1月5日晚，生态环境部公布碳排放权交易管理办法(试行)文件，标志着中国在多年地区性碳排放交易试运行后正式开启全国碳排放市场。

全国碳排放交易一开始将仅纳入电力企业，并以免费方式发放配额。我们认为在最初一两年碳排放交易本身不会对主要火电企业和新能源运营商带来太大直接的财务影响，当将持续带动新能源投资。新能源运营商和上游供应商都将受益。

我们重申覆盖的新能源公司的买入评级，次序为龙源电力>大唐新能源>大全新能源>信义光能=福莱特>信义能源。短期内我们更青睐运营商，因其估值相对更吸引。

碳排放交易的主要机制原理见附图，在按照基准线法免费发放配额后，如果有火电厂实际排放超过配额，就需从其它火电厂购买配额或从新能源企业购买CCER来完成履约。根据生态环境部规定，全国共有约2267家火电企业(含燃煤、燃气、联合供热机组，不含生物质机组)需进行2019-2020年排放配额履约，具体履约时间还未确定。配额的确定公式详见附图。

短期内碳排放交易对企业的直接财务影响有限。我们初步测算了覆盖的火电企业排放强度，基本可以用免费配额完成全部履约义务。对新能源企业来说，CCER如何参与交易尚不明朗，且短期可能会处于供过于求的状态，近期不会有太显著的财务贡献。

从投资角度来说，我们认为碳交易对各板块的影响如下。

新能源运营商：利好

1) 配额收费后有可能获取更高的CCER收益

2) 有望帮助解决补贴缺口问题

3) 碳排放交易有助于投资情绪和估值提升

新能源上游产业链：利好

火电企业和新能源运营商都会积极投资新能源电站，有助于支撑长期组件和风机需求

大火电：中性

1) 整体供电煤耗较低，履约压力小，短期财务影响有限

2) 长期可能需要为配额付费，但小火电可能更早退出导致大火电利用小时提升，部分对冲碳排放履约带来的财务压力