（本文为看多帖，反感者请绕道，欢迎感兴趣的朋友探讨！不做买卖依据，盈亏自负）
（本文涉及股票目前都已涨幅巨大，当前位置属于高位接力，请谨慎评估风险）
（本文是《哪儿都缺电：当前A股最大的炒作逻辑探讨》（原文链接）第三部分的独立章节《燃烧的化工板块》（原文链接）的第二部分，建议结合其他部分的观点进行阅读）
一、燃烧的电石（已发，第一部分链接）
二、燃烧中爆炸的硅化工
硅化工是碳中和背景下，新能源光伏的基础，新材料比重大，放到第二个探讨。
1. 行业格局
硅化工的核心是工业硅（也称金属硅）和多晶硅（也称硅料）。这两个产品都是典型的高耗电，产地一般部署在新疆、云南和四川等电力富裕地区。当前在缺电和控能的背景下，工业硅的新增产能审批都极其困难。多晶硅受益于碳中和，之前审批相对容易，但今年以来，电力持续紧张，后续审批难言乐观。三氯氢硅是易爆危化品，且需要配套氯碱产能，审批也受限。
其下游路线中，硅铝合金是传统用途，当前消费量稳定。有机硅是当前高端的粘合剂，广泛用于建筑、汽车、光伏和电子行业中，需求量增长较快。多晶硅是光伏行业的基础材料，各国为了完成碳中和的目标，光伏的需求处于持续井喷状态。硅烷耦合剂也是新式的胶合材料，需求量也在持续增长。四氯化硅是生产三氯氢硅的副产品，是光纤预制棒的基础原料，主要用于通讯行业，需求相对稳定。
在今年，工业硅由于夏季缺电，原有产能普遍存在开工率不足；而多晶硅则是下游光伏硅片等的后续产能大量上马，需求量大增；有机硅则是需求量需求量明显上升。在供给和需求的错位中，各路产品的价格都出现飙升。
2. 产业链利益切分
硅化工是新兴的材料领域，其产业链有其独特的一面，有更多科技范儿！
在工业硅环节，由于新增产能受限比较严重，上游硅石大体就是常规的石头，原料硅石的价格比较稳定。由于工业硅生产过程耗电量巨大，电力是最主要的成本占比，电力使用也受到较大限制，主要生产基地部署在四川和云南等水电丰富的地区，其生产有着强烈的季节性特征。在夏季丰水期，开工率较高，而其他季节，则是低开工率，有点像农业。
工业硅是“哪儿都缺电”逻辑的典型反映！今年夏天，由于南方雨水偏少，工业硅行业得不到供电指标，难以提升开工率，造成后续工业硅紧缺，八月以来价格直接飙升，一个月上涨62%。这个上涨幅度基本体现了工业硅对电力供给的弹性！如果缺电逻辑在更长的时间内常态化，工业硅涨价也将更加任性。
在多晶硅路线中，多晶硅是光伏产业的基础原料，我国基本都是采用改良西门子法。多晶硅科技生产的属性较强，其主要生产成本是电力和折旧，原料仅占成本的20%出头，电力则占35~40%。生产利润率相对较高，不考虑今年价格的暴涨，2020年多晶硅不紧缺时候，行业头部企业毛利率都在25%以上。
在以往不太缺电的时候，多晶硅由于是先进行业，受到的电力管制较少，其投资门槛高，造成它的产量更多受到行业产能的制约，需求无法有效向上传导；其价格受到工业硅的扰动较少，价格波动更多反馈了光伏行业对多晶硅的需求程度。
比如，在今年初，由于光伏行业硅片产能投产量较大，带来多晶硅较大增幅的需求增长，在上游原料工业硅价格基本保持稳定的情况下，多晶硅的市场价到七月底直接翻了一番！而最近工业硅的大幅上涨，也未反馈到多晶硅，近期多晶硅反而在小幅下跌。
在后续“缺电”状况普遍的情况下，由于多晶硅生产也是耗电大户，预计多晶硅的产能新增也会受到诸多限制。已有传闻，近期审批的新增多晶硅电价上不再享受原来的优惠电价。
有机硅和三氯氢硅两个路线则是兼有科技型和短流程的双重特征。
下游产品的 需求涨短期只会造成本环节产品涨价，不容易向上传导。有机硅和三氯氢硅的生产环节使用氯碱，产能受限在固定厂商手中，下游的需求无法有效向上传导。今年年初，有机硅出口和国内用量都大幅上涨，有机硅DMC在3月份大幅上涨近30%，三氯氢硅也在上半年多晶硅景气时，量价齐增，价格大涨30%以上，而这个期间，工业硅的价格却保持原位，不为所动。
反过来，上游价格上涨则会适当的向下传导。在今年夏天由于限电工业硅出现短期急涨之时，有机硅DMC和三氯氢硅也出现了同步的跟踪上涨，但涨幅要比工业硅低。估计是这些两个下游环节本身有着较为丰厚的利润空间，能够消化部分转嫁来的成本，价格更多体现出下游供需结构。
总结来看，硅化工的特点是：各流程节点，短期内产能扩张较难，各自领域的需求上涨更多反馈为本身关键节点产品的价格上涨，而不会向上传导；但如果出现，关键节点间扩产节奏出现错位，或者上游节点受到“限电”等外因减产，极易出现上游结点价格出现暴涨。
3. 硅化工行业后续走势预判
就目前已有的后续消息来看，2022年，多晶硅的大量在建产能将计划投产，有机硅和硅烷偶联剂的预期需求增长在30%上下。结合前文对“缺电”普遍化的判断，对后续硅化工进行如下判断：
工业硅环节由于产能规划滞后，在多晶硅、有机硅和三氯氢硅的需求增长的合力拉动下，会出现明显的供应缺口，将会支持工业硅价格的持续上涨。明年夏天的电荒大概率会再次出现，支持工业硅的大涨。
多晶硅由于其高技术特征，新建产能的投产很可能会低于预期，结合当前光伏行业的高景气性，多晶硅可能会出现紧平衡的局面，而非供应过剩。如果限电政策波及到多晶硅行业，会大幅限制多晶硅的产能。光伏建设超预期的可能性较大，如果拉动硅料需求超预期，多晶硅也不排除有短缺的风险，或重复本年度多晶硅的暴涨。
有机硅会预期在需求上升和原料上涨的同时，同步上涨价格，工业硅的上涨部分最终会全部反馈到有机硅的价格中，有机硅环节的收益水平长期看好。当然，有工业硅配套产能的企业收益率将更为丰厚。
三氯氢硅受到多晶硅生产的影响更多，明年初多晶硅大幅扩产，三氯氢硅环节并没有足够配套产能上马，预期明年将出现量价齐升的状况。
4. 缺电状况的严峻性（本小节消息讨论在发文前临时添加）
我通常不太喜欢在分析逻辑中更多的关注短期的新闻，因为这样容易被短期情绪误导，而看不清楚大逻辑。但我仍然被这节发文前的消息惊吓了，这个缩减的力度和广度估计超过所有人预期了。（这里只讨论硅，其他品种后续讨论）在讨论估值之前，先分析这个消息，来说明缺电对硅化工行业影响的严重性。
我国当前工业硅的主要产能分布在新疆、四川和云南，云南约占全国的20%多产能。工业硅在八月份供应不足，已经大幅上涨了62%，硅化工产业链已经处于偏紧的状况了。
云南这次要求在今年后续3个半月一下子减少90%产能，这只能用火上添油来形容。无论硅化工的实际供需关系，还是产业链企业的情绪，都会被这个消息直接引爆！今天盘中消息刚发出来，工业硅和有机硅相关公司基本都被拉成涨停板，合盛硅业更是出现跌停拉涨停的奇观。
放到文中逻辑，可以更深刻理解“缺电”对硅化工产业链的极大影响。对于缺电，政府是“巧妇难为无米之炊”，只能抓大户限电一个办法；即使对于碳中和的核心硅产业，也只能一视同仁，否则让那些传统企业怎么想！由于黄磷此前已在贵州被限过电，云南更大力度的限电很容易被市场理解为，限电会在力度和广度上，会加到硅化工产业链上。
该政策落实到硅化工产业链上，云南限电大约会减少10~20%的工业硅产能，工业硅势必会直接从紧平衡变成短缺，造成进一步工业硅暴涨。按照短流程逻辑，会直接拉动有机硅和三氯氢硅的报复性跟涨，因为它前面的利润空间不足以消化工业硅的两次暴涨。
落实到多晶硅上，虽然工业硅在多晶硅生产成本占比较少，但政策性不可抗力的金属硅的缺货会损坏工业硅-多晶硅的长约供应关系，造成多晶硅的供应缺口；工业硅翻倍以上的涨幅，多晶硅环节也需要跟随性涨价修复利润关系；再加上明年初大量多晶硅产能投放的预期，只能促使多晶硅环节加大囤货力度，进一步加剧工业硅的供给紧张。
也就是说，后续多晶硅的大幅上涨是必然的，极有可能将进一步恶化本年度已经恶化的光伏产业链。对多晶硅的下游，无论硅片、电池片还是组件，都将是利空。
从消息回到本文，按照《哪儿都缺电》正文的推理逻辑，电是不可能短期变出来的，类似的限电政策后面将越来越为常态化。硅产业链将不得不在这种限电典型生态下生存。
5. 硅化工企业的估值和评价
我们再回到本小节对硅化工行业股票估值的讨论。我们对比电石产业链来讨论。
根据前述讨论可以看出，在能耗审批、投资门槛和环保因素等的多重作用下，硅化工中的各关键节点，工业硅、多晶硅、有机硅单体（DMC）、三氯氢硅等，都有着类似前小节电石一样的产能新增障碍。其已有产能的企业，相当于握有一张印钱的牌照，类似巴菲特的特许权。
不同的是，硅化工各关键产品的需求增速，远高于电石后续产业链。有机硅和硅烷偶联剂属于新兴材料，应用在向许多行业渗透，需求持续提速；而光伏产业链对多晶硅的需求更是指数性上升。硅化工多产品的需求量有着类似科技产品的特征，随着技术的进步，使用量会指数级上升。当然，硅化工行业的高科技术属性也真实符合科技企业的特征。
结合起来看，缺电背景下，硅化工的企业具有关键产能稀缺、需求量指数级上升和政策性行业产能控制的三大特征。
如果我们忽视硅化工的化工行业的周期性属性，按照这三个特征，硅化工产业相当于具有牌照垄断性、高成长性和政策性定期减产调控三个企业特征。
这种属性的公司在世界股票市场中也是极其罕见，不太好找参照物。它比起贵州茅台（白酒无行业定期减产能力）、药明生物（CXO无牌照垄断性）、菲利普莫里斯（烟草无高成长性），甚至更甚一筹。稍微看起来有点像的，是台积电（光刻机限制、芯片需求无限、美国管制）了。
实际上，当前背景下硅化工的本质也是如此，把他们作为周期股实在是错怪他们了。
作为有垄断牌照，有能力定期限产的高科技标的，根据其特征的含有量，对应到当前A股的估值偏好，关键公司的合理估值应该在90~120，保守估值应该在70~90之间。当然，这个只是根据特征的推测，最终的估值还是市场说了算。
最后，根据本节逻辑判断，硅化工中的下列企业是超级利好：合盛硅业（工业硅绝对第一，有机硅龙头），新安股份（工业硅一体化配套，2022年新增产能落地，有机硅和三氯氢硅产能领先），三孚股份（三氯氢硅龙头，其他精细产品产能）。
在行业产能政策性限制的状况下，涨价在最近环节最容易传导，下列企业也是利好：通威股份（多晶硅龙头）、大全能源（多晶硅领先）、特变电工（多晶硅，自备电厂）、三友化工（有机硅）、兴发集团（有机硅单体）、东岳硅材（有机硅）。
对于股价而言，上述大多数股票在本年已经翻倍甚至翻了多倍，由于位置太高，就不做评述了。有兴趣的可以结合本节逻辑，自己去判断后续可能的走势和空间！
风险较大，慎重判断和操作
