我们7月初提示新冠疫苗板块以来，重点个股涨幅30~70%不等，我们强调新冠疫苗是2H20医药乃至全行业的最大投资主线，板块预期收益仍十分可观、部分个股仍有翻倍潜力，建议关注智飞生物、沃森生物、西藏药业、康希诺、康泰生物及海利生物、药明生物、威高股份、山东药玻。

新冠疫苗：利润贡献路径日益清晰

1）2H20布局2021年潜在业绩爆发板块，新冠疫苗企业产能预期逐渐明朗，利润贡献路径愈发清晰，新冠疫苗首当受益；2）7月上旬美德产品初步明确上市预期（美国NIAID主任乐观预计moderna年底获得三期结果、Pfizer预期BioNTech于9月获得三期数据并报批FDA/乐观希望10月获批）；3）7月起中国多个技术路径出现临床进展，灭活/病毒载体即将进入三期，重组亚单位进入二期，mRNA进入一期。

四大路径并行，等待三期评估

我们看好mRNA与重组亚单位技术，基于其较高的免疫原性及其他技术的挑战（DNA的低转染效率、病毒载体的预存免疫、灭活的保护时长与潜在ERD副反应），但仍需等待临床三期的保护效力评估。我们乐观预计，候选疫苗3Q20进入三期临床，4Q20中期揭盲，如保护效果符合监管预期，可能于2021年甚至更早批准上市。

中国企业市场空间：全球政府采购贡献利润体量中性预计在430亿元

我们中性预计全球政府采购对中国企业利润贡献约430亿元（弹性区间在130~900亿元）：1）参考免疫规划疫苗、中央采购甲流、地方采购流感/肺炎、海外初步协议，我们预计灭活/重组亚单位新冠疫苗的单支定价在30~60元，mRNA/DNA较高可能超百元；2）我们预计政府可能基于成本加成采购，单人份利润可能在10~30元；3）考虑到中国企业的三期临床多在发展中地区，我们预计中国生产的新冠疫苗覆盖中国3~13亿人次（覆盖率20~90%）、高收入地区0~2亿人次（覆盖率0~20%）、中低收入地区10~15亿人次（覆盖率20~30%）。

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