一、金银无视利空逼空上涨，有色牛市才开启

自上月起，金属价格持续走高， 从近一个月（3月1日-4月8日）涨幅上看，沪银上涨20.5%、沪金上涨15.6%、沪铜上涨9.5%、沪铝上涨6.8%，其余小金属也开启补涨模式。因此，全球资源股也相继大涨，港股白银龙头中国白银集团今日涨幅一度超70%，一轮有色牛市拉开序幕！

 1、金银：周五非农超预期并未阻碍金银大涨，伦敦金突破2,330美元/盎司，再创历史新高，受此提振海外黄金、白银股大涨。美联储降息方向确定、央行购金及避险等需求，金银易涨难跌，涨势延续。

 2、铜铝锌：中美制造业PMI超预期叠加美联储降息预期，lme锌、铜和铝分别+7.6%、5.4%和5%。需求复苏慢致铜小幅累库，铝连续三周去库和锌开始去库，锌长单tc创三年新低。4月需求继续复苏，但铜矿短缺向阴极铜传导，铝复产或低于预期，去库可期。

 3、小金属：资源品均存补涨机会，锡旺季或带动去库、钨精矿价再次上涨；钢铁招标弱致钼钒价较弱；钴、稀土及预焙阳极等已处于底部，同时板块位置低。碳酸锂因假期本周铁锂产量环比回落，但进口仍充裕及江西等复产带动供给增加，库存微增，价格11.5万弱稳。

美联储降息+供给不足+需求结构好+低库存带来的有色资源品牛市才开始！特别是以金银为首的贵金属，在美联储年内降息背景下，地缘冲突频发叠加央行持续购金，不断催化贵金属价格向上冲击，相关公司盈利水平大幅提升，将迎来戴维斯双击！

 二、贵金属回收快速发展，深度受益金属价格上涨

由于贵金属属于不可再生资源且自然界储量较少，且贵金属回收利用过程所产生的成本及能源消耗量均远低于贵金属的开采，各国对贵金属回收及加工重视程度超过贵金属矿产资源开发。

随着中国电子、化工行业等行业发展，各行业对贵金属的需求量与日俱增，但由于目前贵金属提供量已无法满足市场需求，贵金属回收及加工行业得以快速发展。

金属回收行业前后端均挂钩金属价格，利润均可以通过（计价系数差额*铜价-处理成本）计算，在金属价上涨周期内利润将同步增厚，同时在高价位置上亦有所受益，并有望冲减此前计提的存货跌价。

 

以白银为例，自3月1日起到4月3日收盘，每千克上涨917元，单月上涨幅度高达15.61%。假设合金计价系数差额为10%、所得税率为15%，按照计算公式，白银回收每一吨产能利润增厚为： 

917*（1-0.1）*（1-0.15）*1000=701505元/吨

持续性上看，根据中金的分析，目前的金银价格并未透支降息预期，一旦降息周期开启，金银上涨空间仍然较大。美联储的“鸽派偏好”意味着忌惮于巨量债务，降息对韧性较强的通胀容忍度较高，本质上是在主动压制实际利率。降息开启之后，一旦再通胀开启，很有可能复刻2003-2007年的大牛市！

贵金属回收行业2024年业绩将整体超预期，其本质是金银价格跑赢成本上升，这个位置建议强烈关注。