制冷剂：继续看好R32和R22的涨价驱动行情
夜长梦山
2024-04-23 11:56:07
【华创能源化工杨晖团队】制冷剂：继续看好R32和R22的涨价驱动行情
R32外贸兑现涨价，内贸配额超用。
近期内外贸价格共振上涨。根据百川盈孚，截至4/22日，R32主流成交价约在3.05万元/吨，较上周涨5.2%。此外近期外贸价格也在持续涨价，近期R32外贸报价为2.4-2.5万/吨，较4月初涨25%，目前海外R32库存基本去化完毕，制冷展期间外贸询单量火爆。内外贸共振涨价，可见下游需求旺盛。此外，根据我们在制冷展草根调研的数据，Q1企业间的三代制冷剂配额使用量占全年比重约在23%-30%，其中小厂配额使用节奏明显快于大厂。如果旺季小厂配额使用过快，大厂的配额集中度将在下半年显著提升，行业定价权进一步增加，24年可能会出现淡季涨价的情况。
R32综合性能领先四代制冷剂，红利久期有望超预期
此前市场预期四代制冷剂在专利到期后，国内企业内卷价格，四代可能会快速取代三代。但是实际的情况是，四代制冷剂R1234yf的制冷效率是R32的40%，而且R1234yf虽然GWP值小于1，但目前被认定为是违背PFAS法案的品种，如果2025年欧盟PFAS法案生效，R1234yf将不能在欧盟使用。R32（GWP=675）目前是满足欧盟F-GAS法案中对单台空调GWP值不高于750的要求的三代品种，且不违反PFAS法案。因此我们认为R32的使用周期将比此前市场预期要更久一些，四代制冷剂对三代的取代节奏可能放缓，长期视角来看，R32配额较多的企业更为受益。根据2024年配额，R32的配额市占率分别是巨化（40%）、东岳（19.7%）、三美（11.6%）。
二代制冷剂配额加速削减在即，看好价格突破3万大关
二代制冷剂R22的下游主要用于售后加氟市场，其销售旺季通常在7-8月份。但根据百川盈孚数据，近期R22价格已经开始涨价，截至4/22日，R22主流市场成交价在2.4万元/吨，较之年初涨价40%。我们认为本次涨价反应25年加速削减预期，在R22涨价预期下囤库存的行为渐显，我们看好本轮涨价有望至3万元/吨。根据生态环境部下发的配额数据，2024年F141b、R142b、R22的配额较2013年分别削减77%、59%、41%，三者合计累计削减50.1%。根据蒙特利尔议定书规定的削减时间进程表，我国作为发展中国家应在2025年累计削减67.5%配额，R22尚需加速削减才能履约。在此背景下，R22后续价格上涨预期较强。根据2024年配额，R22的配额市占率分别是东岳（30%）、巨化（26%）。
R32外贸兑现涨价，内贸配额超用。
近期内外贸价格共振上涨。根据百川盈孚，截至4/22日，R32主流成交价约在3.05万元/吨，较上周涨5.2%。此外近期外贸价格也在持续涨价，近期R32外贸报价为2.4-2.5万/吨，较4月初涨25%，目前海外R32库存基本去化完毕，制冷展期间外贸询单量火爆。内外贸共振涨价，可见下游需求旺盛。此外，根据我们在制冷展草根调研的数据，Q1企业间的三代制冷剂配额使用量占全年比重约在23%-30%，其中小厂配额使用节奏明显快于大厂。如果旺季小厂配额使用过快，大厂的配额集中度将在下半年显著提升，行业定价权进一步增加，24年可能会出现淡季涨价的情况。
R32综合性能领先四代制冷剂，红利久期有望超预期
此前市场预期四代制冷剂在专利到期后，国内企业内卷价格，四代可能会快速取代三代。但是实际的情况是，四代制冷剂R1234yf的制冷效率是R32的40%，而且R1234yf虽然GWP值小于1，但目前被认定为是违背PFAS法案的品种，如果2025年欧盟PFAS法案生效，R1234yf将不能在欧盟使用。R32（GWP=675）目前是满足欧盟F-GAS法案中对单台空调GWP值不高于750的要求的三代品种，且不违反PFAS法案。因此我们认为R32的使用周期将比此前市场预期要更久一些，四代制冷剂对三代的取代节奏可能放缓，长期视角来看，R32配额较多的企业更为受益。根据2024年配额，R32的配额市占率分别是巨化（40%）、东岳（19.7%）、三美（11.6%）。
二代制冷剂配额加速削减在即，看好价格突破3万大关
二代制冷剂R22的下游主要用于售后加氟市场，其销售旺季通常在7-8月份。但根据百川盈孚数据，近期R22价格已经开始涨价，截至4/22日，R22主流市场成交价在2.4万元/吨，较之年初涨价40%。我们认为本次涨价反应25年加速削减预期，在R22涨价预期下囤库存的行为渐显，我们看好本轮涨价有望至3万元/吨。根据生态环境部下发的配额数据，2024年F141b、R142b、R22的配额较2013年分别削减77%、59%、41%，三者合计累计削减50.1%。根据蒙特利尔议定书规定的削减时间进程表，我国作为发展中国家应在2025年累计削减67.5%配额，R22尚需加速削减才能履约。在此背景下，R22后续价格上涨预期较强。根据2024年配额，R22的配额市占率分别是东岳（30%）、巨化（26%）。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
巨化股份
工分
2.57
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据