地缘扰动下原油后续怎么看？
夜长梦山
2024-04-22 11:37:42
【国盛化工】地缘扰动下原油后续怎么看？
周内油价在地缘冲突预期摇摆下呈现震荡走势，4月14日凌晨伊朗发起对以色列的无人机和导弹袭击，19日伊拉克反击伊朗核设施，伊朗回复核设施当前处于安全状态，布油当日最高上冲至90.8后收涨0.32%至87.39，周内跌幅3.4%。
我们通过伊朗供给、行业供需、库存、期货多空比四个维度来展望后市油价
🔻伊朗方面：2023年以来，伊朗得益于OPEC减产豁免，原油产量较23年初增产70万桶至325万桶/日（24年3月），占全球原油供给的3.2%。而伊朗目前石油产出仍受到制裁限制，2021年以来伊核协议重启谈判波折不断，当前产量较15-18年解除制裁期间的385万桶/日仍有60万桶增产空间。我们进行三种情况假设：
▫乐观假设：双方克制平息事态，从多空比维度当前地缘溢价并不高，油价下行空间有限；
▫中性假设：若伊朗制裁加剧，或将导致回吐23年以来的70万桶新增产出，地缘溢价或将再度升温；
▫极端假设：若战事加剧导致伊朗原油生产或运输中断，则地缘溢价或将迅速攀升。
🔻供需方面：根据EIA4月报，预计2024年全球原油供给为102.65mb/d（百万桶/日），需求为102.91mb/d，较3月报均上调0.48mb/d，供需缺口维持0.26mb/d。
🔻库存方面：近期市场对需求端存在一定担忧，我们对需求判断相对中性。一方面当前驱动油价的核心因素在供给而不在需求，若无超预期的经济衰退，油价向下空间受OPEC减产影响有托底作用；另一方面，根据高频库存数据，截至4月12日当周美国原油库存为4.60亿桶，虽较3月中旬4.45亿桶有所上行但仍处于17年以来的历史均值（4.71亿桶）下方，且考虑二季度北半球进入出行旺季，库存大幅上行空间有限。
🔻期货多空比方面：我们采用NYMEX-WTI原油基金持仓多空比反应投资者情绪，基金多空比年初以来持续上行，3月19日达到最高值7.58，主因3月3日OPEC宣布延长减产至二季度末，截至4月16日多空比为3.27，较前期有所回落，反应市场投机头寸对于冲突的押注分歧较大，地缘局势的摇摆对油价尚未形成一致性预期。
🔻建议关注：
高分红油气标的：#中国石油、中国石化、中国海洋石油
油服板块：#中海油服、中曼石油
能源价差”受益标的：#卫星化学、宝丰能源
格局优异的化工品涤纶长丝：#桐昆股份、新凤鸣
风险提示：地缘政治风险，需求不及预期风险
周内油价在地缘冲突预期摇摆下呈现震荡走势，4月14日凌晨伊朗发起对以色列的无人机和导弹袭击，19日伊拉克反击伊朗核设施，伊朗回复核设施当前处于安全状态，布油当日最高上冲至90.8后收涨0.32%至87.39，周内跌幅3.4%。
我们通过伊朗供给、行业供需、库存、期货多空比四个维度来展望后市油价
🔻伊朗方面：2023年以来，伊朗得益于OPEC减产豁免，原油产量较23年初增产70万桶至325万桶/日（24年3月），占全球原油供给的3.2%。而伊朗目前石油产出仍受到制裁限制，2021年以来伊核协议重启谈判波折不断，当前产量较15-18年解除制裁期间的385万桶/日仍有60万桶增产空间。我们进行三种情况假设：
▫乐观假设：双方克制平息事态，从多空比维度当前地缘溢价并不高，油价下行空间有限；
▫中性假设：若伊朗制裁加剧，或将导致回吐23年以来的70万桶新增产出，地缘溢价或将再度升温；
▫极端假设：若战事加剧导致伊朗原油生产或运输中断，则地缘溢价或将迅速攀升。
🔻供需方面：根据EIA4月报，预计2024年全球原油供给为102.65mb/d（百万桶/日），需求为102.91mb/d，较3月报均上调0.48mb/d，供需缺口维持0.26mb/d。
🔻库存方面：近期市场对需求端存在一定担忧，我们对需求判断相对中性。一方面当前驱动油价的核心因素在供给而不在需求，若无超预期的经济衰退，油价向下空间受OPEC减产影响有托底作用；另一方面，根据高频库存数据，截至4月12日当周美国原油库存为4.60亿桶，虽较3月中旬4.45亿桶有所上行但仍处于17年以来的历史均值（4.71亿桶）下方，且考虑二季度北半球进入出行旺季，库存大幅上行空间有限。
🔻期货多空比方面：我们采用NYMEX-WTI原油基金持仓多空比反应投资者情绪，基金多空比年初以来持续上行，3月19日达到最高值7.58，主因3月3日OPEC宣布延长减产至二季度末，截至4月16日多空比为3.27，较前期有所回落，反应市场投机头寸对于冲突的押注分歧较大，地缘局势的摇摆对油价尚未形成一致性预期。
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油服板块：#中海油服、中曼石油
能源价差”受益标的：#卫星化学、宝丰能源
格局优异的化工品涤纶长丝：#桐昆股份、新凤鸣
风险提示：地缘政治风险，需求不及预期风险
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