事件：公司近期公告，拟投资12亿元建设新能源锂电材料项目，包括1.8万吨六氟磷酸锂（6F），8000吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI），3000吨电子级氟化钠。项目分两期建设，一期项目建设期为2021年11月至2023年3月；二期项目建设期为2023年4月至2024年8月。建设地点为济宁新材料产业园区。

　　新项目形成产业协同，并非迎合市场热点。公司是功能中间合金新材料行业的龙头企业，公司生产制造的铝基功能中间合金产品尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品每年对氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化盐原料的需求量较大。生产六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产品产生的副产品—有水氢氟酸通过中和置换，能够合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐产品，从而能够有效保障公司产品质量的稳定性，同时本项目生产的氟化盐产品与公司的原料需求量相匹配，能够保证公司关键原料的供应。所以说，该项目与公司原有业务可以形成有效的产业协同，并非迎合市场热点。

　　新项目盈利能力强劲，有望再造一个立中。由于新能源汽车快速发展，需求扩张导致6F等材料价格上涨，盈利水平显著提升，目前6F市场价格43万/吨，利润超过30万/吨，该项目利润达到80亿，如果按照20万/吨长期均价计算，项目利润超过25亿。2020年公司归母净利润4.3亿，所以该项目有望明显提升公司业绩。

　　2023年投产，届时6F价格会跌至谷底吗？回顾6F周期，2016年6F价格大涨，随后新产能出来，导致价格持续下跌至2020年Q3的7.5万/吨，随后价格上涨至今，企业纷纷扩产，市场担心会出现之前的情形。我们认为，两轮周期有相同，也有不同，相同是价格大涨会刺激企业扩产，但不同的是本轮需求的规模远超上一轮，按照目前新增产能释放情况，2023年供应紧张虽然有所缓解，但是2024年将重新进入短缺周期。在新能源车、储能领域高速扩张的情况下，天赐材料、多氟多等龙头企业纷纷与下游大客户签订长单，从而平滑6F价格的波动周期。我们认为，6F价格很难像上一轮周期那样跌入谷底，而是呈现波动放缓，重心不断抬高的走势。

　　锂电材料项目的多元化布局：LiFSI+氟化钠。该项目除了6F之外，还布局LiFSI和电子级氟化钠材料。作为锂电池电解液的新型锂盐，LiFSI较6F具有热稳定性高、耐水解、电导率高等优势，不过由于产业化生产技术壁垒高，市场价格相对较高，目前主要作为6F的添加剂，随着技术成熟和良率提升，添加量将会逐步提升；随着新能源汽车动力电池的深入研究和探索，钠离子电池将成为储能电池、动力电池新的发展方向，公司拟投资建设的氟化钠（电子级）产能将作为钠离子电池材料端的技术储配。

　　公司三大业务板块均为细分行业龙头，进入快速发展期。2015年公司上市，初始简称为“四通新材”，主营业务为功能中间合金，随后将铝合金车轮和铸造铝合金业务注入，实现了立中集团的整体上市。（1）功能中间合金：目前产能7万吨，行业第一，未来新投产能为2.5万吨高端晶粒细化剂和5万吨铝基稀土中间合金，形成14.5万吨产能；（2）铝合金车轮：目前产能1800万只，行业第二，2020年销量为1341万只，其中新能源汽车车轮销量43.72万只，市占率达到8%。未来车轮产能还将扩大，预期达到3000万只左右，保证市占率进一步提升；（3）铸造铝合金：2020年产量达到73万吨，其中再生铝产量达到46万吨，在碳中和政策的大背景下，公司再生铝产量有望进入快速提升期。

　　再生铝龙头，受益碳中和。再生铝材料循环利用相较于电解铝具有生产成本低、污染小、能耗低等优点，每回收利用一吨再生铝铝和生产一吨电解铝相比可节省13000度电，减少矿石开采约11吨，因此再生铝合金比纯铝合金在生产成本上具有竞争力，大约每吨可节约500元左右，同时单吨再生铝较电解铝减少碳排放10吨。假设2023年公司再生铝产量达到70万吨，有色行业纳入碳排放交易，公司可降低成本3.5亿元，另外碳受益3.5亿元（按照每吨50元测算），综合降低成本7亿元。