银邦股份观点更新
猫猫喵喵3
2021-12-16 09:48:21
银邦股份主要是做铝热传输材料。简单来说，就是把铝材买来，熔铸-热轧-冷轧，加工成中间品，在新能源车领域出给三花智控、博世、大陆等tier 1厂商，最终由tier 1加工成冷却器、水冷板等材料。下游应用领域很广，主要用在热管理方面。过去几年，公司产品结构主要是出给传统行业，通过持续研发和布局，今年开始拿到了很多新能源的业务，宁德、特斯拉、LG、三星、比亚迪、长城等等都指定tier 1厂商采购它的中间品，在宁德和特斯拉里面都是70%以上份额。今年公司出货12-13万吨，但由于之前出口海外的运费是由公司自己承担，今年海运价格暴涨蚕食了大几千万净利，还原回来其实今年能做到1个亿出头业绩。明年公司18-20万吨出货，主要赚的是单吨加工费，收入层面是铝材+加工费，所以表观看毛利率净利率没那么高。加工费今年由之前的5000多块钱现在已经平均涨到7000元/吨，而且很多都是至少一年的长协价，涨出来的几乎都是利润。公司单吨毛利3500，净利接近2000块钱，产品结构已经优化、明年新能源业务占比超过40%。另外还有一块军品业务每年3000万左右净利。明年保守3亿净利，中性3.3-3.5，乐观3.5-4（如果加工费继续涨价），后年通过技改公司极限产能可以达到33-35万吨，出货如果30万吨，后年有望看6亿上下的净利。加工费能涨的原因是，熔铸和热轧的能耗很高，双控下现在几乎全国没有新的产能可以投出来，加工费易涨难跌。对标华峰铝业，公司技术水平更强、新能源业务占比更高、在EV企业中的份额是一供，估值理应比华峰更高。同时看好明年汽配板块的贝塔行情。公司算是业绩拐点股，短期看90-120亿，明年下半年有望看180-200亿。
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