一、主营业务

公司专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，为客户提供稳定、节能的专业化换热解决方案。公司产品包括换热器、空冷器两大系列，广泛应用于石油化工领域，作为原油制备成品油环节、烯烃、芳烃等基础化工原料制备环节的过程设备，将介质加热或冷却到下一道工序设定的温度，起到热量交换、余热回收和安全保障作用。换热设备能够提高能源利用率，有效助力下游行业节能降碳，实现国家“碳达峰、碳中和”目标。

公司秉承“精工出细活”的理念，充分发挥工匠精神，不断提升产品质量和工艺技术水平。凭借专业的换热设备制造能力、优质的产品质量和服务，公司得到了中国石化、中国石油、中国海油、中化集团、延长石油集团、浙江石化、恒力石化、盛虹石化等国内大型企业集团的广泛认可，并建立了稳定的合作关系。同时，公司不断提升自身核心竞争力，积极开拓国际市场，目前已得到了壳牌石油（Shell）、埃克森美孚（ExxonMobil）、法国液化空气集团（AirLiquide）等国际大型企业集团的认可，并逐步开展合作。

公司高度重视技术创新工作，经过多年的磨练和积累，掌握了油浆蒸汽发生器制造技术、全自动管头焊接技术、管头背面内孔焊接技术、空冷器双丝自动埋弧焊技术等一系列自主研发的专业技术，保证产品在超高温、剧毒等多种特殊工况中稳定运行。在坚持技术创新和产品创新的同时，公司积极扩展新的应用场景，目前正在研发应用于多晶硅制备、生物油制氢等领域的产品。公司是高新技术企业、江苏省专精特新中小企业和创新型中小企业，截至本招股说明书签署之日，公司已取得 9 项发明专利、55 项实用新型专利。

公司持有 A2 级压力容器制造许可证、A3 级空冷式换热器安全注册证、ASME U 钢印授权证书等资质认证，建立并实施 ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系、ISO45001 职业健康安全管理体系。公司是中国石油化工集团有限公司企业标准《管子管板角接接头射线检测技术与评级规范》的起草单位，是全国锅炉压力容器标准化技术委员会热交换器分技术委员会会员单位、中国技术监督情报协会热交换器安全与能效专业委员会会员单位。

报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。

（二）主要产品或服务的基本情况

1、主要产品

换热设备是一种将不同温度的流体进行热量交换的设备，广泛应用于石油、化工、电力、太阳能、航空航天、海洋工程、环保等领域。换热设备主要用于生产过程中热量交换、余热回收，以及防止生产过程中温度升高造成设备的损坏。

石油化工行业以原油为原料，生产汽油、柴油等成品油以及烯烃（乙烯、丙烯等）、芳烃（苯、甲苯等）等基础化工原料，再对基础化工原料进行重整、分离处理，最终生产出有机化工产品和高分子合成材料等产品。石油化工产业链覆盖面广，产品丰富，应用到的装置设备极多，包括反应设备、换热设备、分离设备等。

公司的换热设备产品包括换热器和空冷器，主要应用于原油制备成品油以及基础化工原料制备的装置中，属于过程设备，将原料进行加热、或将反应后的介质进行冷却，使得其满足工艺所需的温度。

（1）换热器

换热器在石油化工领域应用十分广泛，通常由换热管、管板、壳体、折流板、管箱等部分构成，换热管与管板连接，再与壳体连接。管程介质和壳程介质通过换热管壁进行热量交换，其工作原理图如下：

                                                        换热器工作原理

公司的换热器产品按照产品结构可以分为浮头式换热器、固定管板式换热器、U 型管式换热器、釜式换热器。

公司油浆蒸汽发生器产品是一种特殊换热器，作为催化裂化装置的关键节能设备，一般为浮头式结构或釜式结构。石油化工领域催化裂化环节是在高温和催化剂的作用下，使重质油发生裂化反应，转变为裂化气、汽油和柴油的过程，反应的温度为 400-500 摄氏度。反应分馏后的油气需要进行冷却处理。油浆蒸汽发生器的管程介质为高温油浆，壳程介质为水，高温油气的热量通过换热管壁传递给水，不仅将油气进行冷却，同时将水转变为蒸汽可储存另做他用，提高能源利用效率。

（2）空冷器

空冷器，即空气冷却器，以环境空气作为冷却介质，依靠翅片管扩展传热面积来强化管外传热，借空气带走热量，达到将管内介质冷却冷凝的目的。空冷器主要由管束（换热管）、管箱、风机、构架、百叶窗等部分构成，其结构如下所示：

公司空冷器系应用于石油化工领域的介质冷却设备，通过电机带动风机转动，不断将空气吸入，冷空气将换热管内介质的热量带走，达到将换热管内介质冷却的目的。空冷器通常位于塔顶，具有效率高、噪声低、使用维护方便等优点。

公司的空冷器按照管箱结构可分为丝堵式空冷器、可卸盖板空冷器和集合管式空冷器。

2、主营业务收入的主要构成

报告期内，公司主营业务收入按产品分类情况如下：

二、 行业基本情况 

（一）发行人行业分类及确定依据

根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“制造业（C）-专用设备制造业（C35）-化工、木材、非金属加工专用设备制造（C352）-炼油、化工生产专用设备制造（C3521）”。

三、行业情况

1、行业发展概况

换热设备行业的上游为钢材、钢管等原材料和基础零部件的供应商，中游为换热设备的制造生产，下游是换热设备的应用领域。换热设备作为工业生产的重要节能装置，在石油化工、电力冶金、船舶工业、机械工业、集中供暖、制冷空调、食品、制药等领域均有广泛的应用。下游需求行业的发展现状和未来发展趋势会对换热设备行业的市场空间产生重大影响。

目前我国换热设备市场规模保持平稳增长。在国家“双碳”目标背景下，节能减排成为了工业发展的重要方向。换热设备作为工业生产中实现热量交换和传递的设备，是工业生产装置中提高能源利用效率的设备之一，是重要的节能设备。得益于下游广泛的应用领域，换热设备行业市场规模庞大。根据中商产业研究院的数据，我国换热设备行业规模从 2019 年的 810.50 亿元增长至 2022 年的 868.90 亿元，年复合平均增长率为 2.35%，保持稳定的增长态势，预计 2023 到 2026 年市场规模将从 900.2 亿元增长至 992.1 亿元，年复合平均增长率为 3.29%。

石油化工行业是换热设备应用最广泛的领域。据统计，在现代化学工业中换热设备的投资大约占设备总投资的 30%，在炼油厂中换热设备占全部工艺设备的 40%左右。根据中研网的数据，石油化工领域对于换热设备的需求占市场需求的 30%；其次是电力冶金行业，占比为 17%；船舶工业和机械工业的需求占比分布为 9%和 8%。在石油化工行业中，大部分的工艺过程都有加热、冷却或者冷凝的过程，都涉及到换热设备的应用，市场需求较大。

2、主要下游行业市场需求

换热设备主要应用领域包括石油化工、电力冶金、船舶工业、机械工业等。公司产品的应用领域集中于石油化工行业。石油化工行业的发展与公司产品的需求息息相关。

后疫情时代石油需求恢复增长。根据 Statista 的数据，近年来，全球石油需求整体呈现出增长趋势，2020 年受到疫情的严重冲击，全球原油需求明显下滑，同比下降 9.06%；随着全球防疫政策的放松以及经济活动的复苏，全球石油需求恢复增长，2021 年原油需求量达到 97.08 百万桶/日（约 48.19 亿吨/年，以一桶油 0.136 吨测算，下同），同比增长 5.65%；2022 年原油需求量为 99.57 百万桶/日（约 49.43 亿吨/年），同比增长 2.56%。国际能源署（IEA）预计 2023 年全球石油需求将增加 200 万桶/日，全年需求达到 1.019 亿桶/日（约 50.58亿吨/年）。石油需求的回升有望带动上游石化设备制造业的长期发展。

原油加工产能作为石油化工行业的重要指标，能够直观展示炼油厂的产能。根据 OPEC的相关数据，全球炼油厂的原油加工产能稳步提升，2019 年全球炼油厂原油加工量为 81.72百万桶/日（约 40.57 亿吨/年），达到近几年的最高值；2020 年受到疫情的冲击，炼油厂原油加工量同比下降了 9.18%；2021 年炼油厂原油加工量开始逐渐恢复；2022 年炼油厂原油加工量为 79.53 百万桶/日（约 39.48 亿吨/年），同比增长 2.88%，产能维持增长态势。

从国内市场的情况来看，我国石油产品消费量呈现出稳步增长趋势。根据 BP 石油公司的数据，中国 2022 年石油产品消费量为 710.36 百万吨，占全球的 16.16%，仅次于美国。随着我国疫情管控的放开，居民出行不再受限制，经济活动逐渐走强，带动石油需求快速增长。国际能源署（IEA）预计我国 2023 年石油需求将攀升 90 万桶/天，占全球石油需求增长的45%，总数达到 1590 万桶/天（约 7.89 亿吨/年）。

我国是世界第一炼油大国以及第二大乙烯生产国。根据中国石油和化学工业联合会发布的数据显示，截至 2022 年底，我国拥有千万吨及以上炼厂 32 家，炼油总产能为 9.2 亿吨/年，跃居世界第一。乙烯工业是石油化工产业的核心，乙烯产品产量占石化产品的 75%以上。目前世界上已将乙烯产量作为衡量一个国家石油化工发展水平的重要标志之一。近年来，我国乙烯行业发展迅猛，根据国家统计局的数据，2022 年乙烯产量为 2,897.50 万吨，同比增长 2.54%。随着炼化企业持续推进下游新材料产能配套布局，乙烯需求有望持续提升。

“降油增化”成为主流趋势，石油化工产业链持续延伸。2022 年 3 月，工信部等六部门联合发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，意见指出要有序推进炼化项目“降油增化”，延长石油化工产业链；到 2025 年，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到 80%以上；乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保证水平达到 75%以上。“降油增化”一方面顺应了当前持续加码的碳排放政策，促进产业链整合；另一方面促使企业往精细化工方向发展，提高产品的附加值和竞争优势。

在国家政策的指引下，国内大炼化企业持续推进“降油增化”的产业转型布局。浙江石化 4000 万吨/年炼化一体化项目二期投产后将年产 660 万吨芳烃、140 万吨乙烯；镇海炼化一体化项目改扩建完成后将增加 120 万吨/年乙烯；盛虹炼化 1600 万吨/年炼化一体化项目投产后将年产 280 万吨芳烃、110 万吨乙烯；广东石化 2000 万吨/年炼化一体化项目投产后将年产 260 万吨芳烃、120 万吨乙烯；海南炼化 100 万吨/年乙烯及炼油改扩建项目投产后将新增 100 万吨/年乙烯。此外，中国石化、中国海油等企业仍有多个大型炼化一体化项目正在建设中。受益于下游石油需求的增长以及大型炼化一体化项目的开工建设，石油化工领域的换热设备将有望迎来高速发展期。

3、行业发展前景

（1）换热设备行业向大型化、高效化、节能化方向发展

石油化工行业对能源高度依赖，同时碳排放量较为集中，因此推动石油化工行业的节能降碳对我国实现“碳达峰”、“碳中和”具有重要意义。国务院、发改委、工信部等发布《2030年前碳达峰行动方案》、《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025年）》、《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》等政策，推动石化化工等行业开展节能降碳改造，推广节能低碳技术装备，提高能源资源利用效率。

“降油增化”的发展趋势推动石油化工行业装置往大型化、一体化方向发展。炼化一体化项目将炼油与生产化学品两个部门相结合，相较于分立的模式，炼化一体化能够有效整合资源，提高资源的利用效率，不仅能够拥有多样化产品，同时可以实现能源的阶梯式循环利用，节约能源。随着下游石油化工行业对于节能高效的要求提高，换热设备行业也朝着提高节能增效水平、提高换热效率的方向不断发展。

（2）石油化工装备国产化推动行业发展

石油化工行业是国民经济重要的基础能源和基础原材料工业。我国出台了一系列振兴石油化工装备制造业的相关政策，重点推进石油化工行业重大技术装备的国产化。经过多年的发展，我国已成长为石化大国，重大技术装备国产化进展取得了巨大成就，但离石化强国仍有一定的距离，部分关键核心装备仍依赖进口。中国石油和化学工业联合会发布的《石油和化学工业“十四五”发展指南》指出，“十四五”期间是我国石油和化工工业转型升级、高质量发展的关键时期，也是从石化大国向石化强国转变的重要战略机遇期。以突破石油化工技术装备瓶颈为重点，加快石油化工重点领域关键技术装备自主创新和产业化。因此，从当前的发展趋势来看，石油化工行业正在逐步提高国产化设备的使用比例和专有技术，推动装备行业的快速发展。

（3）规模效应显著，品牌集中度逐渐提升

目前我国的换热设备市场企业数量众多，市场竞争较为激烈。具有较强技术研发能力的行业领先企业通过多年的发展积累，市场份额逐渐扩大，规模效应日益凸显。除了重视产品本身的性能和质量外，下游大型石油化工领域客户对于供应商的产品设计能力、品质稳定性、售后服务能力等服务重视度逐渐提升。由于石油化工领域专用换热设备对于安全性的要求较高，下游客户在选择供应商时会进行全面的考察和严格的认证，选择专业化、规模化的供应商进行合作。因此行业内领先企业凭借自身技术、产品质量、服务等优势保持了良好的发展态势，促进换热设备行业的市场集中度进一步提升。

四、竞争对手

1、行业竞争格局与市场化程度

我国的换热设备产业起步相对较晚，但在下游市场需求快速增长以及政策的鼓励支持下，我国的换热设备产业快速发展，企业数量不断增长，行业集中度较低，市场竞争激烈。在技术水平上，经过多年的发展，我国的强化传热技术大幅提升，传热效率不断提高，但整体技术水平相较于发达国家仍有较大差距，关键核心技术的对外依存度相对较高，自主研发能力有待进一步提升。

2、行业内主要竞争对手基本情况

公司产品主要为管壳式换热器和空冷器，目前，公司的主要竞争对手有：

（1）蓝科高新（601798.SH）

公司成立于 1960 年 5 月，主要从事石油石化专用设备的研发、设计、生产、安装等。公司的产品包括换热器、空冷器、原油生产分离处理设备、纤维液膜分离技术及成套设置、膜分离技术及产品、球罐、塔器、容器、石油钻采技术设备等。其中换热器产品包括板壳式换热器、高通量换热器、管壳式换热器、板式换热器、加氢换热器。产品广泛应用于石油、化工、电力、船舶、轻工食品、制药、纺织等行业。公司具有石油钻采机械和石油化工装备专业技术开发的雄厚实力，是中国石化、中国石油和中国海油的长期合作伙伴和优秀供应商。

（2）锡装股份（001332.SZ）

公司主要从事金属压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，目前已形成以换热压力容器、反应压力容器、储存压力容器、分离压力容器和海洋油气装置模块为主的非标压力容器产品系列。其中换热压力容器产品包括板式换热器、奥氏体不锈钢换热器、高通量换热器、德令哈光热发电厂-油盐换热器、釜式换热器、冷凝器等。公司先后为境内外客户提供了大量优质的压力容器产品，目前是中国石油、中国石化、中国海油、中国核电、中化集团、壳牌集团、埃克森美孚、霍尼韦尔等国内外大型企业集团的合格供应商，产品品质获得众多大型能源、化工集团的认可。

（3）兰石重装（603169.SH）

公司是国内能源化工装备和工业智能装备细分领域的核心企业之一。主要业务包括传统能源化工装备、新能源装备、工业智能装备以及节能环保装备的研发、设计、制造、检测、检维修服务及工程总承包，其产品包括重整反应器、加氢反应器（板焊式、锻焊式）、螺纹式换热器、隔膜式换热器、高压容器（热高压分离器、冷高压分离器）、循环氢脱硫塔、高压列管反应器、大型塔器、中间换热器等，广泛应用于炼油、化工、煤化工、核能、光伏多晶硅等多领域。

（4）科新机电（300092.SZ）

公司致力于石油炼化、天然气化工、煤化工、核电军工、新能源和新材料等领域高端重型过程装备、核心设备和系统集成的设计、制造。公司的典型代表产品包括单层厚板重型容器、整体包扎设备、锻焊设备、大型反应器、大型热交换器、大型塔器等。凭借优质的产品品质和服务，公司积累了大量优质的客户资源，与中国石油、中国石化、中国海油、延长石油集团、中国寰球、中国五环、中国成达、中广核、中国核动力院、万华化学等国内大型知名企业及工程设计院均建立了稳定良好的合作关系。

3、发行人的竞争地位

公司专注于石油化工行业专用换热设备的研发、设计、制造和销售。经过了多年的发展，公司积累了丰富的产品设计和生产制造经验，凭借优秀的质量控制能力，为客户提供从产品设计、试验、规模生产以及售后等一系列服务。公司与国内外知名客户建立了稳定的合作关系。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                       2023年度                                                                           2022年度

营业总收入(元)                   4.38亿                                                                                3.67亿  

净利润(元)                          4706.50万                                                                         4041.06万

扣非净利润(元)                   4537.29万                                                                         3994.44万

发行股数 不超过过2,500.00 万股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过于90,180,000股

行业市盈率:26.57倍(2024.3.25数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):-(蓝科高新)、13.26(锡装股份)、41.65(兰石重装)、26.62(科新机电)去除极值27.18

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):-(蓝科高新)、17.36(锡装股份)、38.64(兰石重装)、16.67(科新机电)去除极值24.22公司EPS静态扣非:0.45

公司EPS动态不扣非:0.44

公司EPS动态扣非:0.49

公司EPS动态不扣非:0.43

公司EPSTTM不扣非:

公司EPSTTM扣非:

拟募集资金20,500.00万元,募集资金需要发行价8.2元,实际募集资金:1.55亿元.

募集资金用途: 1年产 6.5 万吨换热器、空冷器、10 万套智能仓储物流设备项目①年产 6.5 万吨换热器、空冷器、10 万套智能仓储物流设备项目（一期）②研发中心建设项目

3月发行新股数量4支。2月发行新股数量0支。

机械设备 -- 专用设备 -- 能源及重型设备

所属地域：江苏省

主营业务：炼油、化工专用换热设备的研发、设计、制造和销售。    

产品名称：浮头式换热器 、固定管板式换热器 、U型管式换热器 、釜式换热器 、丝堵式空冷器 、可卸盖板式空冷器 、集合管式空冷器    

实际控制人：王仁良、王凯 (持有无锡鼎邦换热设备股份有限公司股份比例：99.04、0%）

是否有战略配售:

股是否有保荐公司跟投:无 

(北交所)

行业市盈率:26.57倍(2024.3.25数据)

行业市盈率预估发行价:11.69元，可比公司预估市盈率发行价静态:11.96元，可比公司预估市盈率发行价动态:10.66元。

实际发行价:6.20元,发行流通市值:1.55亿,发行总市值:5.59亿

价格区间:11.87元,最高18.93元,最低8.17元.是否有炒作价值:

动态行业市盈率预估发行价:13.42元。

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):-(蓝科高新)、17.36(锡装股份)、38.64(兰石重装)、16.67(科新机电)去除极值24.22

上市首日市盈率: 12.66(动)、 -(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否

公司EPS动态扣非:0.49公司EPSTTM不扣非:-

EPS:PE:

是否建议申购:老股2.58万股，如果申购1800亿的话，估计72万100股，144万到150万能打到2+1，然后那个120万左右，应该可以打到1+1.

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

北交所估值12.66vs主板or北交所最低估值16.67比值-24.06%。

行业:换热设备行业。

发行公告可比公司:无锡鼎邦、蓝科高新、兰石重装、锡装股份、科新机电。

疑似概念: 

关键字:（1）换热器(浮头式换热器、固定管板式换热器、U 型管式换热器、釜式换热器)

（2）空冷器(丝堵式空冷器、可卸盖板式空冷器、集合管式空冷器)

管壳式换热器和空冷器领域竞争对手:无锡鼎邦、蓝科高新、锡装股份、兰石重装、科新机电。

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