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2021-01-11 22:07:27

首个行业景气度信号：航发动力关联交易大幅提升
2021体系内关联交易销售商品较2020调整前/后同比+58.64%/22.19%，产业高景气度持续兑现
1月8日航发动力发布《关于2021年度与实际控制人及其关联方之持续性关联交易的公告》， 2021年公司与中国航发系统内/中航工业集团系统内预计实现销售商品金额162.83亿元，较2020年调整前/调整后（2020年10月公司调增关联交易销售商品预测值）指标同比增长58.64%/ 22.19%。我们认为，公司关联交易销售商品预算同比大幅增加表明下游产品需求量持续提升，公司正处于进入产业高景气周期前的备产备货阶段，结合我们此前国防军工十年高景气周期的判断（国防军工行业景气度扩张期将为十年维度，2020年为拐点后第一年），预计公司排产有望持续提升。
测算后2021年终实际销售商品金额预计同比+39.79%/27.64%（2020年调整前/后基数），公司业绩或维持高增长态势
我们对航发动力2021年终关联交易实际销售商品金额（两大军工集团系统内）进行测算（以2020年关联交易调整后基数为例）：我们将近三年公司年终实际销售金额与年初公告预计金额相除，得到销售商品实际“完成度”89.76%/94.40%/86.30%，均值90.15%，结合近日公告的162.83亿元的2021全年预计销售商品金额，则可测算得出2021年终关联交易销售商品实际金额预测值146.79亿元，指标较2020年关联交易预测实际值增长27.64%/39.79%（调整前/调整后两基数计算结果），该测算结果或对公司营收形成有效支撑，公司业绩有望维持高增长态势。

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