华明装备
夜长梦山
2024-04-11 19:59:05
【天风电新】华明装备更新：美国69KV+市场成功突破-0411
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基于公司年报及业绩交流会沟通内容，我们对公司基本面更新如下。核心观点：#美国市场成功突破，公司市场天花板进一步打开。
🌼海外市场-美国
此前市场预期主网相关的电力设备由于政策限制较难进入美国市场，但【近期多家公司均有反馈美国69KV+市场有所突破】。
从政策要求看，2021年4月美国能源部撤销对中国69KV+电力设备的进口禁令，但仍保留说法“需制定强化和可管理的战略，以保障美国能源部门的安全”。尽管没有明令禁止，但美国下游出于政策敏感、基本不再进口中国电力设备。而#近期变化为：美国主网设备供需紧张程度不断加剧，下游客户对产品的需求迫切度超越了对政策的敏感度。
公司层面：23年美国收入1000多万（主要是单一客户的配网产品）；24年春节以来110KV+的开关产品已开始接单（客户包括变压器厂、当地电力公司），潜在订单旺盛。预计24年中有望开始逐步转化为收入。
本土化建厂：目前在前期准备中，预计最快24H2开始建厂。
预估市场体量：公司23年报中提及目标4年内公司利润翻倍，对应【美国市场达到3亿以上的收入体量】。
🌼其余海外市场
1、 俄罗斯：23年收入9000万-1亿元，24年美国对俄罗斯加大制裁，结汇受到了一定程度的影响，但公司在俄罗斯设立了子公司，涉及的结汇问题影响较少。但也有部分收美元的业务，审核和收款时间有所加长。24年会在接单上有所考虑收款风险。
2、 东南亚：23年直接出口约2000万，间接出口大几千万，本土产能预计将于年底投产；目前间接出口占比较大、增速较快，产能投放后希望直接出口能获得更明显的增长。整体规模增速有望保持30%+。
3、 土耳其、中亚、美洲、非洲、中东等市场：收入体量差异不大。
🌼国内市场
1、 常规市场：23年网内30%+，网外包括间接出口。24Q1尽管有春节，但新增需求不比23年同期差。
2、 特高压：目前产品的技术考核已经通过，下一步24H2会到变压器厂现场进行技术考核。第一台发到南网的特高压换流变产品已经稳定运行，但国网的产品技术原理结构等和南网有所区别，试验时间需要较长，预计26年开始有望放量。
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