【长江电子】闻泰科技：平台化布局，车规半导体龙头迈入新征程

 

公司通过内生及外延成为ODM+半导体+光学模组三大业务的平台型公司，借助并购实现业务的多元化以及成长的多极化，公司在各个领域拥有较强的竞争力，未来各块业务有望相互协同发展迎来成长回归，公司的业绩有望迈入持续稳定高增长的新阶段。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为2.21、3.46、4.87元，给予公司“买入”评级。

半导体：汽车领域是安世半导体重要收入来源，2021H1安世半导体汽车业务收入约45%，同时公司未来将加大车规半导体的研发投入，致力于在汽车电动化、智能化时代抢占先机。随着新能源汽车的渗透率上行，对功率器件需求量日益增加，对其性能要求也持续提升，新能源车将成为功率半导体器件重要的增长点。公司积极拓展GaN、SiC等新产品线，抓住功率时代技术跃迁机遇，在产能端公司通过自建以及并购扩充产能，充足的产能保障了未来半导体业务营收增长的高确定性。

ODM：公司积极拓展非手机业务，委外比例较高的笔记本、服务器、TWS耳机等产品代工市场空间不容小觑，有望成为公司新增长点。2021年上半年受制于成本端压力等因素，公司ODM业务表现一般，未来若原材料价格缓和以及零部件自供比例提升，盈利水平有望逐步回归。 

光学模组：苹果光学模组的像素规格相较于安卓手机仍有很大的升级空间，创新型镜头如潜望式等在安卓手机已有先例，未来或进一步普及，光学升级将提升其摄像头模组的价值量。产能层面，珠海得尔塔项目顺利投产后将新增较大产能，ODM业务将有望为光学模组导入非A客户，预计ODM业务协同效应下可以有效消化公司的光学模组产能。