收比例约28%。
第三，Q3-Q4旺季来临，稀土价格回调后有望重启上行。
一是8月磁材传统旺季到来，下游积极备货；
二是汽车缺芯边际缓解，车厂进入加库存周期；
三是四川环保检查、缅甸雨季导致原料现货偏紧；
四是库存下行，涨价预期增强，在下游高景气度的背景下有望推动价格重回上升通道。
第四，稀土及磁材板块迎来战略性重估机遇。
价格上涨已驱动上游公司业绩处于历史同期最佳水平，估值亦处于五年低位。中金认为上游或将继续迎来量价齐升；下游磁材迎来新能源估值切换，同时受益于库存重估和产销扩张。