国茂股份线下调研纪要20211224

传统通用减速机业务：

Q:传统通用减速机业务增速？产能情况是什么样的？主要产品价格？

A:

1、预计15-20%的增速；

2、募投项目的35万台新增(30万模块化+5万大功率)产能，每年增加12万台，明年年底释放完毕，后续扩产还需要在讨论。

3、明年年底模块化40-50万台产能，摆线35-40万台，大功率15万。

4、模块化4000块/台，摆线1500块/台，大功率1.1W-1.2w元/台，模块化和大功率的划分上，模块化的减速机一般是(8000扭矩以下)，大功率(8000以上)，两者在5000-8000扭矩有重叠范围。

Q:本部的大功率和捷诺的大功率有什么区别？

A:国茂系列比较多，包括v(占比较大)，捷诺系列单一一些，根据内部结构划分，会有行业属性。

Q:摆线和模块化应用场景的区别？

A:摆线传动精度、承载力若，小型化，轻工业应用场景，市占率比较高，宁波东力做一点点，弗拉德主要做大功率这块，高端摆线只有住友在做。

Q:国内市场，从下游需求端来看，哪些行业需求比较好？公司国内的通用减速机增长主要增长动力是来自于哪个行业的驱动？

A:下游看，锂电、环保、冶金、钢铁这些都不错，环保是受益于环保要求的升级-矿山，机制砂，冶金（宁波东力)，钢铁行业升级（型钢、代钢）未来锂电的需求我们比较看好其作为增长动力，明年估计锂电一个亿以上营收。

Q:限电的影响，四季度公司经营情况？对明年业绩的预期？

A:

1、会有影响，11月比10月下降一点点，12月略微反弹，12月本身也是传统淡季（经销商完成全年任务），今年四季度同比去年四季度会好一些，毛利率也有提升，但和前三季度比四季度会放缓，今年产品价格也涨两次，现在主要是把价格稳住，我们把毛利率稳住作为价格策略。2、3季度同比和环比都提升了3个点，涨价转嫁了大宗成本上涨。明年会订立了销售计划，经销商大会明年一月举行，对于明年的业绩目标，管理层非常有信心，前四年20%，最后一年25%（股权激励计划），预计比股权激励要高一些。

Q:国内市场，从下游需求端来看，哪些行业现在来看还是维持比较好的需求？新兴的市场需求现在如何？

A:锂电、环保升级带来的冶金行业的需求（宁波东力），钢铁行业的产品升级（型钢、代钢），锂电预计一亿以上。

Q:海外市场最新情况？东南亚市场现在进展怎么样？东南亚市场的毛利率和国内比有差异么？

A:占比5%不到，3000万，主要是来自东南亚市场，模块化产品占多一些，运用在钢铁行业，毛利率未来会更高。

工业机器人：

Q:专用方面业务布局-机器人业务的具体情况？

A:这块厂区未来要搬到常州，设备已经到位，客户包括埃斯顿、图灵，也对接了常州本地机器人厂商（杰卡），主要是生产谐波+RV减速器（谐波产品比较成熟），产能有4-5千万的水平，产值比较小，应该小于1000万，因为揉轮，交叉齿轮是公司自制的。捷诺一直也在给ABB机器人做减速机。埃斯顿量不会很大，11月下句公司刚成立子公司，目标做到行业第一梯队。

变频器：

Q:变频器业务的具体情况？

A:1、公司做变频器是最近几个月开始转变的想法，因为我们20%的经销商本身就是卖变频器，有协议我们一旦卖变频器，他们必须卖我们的，所以可以直接切入，这也是块红海市场，做到机电一体化。

2、公司投资的芝麻科技（公司参股20%，以后考虑增资）在用我们的，他们主要产品伺服电机（今年2亿收入），明年可以做到几千万收入，明年不到5000万收入目标。变频器下游偏向于机床、汽车（精度要求高)，搭着减速机买，不会单独卖。我们以前做变频器给台达做然后贴牌，现在国内大部分都是汇川，我们售价比汇川便宜。W有先例提供一体化解决方案，精度要求高的场景需要变频器（新能源车）搭配减速机。

捷诺

Q:公司对捷诺的长期规划和定位？

A:定位高端品牌。

Q:捷诺毛利率水平及未来预期？

A:

1、捷诺毛利率3季度和去年(26%)差不多水平(25%)，主要是规模没起来，同时三费比较高，未来肯定是公司所有业务板块中毛利率最高的，他的产品价格是本部的2倍。

2、捷诺三条产线，pv/hb-大功率(22年初升级，弗兰德挖的人)、模块化，大功率应用场景主要是在水泥、电力、煤炭行业，承载力要求会更高。

Q:捷诺今年的业绩和利润？明年预期？

A:上半年8100万，满产满销，今年1.6亿，明年3-4亿收入，后年新厂区搬进去，满产10亿产值。

Q:锂电减速机占比有多少？锂电这块现在看市场需求有多大？未来锂电产品预计能做大多大体量，毛利率是什么水平？其他的捷诺产品还有哪些？

1、锂电占40-50%，占比比较高，明年会更多。捷诺本身就有这个产品，是间接供给宁德（金银河、鸿运红上、罗斯等），宁德也有要求，这个主要是放在搅拌机里。先导一年采购100多万，比较小。

2、除了锂电还有橡胶塑料产品，之后医药、食品也计划做。

3、捷诺客户还算比较分散，比本部集中一些。

工程机械

Q:工程机械最新客户进展？

A:1、临工进展比较快，临工那边样机做好了，测试在元旦，明年年初会小批量供货，主要是做高空作业品台，一个客户就几干万，规模比较可观，十个亿的市场规模。

2、塔机还在和三一谈，塔机主要是替代小厂，和小厂竞争，所以在售价上会有压力，我们也对中联进行产品升级（替代小厂），工程机械景气度也在下滑，塔机收入7000万左右。15亿的市场规模，市场份额提升空间很大。

3、叉车产品可以做，但是没有找到客户。

4、水泥搅拌车样品做出来，还在谈客户。

5、挖机也在找机会，100亿市场空间，现在主要是外资做，川崎、纳博等，三一索特自己也做，产品主要是配到马达、柱塞泵上。