会议要点
1、电力设备企业年报与业绩
· 2023年电力设备企业业绩略超预期，股价有强催化作用，分红比例提高，2024年三四季度业绩同环比高增，具有高确定性投资价值。
2、海上风电项目进展
· 海上风电项目稳步推进，海南省儋州项目和华能临高项目进入重要开工节点，三山岛项目确定采用正-500千伏鞣质送出方案，已披露待招标海风柔直项目超过10G。
· 2024年陆丰海丰招标量同比下降明显，但4月份海风招标有明显起色，预计12到14个计划招标，同比增幅50%到80%。
3、风电招标与原材料价格
· 风电招标侧，2024年年初至今招标量同比明显下降，但4月份开始有起色，预计4到7月进入高峰期。原材料价格黑色环比持平，有色价格在资源品上涨带动下明显上涨。
4、板块走势与市场投资者交流
· 板块整体下跌，跌幅前三为轴承终端件和叶片，个股层面跌幅前三为新相联广大特材和海力风电。市场投资者对海丰招标和开工测有较好边际变化预期，但业绩策略一二季度仍在酝酿阶段。
5、电网投资与煤电项目
· 电网投资1到2月完成增长2.3%，开工测表现亮眼。煤电新建项目推进中，但24年前四个月核准容量节奏放缓，预计27年到25年会有交付放量和业绩兑现。
6、硅钢价格与电网板块走势
· 硅钢价格环比小幅上涨，反映需求端高景气度。电网板块整体呈现上涨走势，涨幅前三为输变电设备、电工仪器表和电网自动化设备。
7、出口订单与企业海外布局
· 2024年出口订单在品类和地区上有进一步拓展，企业海外产能布局将提高远期成长性和确定性。出口毛利率普遍比内销高10个百分点以上，对企业综合毛利率有持续带动作用。
8、风电项目招标与装机
· 福建华润连江外海项目启动管桩招标，预计2024年7月25日前完成交付，产品体量约5.83万吨。三车岛发布鞣质海上风电社会稳定风险评估公式，采用正-500千伏直流送出方案。
9、企业年报与中标情况
· 企业年报显示收入利润实现30%以上增长，四季度表现突出。单价提升、出口占比提高、升降设备销售占比提升等因素正向作用。海外订单占比达50%，预计2035年海外出口占比提升将带动单机价值量提升。
10、风电整机市场与装机数据
· 2024年海丰招标1.6个千瓦，中标价格维持稳定。全球和中国市场风电整机吊装量排名显示中国企业占据主导地位，预计2024年和2025年出口市场将有好的表现。
11、原材料价格走势与电网投资数据
· 原材料价格黑色环比持平，铜和铝价格持续上涨。电网投资完成数据未更新，但预计整个消纳预期逐渐强化下，电网板块有较好的投资预期。
12、电网企业年报与海外项目
· 电网企业发布年报较多，华明徐记等公司表现良好。集团科技签订数字化工厂项目合同，金额近3亿元。三星医疗在欧洲市场实现配网订单突破，中标金额达4.7亿元人民币。
13、电源电网投资与煤电项目动态
· 1到2月电源电网投资完成增长2.3%，风电光伏利用率数据下降可能与新能源消纳5%红线讨论有关。煤电项目2、3月份零核准，四月份0.7G瓦核准，但后续月度开工保持乐观。
14、特斯拉线路招标与电网招标情况
· 特斯拉线路招标预计在五一
1、风电电网业绩增长与投资展望
· 本周，包括平高、许继、中国西电、华明装备等在内的主要电力设备企业发布了年度报告。从年报数据来看，2023年的业绩略超预期，股价也受到强烈催化。各企业在分红方面也在逐步加强，计划提高分红比例。电力设备板块凭借良好的订单和业绩支撑，预计从2024年三四季度开始，业绩将呈现同比和环比高增长，具有很高的确定性。结合较高的分红比例和股息率，该板块具有极佳的投资价值。
· 在海上风电方面，全国多个地区，如广东省、揭阳市等，陆续发布并实施海丰规划。海南州两个重大项目——儋州项目和华能临高项目，均已进入关键开工阶段。除了江苏、广东的重点项目外，其他地区的项目也在按计划推进。三山岛项目确定采用正负500千伏的送出方案，已披露的待招标海风柔直项目超过10G。
· 2024年初至今，陆丰海丰的招标量同比明显下降，但四月份开始，海风招标已有明显起色。预计海丰招标量将同比增长50%至80%。4至7月，全国招标有望进入高峰期。原材料价格方面，黑色材料环比持平，有色金属价格在资源品价格上涨带动下明显上涨。
· 板块走势整体下跌，跌幅前三为轴承终端件和叶片。个股跌幅前三为新相联、广大特材和海力风电。市场投资者认为，尽管海丰招标和开工测显示边际改善，但一二季度业绩策略仍在酝酿阶段，未达到市场预期。江苏地区的开工预计要到年底才能实现，这导致了股价的回调。但我们维持观点，年底江苏、广东将看到重点项目开工和边际变化。
· 三四季度，海丰板块将迎来业绩弹性和招标放量，持续看好。电网方面，1至2月电网投资完成增长2.3%，开工测表现亮眼。二季度至2025年一季度，预计将有强烈的同环比表现和弹性。
· 煤电市场关注度较高，新建煤电和灵活性改造是焦点。2022年提出的8880万千瓦煤电新建项目正在推进，但2024年前四个月核准容量节奏放缓。火电相关设备企业预计在2027年至2025年将迎来交付放量和业绩兑现。煤电虽有过行情，但预期空档期后，未来两年业绩交付将带动机会和行情。
· 硅钢价格本周环比小幅上涨，反映需求端高景气度。有色价格持续上涨。电网板块股价整体上涨，涨幅前三为输变电设备、电工仪器仪表和电网自动化设备。
· 值得关注的是，2024年主要企业在主网侧和配网侧的海外业务仍有新的变化和催化。出口订单好的企业将在2024年进行实质性的海外产能布局，提高未来的成长性和确定性。2023年财报显示，出口部分毛利率普遍比内销高10个百分点以上，未来将带动企业综合毛利率提升。个股涨幅前三为华明装备、续继电器和海信电力。
· 具体信息方面，风电行业本周动态较多。福建华润连江外海项目启动管桩招标，要求在2024年7月25日前完成产品交付，项目工期紧张，总产品体量约5.8万吨。三车岛发布鞣质海上风电社会稳定风险评估公示。
2、项目进展与市场展望
· 在最近的投资交流会上，讨论了风电及电网的周度数据与观点。会议中提到了采用正负500千伏直流方式的送出方案，容量为两个吉瓦（GW），这与欧洲目前主流的255-2000兆瓦（MW）海风送出模式相匹配。新建的输电线路长度约为114公里，这是我们追踪到的最新采用海风柔直输电技术的项目。预计在2024年下半年至2025年，随着更多国外海域项目的落地和资金的发布，将看到越来越多的海风项目采用此类输电方式。
· 在浙江华东瑞安，海南的中标方案已经确定。20千伏和66千伏的产品均由中天科技中标，中标金额分别为2.6亿和2.7亿元人民币。大唐的CG3和华能的临高两个海南项目也取得了进展，一个已完成首桩沉桩，另一个已正式开始海上装机施工。预计海南去年和前年的竞配合招标项目将在2024年密集开工和交付，并可能持续至2025年。此外，揭阳市发布了咸阳市发展规划，预计到2025年接入电网的海风容量将超过3GW，到2030年将达到9GW以上。这一明确的分年预测时间表对于未来三年揭阳市海风开发容量和确定性具有较高的参考价值。
· 财报方面，本周发布财报的公司较少，其中中级联合是我们最近新关注的标的。从年报来看，公司收入和利润均实现了30%以上的增长，四季度表现尤为突出。利润达到了8800万元，同比和环比分别增长了200%和100%以上。单价提升、出口占比增加、高附加值升降设备销售占比提升等因素均对利润增长起到了积极作用。出口毛利率比内销高出15个百分点以上，显示出较强的竞争优势。公司海外订单占比已达50%，预计到2035年，随着海外出口占比的提升和国内对高塔筒要求的提升，单机价值量将得到提升。尽管大型化趋势放缓，但预计每年新增装机台数将触底反弹，对公司未来发展持乐观态度。
· 招标和装机数据方面，今年以来海风招标总量为1.6GW，其中3月为700MW，4月为850MW，1月和2月没有超标。中标价格总体保持稳定，尽管近期陆风中标信息较少，可能导致个别项目价格波动。目前价格大致维持在1400至1500元/千瓦的稳定水平。
· 风险等级方面，2024年中标排名前三的企业分别是明阳智能、新风科技和三一重能。两周前，蓬勃现代财经发布了2023年全球和中国市场风电整机吊装量排名，中国企业已占据全球主导地位。尽管国内整机市场盈利压力较大，但在2024至2025年，出口市场有望取得良好表现，尤其是在新兴市场国家和欧洲等高端市场。
· 能源局两周前发布了风电装机和利用小时数数据，但投资完成额和发电量数据尚未更新。更新后将及时向领导汇报。
· 原材料价格走势方面，黑色金属价格环比持平，铜和铝价格持续上涨。细分方向整体呈现下跌趋势，主要个股也出现下跌。这主要是由于一季报和江苏地区对三月底四月初开工预期的调整所致。
· 电网数据方面，本周发布年报的企业较多，不再一一赘述。集团科技本周与客户D签订了数字化工厂项目合同，合同含税金额接近3亿元。市场对重金盘业务存在疑虑，但从实际表现来看，公司在市场持续深耕，持续拿单，国内外市场均有延伸。预计该业务将成为公司未来的重要看点和成长点。
· 三星医疗在欧洲市场实现了配网订单的突破，希腊项目中标金额达到4.7亿元人民币。这表明2024年出口品类和地区将有进一步的延续和拓展，三星医疗是品类拓展的范例，其他企业也将有类似表现。
3、风电电网投资数据及展望
· 近期的电源电网投资完成数据显示，尽管本周没有三月份数据的更新，但我们注意到1至2月风电和光伏利用率明显下降。这可能与春节前后关于新能源消纳5%红线的讨论有关。去年的装机情况已经给消费端带来较大压力，而1至2月份的数据也反映了这一点。因此，我们认为随着消纳预期的逐步加强，电网板块有望迎来较好的投资机会和估值提升。
· 在煤电方面，2至3月份的核准测量为零，而四月份截至目前为0.7G瓦的核准。考虑到春节因素的影响，我们对今年后续月度的开工保持乐观态度。过去两年的大量核准为我们的乐观判断提供了依据。
· 特斯拉方面，本周没有变化，今年尚未进行相关线路设备的招标。预计招标可能在五一前后进行，届时我们将看到第一条线路的招标发布。目前，国网总部主网机的第一批招标已经完成，中标结果同比略有下降，但这与全年预期基本一致。预计全年中标金额将同比微增，而2025年在2024年基础上也将呈现微增态势。我们将密切关注后续批次的招标情况和企业中标份额的变化。
· 征信方面，上周清明前，第一批中标结果已公示，总中标金额为123.8亿元，同比增长37%，环比下降13%。从单价来看，确实有所下降，这与国内智能电表毛利率较高的水平有关。今年采购要求方面，我们也提出了降本增效的要求，因此价格可能会有一定下降空间。但从整体来看，我们认为价格不会持续下行。
· 格局方面，市场呈现出较好的稳定性。预计全年招标金额将达到300亿以上，今年将有三个批次的招标。随着高精度单向表的采购需求和信贷物联表的替换需求，招标端预计将保持较高景气度。
· 原材料方面，硅钢价格环比上涨，棕榈油价格维持高位，而EV和LTP环比持平或略有下降。细分板块表现整体呈上涨趋势，但配件和线缆价格出现下跌。市场对电网细分板块的认知存在差异，主要集中在特高压、主网以及以三星海信为主的电路信息表出口预期上，这些因素推动了板块上涨。接下来是个股盈利预测和估值的相关内容。
