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财通证券：恒星科技

心无股

2022-03-18 13:45:07

核心观点
事件:2022 年 3 月 17 日，恒星科技控股子公司恒星化学建设的“年产 12 万吨高性能有机硅聚合物项目”试运行顺利，目前项目装置全流程已打通，并产出符合客户需求的 DMC 产品且形成销售。该项目目前仍处于试生产阶段，产出的产品将根据客户需求陆续进行销售，可为公司带来新的营业收入及经营利润。
有机硅项目试产成功，贡献新一轮增长势能。DMC 价格从去年年底至今已大涨 40%，突破 36000 元/吨，新兴产业发展带动有机硅需求大增。公司在有机硅产线中引入青岛科技大学先进的水解反应器和“20 万吨流化床反应器及配套工程技术”，设计产能、产量及生产效率上均属国内第一; 项目开发区所在位置具备低原材料成本及低运输成本优势，预计 2022 年度可释放 70%-80%产能，显著提升公司盈利能力。
金刚线业务产能快速扩张，迎接光伏装机大年。2022 年光伏上游硅料环节头部企业积极扩产，同步推进产业链技术转型、规模降本。随着硅料供给逐渐释放，2022 年下游装机需求有望显著提升。公司 2021 年底已具备金刚线年产能 1200 万千米，新产能正在快速投放，新产能完成建设后年产能将达到 4,600 万千米，处于业内领先水平。供需双扩，公司金刚线业务将快速增长。
投资建议:公司传统钢绞线钢帘线业务经营稳健，金刚线业务跟随下游装机需求快速扩张;有机硅项目产能释放，将助力公司多线发力。我们预计公司 2021-2023 年实现营收 31.08/76.00/92.56 亿元，实现归母净利润 1.62/7.61/10.26 亿元，对应 PE 47.77/8.87/6.58，给予“买入”评级。
风险提示:光伏装机需求不及预期;有机硅下游需求不及预期。

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