【海通医药】爱尔眼科三季报点评：Q3扣非+85%超预期，长期竞争力不断加强

事件：公司前三季度收入85.65亿（+11%）；归母净利润15.46亿（+26%），扣非净利润15.81亿(+28%)。其中Q3 收入44亿（+48%）、归母净利润8.70亿（+62%），扣非净利润10.02亿（+85%），业绩超预期。

疫情下眼科需求上升+承接6月高考延迟需求+并表贡献，内生增速强劲。经测算，我们认为年初ISEC、7月30家医院并表，对Q3单季度收入、利润贡献在13%、9%左右（占前三季度收入、利润在5%以下），剔除并表因素，Q3内生收入、利润预计增长约35%、55%，内生高增速来自Q3承接6月高考延迟的需求，以及疫情下全民眼科疾病、消费意识等各方面提升，彰显眼科赛道的高景气度及爱尔作为龙头的强大竞争力。

费用端下降明显，净利率提升明显，现金流持续充盈，经营质量稳定提升。疫情期间各项成本与费用下降，使公司前三季度销售费用率8.65%（-1.91pct）、管理费用率11.56%（-0.73pct），财务费用率0.79%（+0.3pct）。公司经营性现金流25.5亿，同增38%，环比H1提升明显，经营质量稳定提升。

爱尔是海通医药十年标签股，我们认为疫情之后公司恢复强劲，经营趋势持续向好，长期竞争力与护城河不断增强，坚定推荐，维持“优于大市”评级。从历史到未来，欢迎深度交流