药明生物电话会议纪要20211109-韭研公社

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药明生物电话会议纪要20211109

无名小韭38250923

2021-11-09 20:52:59

Summary

疫苗、中和抗体和小分子药物都是对抗新冠疫情的武器，其中疫苗是最有效的一个，现在仍   然有很多国家没有完成疫苗接种。小分子药物有低价格优势，但是也有一些局限，比如必须   在症状发生 3-5 天内使用。现在小分子药物的实验数据还比较少，不太好判断最终是否会成功。所以疫苗和中和抗体还是有使用需求的。

我们明年的收入已经锁定（45%是一个增速的最低预期）。23 年即使我们不考虑 COVID 相关收入，我们的非新冠收入也会快速增长。23 年新冠将不再是我们增长的主要动力（实际上可能还会有些新冠相关收入）。CMO 收入会成为主要的增长点（收入预计占 23 年总收入的 50%左右）。Pfizer /MSD 的小分子新冠药物不会影响我们短期的业务发展

上周我们刚签下了第一个 mRNA 订单，来自国内客户，不是疫苗的项目，也不是上亿美元的合同，但对我们来说是 mRNA 业务从 0-1 的突破，

Follow/Win-the-Molecule 策略会持续发挥作用，至 2023 年，我们会每年做 150 的项目. 我们现在的招聘人数超过之前的计划，用来加速项目的开展速度。

Q&A

Q：国内最近很多 Biotech IPO 破发，还有一些临床项目撤回，这些现象对我们未来业务的影响？

A：之前 CDE 的政策实际上利好我们的中长期发展，为国内 biotech 行业设立了更高的标准。我们服务费用是比较贵的，我们的客户的目标市场包括中国和美国，他们的项目质量和执行标准本身就比国内同行的高，CDE 政策只不过是把我们客户一直在做的事情给制度化。未来只要你有好的药物，资源会主动找到你的。

我们看到国内的项目数量在加速增长，有一些新的 modalities, 特别是 ADC 的增长。我们只服务国内顶级 biotech。

Q ： 10 月 22 号， 有 CIA 官员发言， 公司被点名， 说美国过度依赖中国的药品供应（ https://www.cnbc.com/2021/10/22/america-must-protect-5-crucial-technologies-to-remain-superpower-officials-warn.html）。公司业务自 18 年后没有受到贸易战影响。现在即使我们在海外建厂，还是被点名。怎么看这个？

A：我们在美国的 advisers 已经控制住了这个事态，我认为这个纯粹就是政客为了博眼球。他不是政策制定者，只是发表他自己的观点。我们用有效的公关手段迅速的控制了这个负面   影响。实际上那个报告里面没有提我们公司的名字。我们在美国买的的产能不超过全球的1%。我们是平台型的公司，帮美国公司成功，不跟他们竞争。

Q：国内小的 CXO 会如何受到 CDE 政策的影响？2023 年 CMO 收入占比？

A：全球的 CXO 行业都会整合，中国更是如此。在 CDE 新政策下，总的项目数肯定是变少了，头部医药公司的竞争环境更好，临床资源更多项目进展也会更快。2023 年 CMO 收入占 50%的总收入。CMO margin 也可以做到 50%左右。

Q：全球生物医药投资趋势？

A：我们没有看到任何潜在的放缓，特别是在新冠和抗病毒领域。每天全球都有公司找到我们做一些新的项目，比如 ADC，mRNA 甚至更新的一些技术，在客户端没有看到任何减速。我们的全球市场份额持续增长。中国和欧美客户一样迅猛增长，今年可以做 120 个项目，明

后年计划做 150 个项目

Q：监管趋严下，现有订单多少是 Me too/worse？是否做过项目成功率的评估？项目终止是是否付违约金？

A：在中国，我们的项目大部分排在国内前三进度，少数是前五（除了 PD-1 是 top 10），都是第一梯队。研发是马拉松，在 100 米的时候很难看出来谁是最终的赢家，但是我们的靠前的项目足够多，保证我们有较大概率拿到最终赢家的项目。我们的客户受 CDE 影响很小。目前没有看到任何项目取消的消息。

如果客户项目临时取消，需要付全部费用；如果提前 12 个月通知再取消，不付任何费用。

Q：CDMO 周期预计何时到顶

A：全球 CDMO 行业的低谷最近 20 年发生过几次，2000、2008 和 2012 年，但是都只持续1-2 年。现在创新来自小公司，他们更需要 CDMO 的帮助。只要有创新的注意，就会有人给你钱。对龙头 CDMO 公司来说，周期性不强。我们可以适当降价以获取市场份额，但是竞争对手不能。

Q：未来几年非新冠项目的增长动力？

A：我们非新冠项目今明两年都会快速增长。当新冠爆发时，我们抓住了机会，证明我们是全球最有执行力的 CDMO。我们的管线里有更多的创新项目，预计未来大概至少有 10 个可能成为重磅炸弹，比如 TIGIT 全球第 2 或者第 3，CD47 best in class,CD38,双抗，ADC。这些三期项目的生产要提前进行，来建库存，每个项目在上市前每年贡献 40-50m 美元的收入。

Q：每年做 150 个项目，占有率何时封顶？

A：全球每年大概出来 200 多个新项目，所以我们的市场份额越来越高。之前我们觉得 50% 市场份额已经是上限的，现在可能会更高。现在客户问的更多的是你有这么多项目的后，如   何能做好我们的项目。

Q：潜在影响我们达成 45%收入目标的负面因素

A：45%收入目标已经考虑了潜在负面因素，比如有 3 期项目被 FDA 要求从新做临床实验， 这种占比不超过 1%。90%以上概率能做到 45%增速目标

Q：产能利用率？

A：除了几个新的厂房，其他设施还是 100%利用率。辉瑞和苏桥的利用率是 50%，还要整合的时间。5 厂现在是满产状态

Q：重磅生物药的生命周期都很长，而 big pharma 不愿自己花钱健产能。如何看行业未来的走势？

A：生物药 CDMO 行业周期性不强，我们跟客户都是非常长周期的合作（期望是 30-40 年）， 高粘性的。即使中间有低谷，1、2 年就过去了。大公司不愿自建产能，因为项目少，利用率只有 50%。我们有很多项目，所以利用率高。所以外包率就越来越高。整个行业增速最悲观也是 25%增长，我们要做到行业的 2 倍增速。

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