【中信证券有色】索通发展（603612.SH）—阳极持续提价，成本拐点下行，确定性一倍空间！

【电解铝利润强劲，预计阳极价格持续上升】阳极价格受益于电解铝利润空间和铝价的上行的拉阔，山东地区价格自2020年6月见底以来，连续5个月上调至11月的3215元/吨，上行近550元/吨。随着电解铝利润上行至2500元/吨以上，我们预计阳极价格12月大概率继续上调100元/吨左右！

【石油焦价格拐点向下，阳极环节打开利润空间】石油焦价格自6月的860元/吨上行至11月高点的1570元/吨，抬升成本约800元/吨，使得阳极环节的单吨利润并未显著改善。但随着油价上行，炼厂开工率提升，副产品石油焦价格已出现拐点向下的趋势。近两周石油焦价格下降130元/吨，对应阳极利润拉阔150元/吨。

【索通发展利润享受阳极利润的高弹性】按照公司2021年210万吨阳极产量基数，阳极环节单吨利润每上涨100元，公司净利润增长1.2亿元。产品价格上调+成本拐点向下，目前时点处于公司真正的利润边际放大期。测算12月价格下公司的年化业绩约5亿元，对应PE 15x，推荐现价买入！