【中金快评】2021年行情收官，2022市场待解谜题-韭研公社

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【中金快评】2021年行情收官，2022市场待解谜题

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2021-12-31 19:37:37

span> ️️【中金快评】2021年行情收官，2022市场待解谜题

2021年行情已经基本定格。处在年底年初时节，我们大致回顾2021年并展望2022年行情，综合快评如下：

🔺1️⃣《2021：虚实收敛》，整体平稳、结构亮点。充满波折的2021年行情收官。上证指数4.8%的收益、沪深300指数-5.2%的收益基本符合我们在2021年展望“虚实收敛”中的判断，而港股市场主要指数回调15-25%则明显弱于年初的预期（十大预测之三）。大周期上看，2021年疫情在全球范围继续演绎、疫苗快速落地，全球增长则从2020年的深度衰退中强劲复苏；中国虽也继续复苏，盈利增长也实现双位数（十大预测之一），但经济增速已经在全球率先在回落。这样的背景之下中国在全球股市中表现相对落后（2021年十大预测之九）。从节奏上看，A股1月份延续了去年年底的惯性、核心资产继续上扬；2-3月份大市调整，4-7月份结构性演绎，成长占优；8-9月份供给约束下的商品价格飙涨与增长风险双重演绎，带来10-11月份的“滞胀”担心；而9/30的商品“保供顺价”与稳地产的政策制定者会议算是“稳增长、保民生”的先行信号；临近年底，政策“稳增长”信号已经明确发出，但市场仍较为疑虑。从风格上看，市场去年年底判断价值风格在2021年领先的判断并未实现（十大预测之二）；今年市场的结构性亮点，除了主流投资者参与并不多的传统原材料之外，主要就是电动车产业链（含部分有色及小金属，十大预测之六、七）、新能源及科技硬件半导体（十大预测之八）。此外，在信用收缩、政策退出与监管加强的背景之下，信用事件在2021年特别是下半年引发广泛关注（十大预测之十），而港股相关的新经济板块则大幅下跌。2021年的中国市场“踩节奏、抓结构”成为致胜的关键，权益类公募基金全年中位数在低个位数、首尾收益相差超过120个百分点，则直观地解释了这一点。我们的策略研究，以前瞻、有效、全面、深入为导向，策略建议落实到模拟组合，今年A股取得了20%+、港股回调低个位数，都显著跑赢各自市场指数。

🔺2️⃣2022：有“惊”无“险”。我们在11月初发布了《2022：有“惊”无“险”》的年度展望报告，我们对即将到来的2022年中国市场持中性偏积极的看法。一方面，中外周期再次反向，中国趋松、增长有望见底上行，海外趋紧，增长逐步下行，这一环境对中国相对有利；同时中国市场估值不高，流动性有支持。另外，中国市场的一些结构性趋势，包括产业升级趋势、消费升级趋势以及居民资产配置加配金融资产的趋势，仍在持续，带来结构性的投资机遇。近期政策稳增长信号已经明确，并在逐步发力。从节奏上看，从当前到明年一季度左右可能是稳增长政策发力的窗口期，市场可能呈现阶段性机会，“稳增长”将是市场主线；待增长预期稳定，市场指数可能过度到结构性机会的阶段，风格可能会过度到偏成长风格。2022年潜在的风险则包括政策及增长不及预期、债务压力以及国际关系、疫情等问题。我们后续将跟踪中国政策进展、增长态势、中美及疫情等方面来更新对市场路径及结构的判断。

🔺3️⃣2022年市场的待解谜题。2022年即将到来，投资者有哪些谜题尚待解答？我们根据最近两个月来与各类投资者密集沟通简要梳理如下，这些可能也会是我们2022年研究的重点。包括：疫情会在2022年基本结束吗，会对各地、各行业增长动态及资产价格带来什么样的影响？稳增长政策有哪些具体抓手，会不会面临较多约束、力度不及预期？在房地产面临结构性下行压力的背景下，中国后续持续增长靠什么？电动车产业链及新能源会出现2021年消费类核心资产类似的大幅下跌吗？2021年的监管政策让一些行业遭受较大影响，2022年会有哪些可能新的政策与监管方向？消费目前较为低迷，背后原因是什么，会有改善的可能吗？共同富裕的政策含义是什么，会带来哪些影响？如何看待港股，需要什么条件和催化剂港股才会有起色？海外资金如何评估中国今年以来的监管及影响，还会继续流入中国市场吗，看好哪些机会？等等。对于上述问题，部分我们有初步的答案，部分还有待进一步的研究。我们将在2022年的第一个交易日发布我们的第七个年度的十大预测，届时有部分问题答案将揭晓，敬请关注。发布年度预测一方面是明确列示我们的观点，另一方面不论对错，更多是帮助投资者理解我们的分析框架和逻辑，提供更多的视角。

恰逢年底年初，感谢您一年以来对中金策略团队的支持和关爱、指导，祝新年愉快、身体健康、万事顺心！

Hanfeng

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