锦波生物：24Q1归母净利润0.85-1.05亿元
夜长梦山
2024-04-15 22:13:59
锦波生物：24Q1归母净利润0.85-1.05亿元，或略超市场预期(0.9亿)，重组胶原蛋白景气度持续兑现
🎉 锦波生物发布24Q1业绩预告，24Q1公司实现归母净利润0.85-1.05亿元/yoy+ 97.65%-144.16%，中值0.95亿元/yoy+120.93%，略超市场预期。
🎉我们预计24Q1薇旖美销售额接近翻倍增长。公司业绩高速增长主要系薇旖美快速放量以及医美产品收入占比提升带动综合毛利率提升所致。根据草根调研，2024年薇旖美系列产品目标继续高速增长，我们测算24Q1薇旖美销售额1.6亿/yoy+100%（去年同期销售额约8000万）。
🎉薇旖美营销推广加码，销售费用提升略影响归母净利。2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州、成都、重庆、杭州、苏州8城开启“元计划”：（1）布局电梯间广告；（2）联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。我们预计24Q1计提销售费用500-1000万元，略影响归母净利，但大面积铺开的线下营销活动有望持续提升C端认知、拓展消费人群、推动销量增长。
🎉展望未来，公司看点多多：
（1）4mg极纯主打眼周细纹，通过增加机构覆盖数及深挖单机构需求等方式贡献主要增量，建议关注后续放量情况。
#当前公司加大对4mg极纯终端价格的把控力度。4月1日锦波生物在微信公众号上发布声明，对违规低价销售医美产品的互联网平台（例如新氧）宣战。公司在日常经营活动中发现破价情况后，反应迅速、及时制止，我们认为这有利于拉长薇旖美产品的生命周期。
（2）24年公司拟大力推广10mg至真，该产品出厂价3878元，终端售价18763元，主打韧带树冠滋养，建议关注24Q2至真的推广情况。
（3）主打女性私密护理的重组胶原蛋白冻干纤维三类械产品有望于年中获批，主打面中部增容的重组胶原蛋白低温凝胶预计有望于年底获批，新品有望贡献业绩增量。
（4）公司出海进程持续推进中，欧莱雅旗下修丽可合作【锦波生物】推出重组胶原蛋白溶液（械三），欧莱雅小蜜罐系列添加了来自【锦波生物】的重组胶原蛋白；此外，预计薇旖美海外注册在24年有望实现一定突破。当前胶原蛋白市场教育还处于早期阶段，海外知名品牌的参与有助于加快市场教育，并提升【锦波生物】的知名度。
🎉盈利预测：我们预计锦波24-26年归母净利分别为4.8/6.7/8.7亿元，当前市值对应24年PE为29倍。重组胶原蛋白行业高景气度持续兑现，考虑到锦波在医美领域的领先地位，继续重点推荐！
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